上海大学 投资与理财.ppt

* 投资与理财（管科系——金融系统工程专业） * 教学专题（三）：金融投资决策理论初步金融投资决策理论初步 投资理财收益与风险 内部收益率（IRR） 平均投资期限 金融市场上的利息率 投资理财收益与风险 现代投资理财理论认为不同风险资产进行投资组合后，在保证投资收益的基础上可以有效地降低投资理财的风险。 可以在两个层面进行投资组合： 对市场上已有的投资理财品种进行投资组合 对同一投资品种内部的产品进行投资组合 * 投资与理财（管科系——金融系统工程专业） * 投资组合规模与风险关系 20世纪60年代后期，出现了一批对投资组合规模与风险关系研究的经典文章，成为当时投资组合理论研究的一个热点。 研究主要集中在三个方面 研究一国证券投资组合规模与风险的关系 从数理角度来推导组合规模和风险之间的模型 研究跨国证券投资组合的规模与风险的关系 * 投资与理财（管科系——金融系统工程专业） * * 投资与理财（管科系——金融系统工程专业） * 投资组合 风险 0 非系统性风险 系统性风险 风险分类 系统性风险 政策风险 经济周期风险 利率风险 购买力风险（通货膨胀风险） 非系统性风险 信用风险（违约风险） 经营风险 财务风险 * 投资与理财（管科系——金融系统工程专业） * * 投资与理财（管科系——金融系统工程专业） * 内部收益率（IRR） 如何判断投资项目的好坏，评判其好坏的标准是什么？ 有一个投资项目，可赚得100万元，但是我们还不能判别它是不是好。这是因为，我们还不知道这个投资项目的投入成本是多少，而且还不知道这个投资项目的持续时间有多长。如果这个投资项目的投入成本与持续时间都已知的话，那么就可以判别这个投资项目是不是好。 通俗地讲，投资的目的就是要使已有的（预先垫付的）钱尽快生出尽可能多的钱。 * 投资与理财（管科系——金融系统工程专业） * 内部收益率（internal rate of return，IRR） 投资项目的好坏（优劣）主要是看：每单位资金，每年平均生出的钱。 为了能在不同投资期限的投资项目之间进行比较，这里统一约定：任何时间生出的钱，都将立即以同样的速率生出钱来。这就是通常所说的“利滚利”。 上述这样的速率，一般称为内部收益率（internal rate of return，IRR，也译为内部报酬率或内部回收率，实际上它就是人们通常理解的“年复利率”这个概念）。 * 投资与理财（管科系——金融系统工程专业） * IRR实际上是统一地刻画了投资项目“每单位资金每年生出的资金，是每时每刻利滚利地按这样的速率生出资金”，就是人们通常理解的“年复利率”。其中每时每刻生出的资金，是马上进入“钱生钱”行列的，这就是“利滚利”的复利率特征。由于上述统一于“每单位资金，每经过一年”的度量，而且又充分包括了“利滚利”的机制（投资期限不满一年的，按该投资项目“钱生钱的相对速度”，“利滚利”地换算得该投资项目“每单位资金，每经过一年，生出的资金数量”；投资期限超过一年的，是求得“每单位资金，每经过一年，平均生出的资金数量”为多少时，恰好“利滚利”地达到该投资项目的获利），所以IRR这一指标才使在投资资金、投资期限各不相同的投资项目之间具有可比性：一个投资项目的IRR较大，说明了该投资项目“每单位资金每经过一年生出的资金数量”较大。 * 投资与理财（管科系——金融系统工程专业） * 不过，IRR只是投融资项目的一个重要指标。决定投融资项目优劣的，还有净现值NPV（只是其中的贴现率难以估计）、投融资规模、投融资时间等指标。千万不要认为“IRR较大的项目，必定是较好的项目”！ * 投资与理财（管科系——金融系统工程专业） * 【例1．6】 在1975－1994年的20年间，美国投资大师巴菲特的投资基金与投机大王索罗斯的量子基金分别成长了128倍与652倍。可以计算出，他们的IRR分别为27．5％与38．3％。 * 投资与理财（管科系——金融系统工程专业） * 平均投资期限 投资决策理论认为：投资项目的选择中，首先要计算它们各自可获得的平均IRR，并选择其中平均IRR较大的；其次，还要根据市场利率的趋势，选择“平均投资期限”合适的投资项目。 对于一次性投资且一次性回收的投资项目，其平均投资期限，就是其通常所说的投资期限。 * 投资与理财（管科系——金融系统工程专业） * 当市场利率逐步下降时，应当选择其中IRR较高且投资期限较长的投资项目，而且最好长到市场利率恰好回升到原有水平之上，这是因为这时若投资期限较短的话，待该投资期满后，就会找不到IRR还有这么高的投资项目，于是IRR这么高的投资就会得不到延续。 当市场利率逐步上升时，应当选择其中IRR较高且投资期限较短的投资项目。这是因为，这时若平均投资期限较短的话，待投资期满后