2009年A股策略：再通胀孕育机会.docVIP

2009年A股策略 再通胀孕育机会 武幼辉 策略 研究员 姚力玮 策略 研究员 张海波 策略 研究员 电话：020-393 020337 020-681 eMail：wyh6@ ylw2@ zhb@ 危机：灾难还是机遇？ 危机可能给市场带来机遇。历史经验显示，股价因危机冲击而大幅下挫之后，往往会迎来较佳的长期回报。在估值之外，信贷/货币环境改善是我们判断市场转机的重要因素，对未来股权回报的过度悲观实际上蕴含了宏观经济会出现“大萧条”或者长期衰退的风险。 周期：Deflation已到，Reflation何在？ 由于债务－紧缩效应的显现，全球经济与物价下滑的速度显著超出预期，2009年通货紧缩的风险正在上升，并且不利于股权投资。但是，在吸取历史教训之后，全球将竭力反通缩，中国政府较为健康的财务状况也表明其有能力启动Reflation过程。我们认为明年上半年将呈现通缩情景，股市受到压制；而下半年显现再通胀预期，并将刺激市场回升。但是，从长期来看，市场能否持续上升行情取决于Reflation阶段能否持续，而产能过剩压力、大规模重复建设与低回报投资构成更长时间内需要关注的风险。 盈利与估值 我们预测2009年上市公