第3章 财务概论.ppt

一、杜邦财务分析体系 一、杜邦财务分析体系 杜邦财务分析体系中主要反映了以下几种财务比率的关系： 净资产收益率= = =资产净利率×平均权益乘数 （1） 资产净利率= = =销售净利率×总资产周转率 （2） 由式（1）和式（2）可得： 净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×平均权益乘数 （3） 从杜邦分析系统图可以看出： 杜邦财务分析体系是以净资产收益率（即：净资产收益率也称为权益利润率）为基础的，它是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。 资产净利率是反映企业获利能力的财务指标，它揭示生产经营活动的效率。因此它的综合性也很强。 销售净利率对净资产收益率有很大作用，销售利润高，权益利润率也高，反之，权益利润率低。 杜邦财务分析体系的作用 ： 杜邦财务分析体系是以净资产收益率（即：净资产收益率也称为权益利润率）为基础的，它是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。 资产净利率是反映企业获利能力的财务指标，它揭示生产经营活动的效率。因此它的综合性也很强。 销售净利率对净资产收益率有很大作用，销售利润高，权益利润率也高，反之，权益利润率低。 杜邦财务分析体系的局限 ： 计算资产利润率的“总资产”和“净利润”不匹配 总资产是全部资产提供者享有的资产，而净利润专属于股东的。两者相除不满足投入产出匹配的原则，因此该指标不能反映实际的报酬率 没有区分经营活动损益和金融活动损益 对于多数企业来说金融活动是净筹资，它们在金融市场上主要是筹资而不是投资。筹资活动没有产生利润，而是支出净费用 没有区分有息负债与无息负债 利息支出仅仅是有息负债的成本，因此，只有利息支出与有息负债相除才是实际的平均利息率。并且，只有有息负债与股东权益相除才能得到更符合实际的财务杠杆。无息负债本来就没有杠杆作用，将其计入财务杠杆的会歪曲杠杆的实际作用 杜邦分析体系的改进： 1.改进的杜邦分析体系的主要概念 基本等式 净经营资产= 净金融负债 + 股东权益 其中： 净经营资产= 经营资产 – 经营负债 净金融负债= 金融负债 – 金融资产 基本概念 区分经营资产和金融资产的主要标志是有无利息。如果能够取得利息，则列为金融资产 区分经营负债和金融负债的一般标准是有无利息要求。应付项目的大部分为无息的，将其列入经营负债；如果是有息的，则属于金融活动，列为金融负债。 杜邦分析体系的改进： 1.改进的杜邦分析体系的主要概念 基本等式 净利润= 经营利润 - 净利息费用 其中： 经营利润= 息税前经营利润×（1-所得税率） 基本概念 金融活动的损益是净利息费用，即利息收入的净额。除金融活动以外的损益，全部视为经营活动损益。 经营活动损益主要包括经营利润、其他营业利润和营业外收支。经营利润等于销售收入减去销售成本减去销售成本及有关的期间费用，是具有持续性和预测性的收益；其他营业利润包括资产减值、公允价值变动和投资收益，它们的持续性不易判定；营业外收支不具持续性，没有预测价值。 法定利润表的所得税是统一扣除的。为了便于分析，需要将其分摊给经营利润和利息费用。 杜邦分析体系的改进： 2. 改进的杜邦分析体系的核心公式 净资产收益率 从公式中可以看出来，净资产收益率的驱动因素包括：净经营资产利润率、净利息率和净财务杠杆 改进的杜邦分析体系的基本框架 图3-2 改进的杜邦分析体系的基本框架 存货管理 应收账款管理 应付款项管理 长期资产管理 经营资产周转次数0.1425 经营负债与收入比0.8541 短期经营负债管理 长期经营负债管理 毛利率 22.442% 成本管理 收入管理 税前经营利润率58.167% 营业外收支率0.285% 所得税与收入比-11.148% 主要利润率 -31.015% 期间费用率 0.535 营业利润率 57.882% 其他营业利润率88.987% 经营利润率 69.315% 净经营资产周转次数0.1622 杠杆贡献率 -0.