孙放——现代金融系统“溶解性扩散”特征其监管策略.docVIP

现代金融系统的溶解性扩散特征及其监管策略( 孙 放 （上海政法学院，上海201701） 摘要：美国次债危机为全世界展现了现代金融系统惊心动魄的一面，经过不断创新发展而来的金融系统其所遵循的规律是否已经悄然发生了改变令人深思。本文通过溶解性扩散模型的建立和分析，揭示了以资产证券化和金融衍生工具为主要特征的现代金融市场的崭新特质：溶解性扩散的系统特征以及系统函数中收益变量与风险变量分别在不同时间赋值的内源机制。同时，以抽象的视角将市场参与者的境况概念化为创造者偏好和观察者困境的外源因素。在这种内源机制和外源因素的相互作用下，市场将形成无法克服的天然缺陷：风险导入的必然性、风险放大的必然性和信息的不完全。市场风险的形成已经无法用传统信息不对称原理作圆满的解释。针对于此，本文提出了全新的监管原理和监管策略。 关键词：溶解性扩散、资产证券化、金融衍生工具、次债危机、金融监管 引言：问题的提出 2010年6-7月间，美国奥巴马政府以及国会参众两院就金融改革法案展开密集的政治活动。与此同时，美国证券交易委员会(Securities Exchange Commission，SEC)就高盛“欺诈门”事件展开民事诉讼。以高盛为代表的华尔街投资机构一时间成为舆论和投资者口诛笔伐的焦点。在此之前，对于次级抵押贷款发放的泛滥、次级贷证券化的放任、衍生金融产品的高杠杆率、评级机构的道德风险以及整个金融系