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瑞典学派的金融理论 Contents 第一节 利率理论与利率政策主张 一、利率对经济运行的决定性作用 重视利率理论的研究，强调利率政策的作用，是瑞典学派的传统，也是瑞典学派的特色。 瑞典作为一个开放型小国，其经济由四个部门组成，即居民、企业、政府和世界市场，这四个部门之间的经济活动构成了国家经济运行的轨迹。利率对这四个部门的经济行为起着直接和间接的决定性作用，并由此影响整个经济运行。 第一节 利率理论与利率政策主张 1．利率决定了企业的生产和投资规模 利率构成投资的成本。由于生产和投资收益是可以预期和较为稳定的，因此，企业家在决策时关键在于利率。 利率与投资成本成正比，与投资量成反比。高利率因加大投资成本，致使投资量下降，缩小企业生产和投资规模，使企业生产和投资规模扩大，经济处于扩张状态。 第一节 利率理论与利率政策主张 2．利率对居民消费和储蓄行为的影响 由于利率是储蓄者提供生息资产的收益，当货币利率较高时，生息资产的收益提高，即期消费的机会成本加大，居民就会一方面减少即期消费，增加储蓄量；另一方面减少手持现金量，增加生息资产的供给。 企业因高利率而缩减生产规模，居民收入下降，购买力减少，消费也会随之减少。当经济已经发生萧条时，消费减少储蓄增加的结果必然加重经济的萎缩和市场的疲软。当货币利率较低时，情形正相反，有利于减少储蓄，扩大消费。 第一节 利率理论与利率政策主张 3．利率对政府筹资行为的作用 瑞典学派认为，政府作为经济中的公共部门，在当代生活中具有日益重要的影响。政府的公共开支为经济运行注入相当的购买力，但这些开支的来源只有三条渠道：一是税收；二是举债；三是通货膨胀。 瑞典学派把举债作为政府筹资的最佳渠道。利率的高低就决定了政府筹资成本的大小。如果市场利率上升，政府只能相应提高政府债券的利率，否则不足以吸引居民和企业购买国家的各种债券，这将意味着政府举债的成本增大，。当利率高到一定水平使政府难以支付高昂的筹资成本时，也会把政府“逼”到通货膨胀的道路上去。 第一节 利率理论与利率政策主张 4．利率对国际经济活动的影响 瑞典学派认为，开放型小国的经济，是与世界市场紧密相联的。因此，利率的变动将影响该国对外经济活动。主要表现在两个方面：一是对进出口的影响；二是对资本输出输入的影响。 第一节 利率理论与利率政策主张 因此，利率通过对上述四部门经济行为的影响，对经济运行起着举足轻重的作用，是引起生产、消费、投资、储蓄、进出口等变化的重要原因，是导致经济扩张或收缩的主要因素。因此，货币政策的重点应该放在对利率的调节上，通过调节利率来影响国民经济的运行。 第一节 利率理论与利率政策主张 二、利率与物价的关系 在物价的影响因素问题上，瑞典学派遵循了维克塞尔的思想，不同意货币数量说的观点，认为物价的波动不是直接与货币量相连，而是与利率的变化紧密相关。他们着重从以下二个方面进行了补充。 第一节 利率理论与利率政策主张 1．利率影响物价的传导机制 瑞典学派的重要代表人物林达尔认为，利率对物价的影响不是简单直达的，而需要经过一个复杂的传导过程。从总体上说，利率对物价水平的影响是通对个人名义收入、储蓄比例、消费品供给量等因素的影响间接实现的。 第一节 利率理论与利率政策主张 林达尔强调指出，利率对于物价的影响不是迅速的，其传导需要一定的时间，有一个调整的过程，而且在这个过程中，最初的影响和最终的影响也会有所差异。 第一节 利率理论与利率政策主张 2．利率影响物价的条件 当代瑞典学派认为，利率对物价的影响在不同的条件下，力度是不等的。 利率对物价的影响没有固定的比例关系。 第一节 利率理论与利率政策主张 三、利率对金融机构行为的影响 针对以往利率理论重视借款人和储蓄人对利率的反应，忽视作为贷款人的金融机构对利率敏感性的弱点，当代瑞典学派的主要代表人物林德白克和美国的罗沙(R·V·Rosa）等人纷纷撰文，阐述了利率对金融机构行为的影响，论证了利率政策对信用规模的制约效果，强调了利率对调节信用、调节金融的重要作用。 第一节 利率理论与利率政策主张 林德白克认为，作为贷款人的金融机构之所以对利率变化有灵敏的反应，是因为利率变动将影响金融机构的安全性、盈利性和其资产的流动性，从而影响其贷款的态度和行为，影响资金供给，影响社会信用规模。特别是金融当局所控制的利率变更以后，金融机构出于自身的考虑，必将会采取相应的措施。 第一节 利率理论与利率政策主张 林德白克详细分析了金融机构的资产运用状况，并以此作为分析金融机构利率弹性的理论依据。 他认为，当代各类金融机构不是将贷款作为唯一的资产运用形式，由于政府债券信誉好，兼备流动性、安全性和盈利性，已经成为金融机构主要的流动性资产，因此，在金融机构的资产构