Part1 基本理论.ppt

（一）投资组合理论 现代证券组合理论的创始者 马克维茨 1952年美国《金融杂志》发表具有历史意义的论文《证券组合选择》，1959年出版同名专著，阐述了证券收益和风险分析的主要原理和方法，为现代证券组合理论的发展奠定了基石。 其有关证券组合理论的中心观点认为，投资者的投资愿望是追求高的预期收益，但他们一般都希望能避免风险，因此对于一种证券组合，不仅要重视预期收益，而且也应考虑所包含的风险，马柯维茨的证券组合理论回答，在既定风险水平的基础上，如何使证券的可能预期收益率极大；或为获得既定的预期收益率，如何使承担的风险极小。 （二）资本资产定价模型 夏普发展马柯维茨的理论，新辟了一条简捷的证券组合分析途径。 他认为，只要投资者知道每种证券的收益同整个市场收益变动的关系，不需要计算每种证券之间的相关度，就可以达到马柯维茨需用计算机计算的复杂模型才能得到的相似结果，进行证券组合分析所必需的数据类型和输入量大大减少，大大简化了计算最佳证券组合所必需的计算程序。 （三）资本结构理论 MM理论：任何企业的市场价值与其资本结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收益率进行资本化的预期收益水平。 （四）有效市场理论 人们对股票价格服从随机行走的发现最初反应表示惊讶，但好几年后经济学家才意识到这一价格行为恰好是人们在任何竞争性市场中应该预期到的行为。 有效市场是指信息有效市场。 （五）套利定价理论 1976年，罗斯在《经济理论杂志》上发表了经典论文“资本资产定价的套利理论”，提出了一种新的资产定价模型，此即套利定价理论(APT理论)。套利定价理论用套利概念定义均衡，不需要市场组合的存在性，而且所需的假设比资本资产定价模型(CAPM模型)更少、更合理。　　与资本资产定价模型一样，套利定价理论假设：(1)投资者有相同的投资理念；(2)投资者是回避风险的，并且要效用最大化；(3)市场是完全的。　　与资本资产定价模型不同的是，套利定价理论没有以下假设： (1)单一投资期；(2)不存在税收；(3)投资者能以无风险利率自由借贷；(4)投资者以收益率的均值和方差为基础选择投资组合。 （六）期权定价模型 1973年，费希尔·布莱克和迈隆·斯克尔斯以及罗伯特·默顿同时发表了两篇关于期权定价的论文，这两篇论文对金融创新和各种新兴金融产品的面世起到了重大的推动作用。 期权的价值可以通过五个变量精确得到，即标的的市场价格、期权的期限、期权合同规定的执行价格与无风险利率，以及唯一需要估计的标的收益率的方差（或标准差）。 诺贝尔经济学奖 马克维茨—现代资产组合理论之父 米勒——现代公司金融理论大师 夏普——资本资产定价模型 （1990年诺贝尔经济学奖获得者） 默顿——现代金融学理论的牛顿 斯科尔斯——现代期权理论之父 （1997年诺贝尔经济学奖获得者） （1）弱式效率。弱式效率是资产市场效率的最低程度。如果有关资产的历史资料（如价格、交易量等）对资产的价格变动没有任何影响，则资产市场达到弱式效率。反之，如果有关资产的历史资料对资产的价格变动仍有影响，则资产市场尚未达到弱式效率。原因在于如果有关资产的历史信息与现在和未来的资产价格或收益无关，说明这些历史信息的价值已经在过去为投资者所用，从而说明有关资产的历史信息已经被充分披露、均匀分布和完全使用。任何投资者都不可能通过使用任何方法来分析这些历史信息以获取超额收益。坚信历史会重演的技术分析方法在弱势有效的市场中失效。因而，在弱式有效市场假下，投资者不能使用过去价格信息来赚取反常回报，相对而言，采用购存投资策略会更好(购存策略－buy and hold，又称“购买一持有策略”，是指投资者购买资产后存放若干年，不做短期的“买低卖高”的交易，而是累积某些绩优股份并长期持有，它着眼于这些股份长期的资本增值)。值得指出的是，在一个达到弱式有效的资产市场上，并不意味着投资者不能获取一定的收益，而是表明，就平均而言，任何利用历史信息的投资策略所获取的收益都不可能超过“简单的购买一持有”策略所获取的收益。 （2）半强式效率。半强式效率是资产市场效率的中等程度。能达到半强式效率的资产市场，其市场价格不仅已充分反映了过去的市场行为信息，而且也充分反映了所有公开的信息（public information），包括过去的和现在的。换句话说，如果有关资产的公开发表的资料（如企业公布盈利报告或投资专业机构公开发表资料等）对资产的价格变动没有任何影响，则资产市场达到了半强式效率。因而，半强式有效市场假设资产市场价格完全反映所有公开的可得到的信息，信息一公布，资产价格迅速调整，在这种假设下，除非投资者了解内部信息并从事内部交易，否则，不可能依靠分析过去公开发表的资产信息而赚钱。这样，