第六章货币政策传导分析.pptVIP

第六章 货币政策传导机制 货币政策工具 操作目标 中介目标 最终目标 公开市场业务 基础货币 货币供应量 稳定物价 存款准备金 短期利率 长期利率 充分就业 再贴现 准备金 通货膨胀率 经济增长 汇率 平衡国际收支 货币政策传导机制理论研究的主要问题 货币政策传导机制理论是在货币供求理论的基础上，探讨货币供求失衡对就业、产量、收入及物价等实际经济因素产生影响的方式、途径或过程的学说。 核心问题：分析货币供应量的变动引起利率水平的变动，而利率的变动通过哪些途径影响产出和物价。 货币政策传导的途径 　　　　　　　　利率途径 　　　货币途径　资产价格途径 q效应途径 　　　　　　　　汇率途径 财富效应途径 途径　　　　　　 　　　信贷途径　信用传导途径 信贷配给 　　　　　　　　资产负债表途径 本章探讨的主要问题 一、货币途径 二、信贷途径 三、中国货币政策传导机制分析 一、货币途径 （一）利率途径 （二）资产价格渠道 （三）汇率途径 （四）凯恩斯的传导机制理论 （五）米什金的传导机制理论 （六）货币学派的传导机制理论 （一）利率途径 　假设前提：经济中的贷款与债券以及股票具有完全的替代性，所有的金融资产（货币、债券、股票和贷款）被简化为货币和债券。 　意义：货币是无息的，债券是有息的。货币政策的作用是通过影响经济中的货币（银行的负债方）来传导，中央银行通过改变货币供给，影响利率及经济主体的资产结构进而影响总需求。 消费 银行存款 货币量→ 利率 → 储蓄 证券资产 投资 实物资产 　含义：货币供给量变动，引发利率负相关变化，从而使各种资产的边际收益率变化，人们以此重新调整资产结构。 1、利率对消费和投资的影响 （1）利率影响消费的途径―对耐用消费品的需求。 一是耐用消费品一般采用分期付款、付息的信贷方式，利率是持有耐用消费品的代价。 二是利率下降意味着消费信贷扩张，有利于扩大社会消费。 三是利率下降，家庭持有的股票或债券的收益上升，一方面会增加家庭对耐用消费品的需求，另一方面由于货币收益减少，刺激家庭增加消费。 (2)利率对投资的影响。 利率与投资间的负相关关系： 一是利率作为融资成本会影响投资行为，利率下降减少企业融资成本，刺激投资增长； 二是利率作为一般社会收益的标准，投资者在预期投资回报率与利息收益间进行比较，若利率下降，投资动机会增强。 条件：良好的投资利率弹性和正常的投资预期。 　2、利率调整资产结构的过程 资产结构泛指具有不同收益率、风险性和流动性的资产组合。 资产结构调整指由于市场利率变化，各类资产价格和收益率发生相应变化，社会各经济主体或资产的持有者对其原有资产组合调整的行为。 利率调整资产结构的过程主要通过替代效应和收入效应实现。 （1）替代效应。当中央银行增加货币供给量使利率下降时，货币的边际收益率下降，从而破坏了原有资产结构的均衡，引发人们对资产结构的调整。 （2）收入效应。利率变动会重新调整收入分配，利率下降时，使一部分收入从储蓄者手中转移支付给借款者。 结果：降低储蓄者的消费能力，提高借款人的消费能力，由于借款者的消费倾向高于储蓄者，有利于提高社会消费支出总水平。当生产投资收益率大于贷款利率时，投资需求、社会总支出会增加。 （二）资产价格渠道 资产价格渠道理论的提出： 托宾以凯恩斯的利率传导机制理论为基础，在其著名的q理论中论述了资产价格传导机制理论—股票价格的变动对真实经济的影响。 莫迪利亚尼根据其生命周期理论提出了货币政策传导中的消费财富效应—金融财富的变动对消费的影响。 布伦纳--梅泽尔模型，强调资产相对价格变动在传导过程中的作用。 1、托宾的q理论 托宾关于社会经济部门的划分：金融部门和真实经济部门。