中信泰富及中航油案例详解.pptVIP

* 对于像中信泰富这种跨国经营的企业而言，想要降低为外汇风险，其实还有很多更为有效地办法，例如。。。。。。。这里我们仅以远期市场合约为例来进行讲解，因为中信泰富最初是想签订一个为期两年的远期合约来对冲风险。但事情却远没有这么简单。投行却为其设计了一份特殊的合约。该和约不仅冠以远期合约套期保值之名，并且提供了明显低于市场价格的协议汇率（0.8971），成为促使中信泰富进行交易的主要诱饵。那如果当初中信泰富签订了选择了远期市场合约，那结果又会有何不同呢~~~~~ * 这里我们主要进行对比的是远期外汇合约~ * 可见，与累计期权合约相比，远期外汇合约在同样的情况下比累计期权合约相比有一个明显的差别就是它并不会如累计期权合约那样存在杠杆效应。 * 中信泰富的铁矿石投资本来只需要大约26亿澳元，实际上却签订了大约90亿澳元的合约 * 并且我们刚才看到的本合同合约的开始日期：2008-10-15 从图中可以看出，在合约签订日（2008-7-16）之前，澳元的汇率一直稳定在0.9之上，并且由于美元的走弱和铁矿石等资源类商品价格的强势，使得分析师普遍认为澳元还将继续上涨。我们有理由相信，中信泰富在签订这项合同的时候，对澳元的走强是抱着绝对的信心的。然而澳元的大幅下跌这一当初认为不可能发生的事件毕竟还是发生了，巨亏就此酿成。 * * * 净资产由1997年的16.8万美元猛增至2003年的1.28亿美元，市值超过65亿元人民币。并以其突出业绩被列为新加坡国立大学MBA课程教学案例；获颁新加坡上市公司“最具透明度”企业；被美国应用贸易系统(ATS)机构评选为亚太地区最具独特性、成长最快和最有效率的石油公司。公司总裁陈久霖被《世界经济论坛》评选为“亚洲经济新领袖”，陈久霖还曾入选“北大杰出校友”名录。 新加坡总理李显龙夫人何晶亲自“掌门”的淡马锡控股，是新加坡最大的国有企业，它几乎控股了新加坡所有的命脉行业。在全球，它甚至成为新加坡经济力量的代名词。淡马锡控股近期已经频频出击中国，并且胃口越来越大。就在2004年10月的一个月之内，淡马锡控股已“吃”下两张中国大单：一个是买下中电国际IPO计划中9%的股权；另一个则是用1.1亿美元买下民生银行4.55%的股份。目前，淡马锡控股在全世界有高达535亿美元的投资，涉足金融、电信、媒体、交通和能源等行业，是混业经营的大集团。这只资本“大鳄”也许将成为中航油明日的救星。 * *  　　 * 　 * 2004年11月30日，由于国际油价在10月份的猛涨，导致公司必须为未平仓的衍生商品盘口注入庞大的保证金。中航油石油期货交易出现巨额亏损就是因为在2004年油价位于30～40美元间，中航油持有大量做空期货合约。 尽管如此，陈久霖仍以历史油价与库存水平的相关参数为据，乐观判断西得克萨斯轻质原油价格存在10美元左右溢价，正常价格应为每桶33美元。陈提到的西得克萨斯原油，与英国布伦特原油一道，成为世界低硫轻质原油的标杆，其价格可左右其它同质原油的价格走势。陈久霖亦表示，公司只负责帮助客户采购，佣金收入相对稳定，风险很低，不会受到油价高低的影响。而在具体期货操作上，不同人员有不同盘口，有买有卖，在公司严格的风险管理系统总体控制下，不存在较大风险。圈中人士认为，相信中航油操作员在此番公开性讲话后，更大量持有40美元以下价位的空单。 然而，在原油市场需求强劲的大背景下，令中航油猝不及防连串事件频繁上演。伊拉克局势、俄罗斯尤科斯事件、墨西哥湾“伊万”飓风狂袭、美国商业原油库存下降，诸多因素让油价节节上涨。进入中航油交割月的10月，似乎已有筑顶迹象的油价又受到尼日利亚、挪威石油工人罢工事件的影响，再次上涨。而从9月初到10月，陈久霖提到的西得克萨斯轻质原油期货价格也从40美元/桶暴涨到55美元/桶以上，上升幅度近40%。“由于中航油采用的是卖出看涨期权这种收益不大却风险很大的交易方式，因此一旦油价走向与中航油的预期相反，则中航油面临的风险就将被成倍放大。”一位资深期货界人士事后这样分析道。   * 中航油石油期货交易出现巨额亏损就是因为在2004年油价位于30～40美元间，中航油持有大量做空期货合约。 * * 在期货交易中，有最低保证金限制，一般为现价的5%。交易所在进行结算时，如果保证金数额不够，就有被强行平仓的可能。 　　 * 而从目前的巨亏结果看，中航油的10个交易员不太可能进行如此大胆的违规交易，所以，许多人认为，能够允许中航油交易员违反公司粉线防范规定的必然是中航油决策层或决策层中的个别人。 中航油期货和陈久霖事件 国务院国资委副主任李伟在《学习时报》发表文章披露，目前有68家央企从事金融衍生品业务，主要涉及商品期货、汇率掉期、利率掉期，以及期权、结构性存款等品种。截至2008年1