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金融期权及应用 金融期权 金融期权定价原理 Black-Scholes 期权定价公式 期权是一个协议，它给予其持有者在特定的时期内按照预定的价格购买（或卖）一项资产的权利，而不是一项义务。 他不强迫其所有者采取某种行动。它只是给予其持有者买或卖一项资产的权利。 看涨期权: 一个在未来某一时期买入特定数量证券的期权。 看跌期权: 一个在未来某一时期出售特定数量证券的期权。. 行使价格: 期权合约中规定的证券买或卖价格。 期权价格: 期权合约的市场价格。 到期日: 期权的到期日。 行使价值: 如果期权在今天被行使，买权的价值= 当前的股票价格 – 行使价格。 注释: 如果股票的价格低于行使价格，行使价值为零。 有担保期权: 根据投资者的投资组合而出售的买权。 裸式期权: 没有股票作为支撑而出售的买权。 价内期权: 执行价格小于股票当前价格的买权。 价外期权:执行价格大于股票当前价格的期权。 LEAPs: 长期权益预期证券与常规期权相似，只不过它们是长期期权，到期日最长为2 ?年。 期权概念 有权利(但无义务) 在指定日期或以前(到期日) 以指定价格(行使价) 从合约卖方买入(买权)或卖出 (卖权)所代表之资产(如股票） ? 盈利与风险分布 买权（Call Option） 投资者持有以S公司股票为基础资产的3个月买权. 该买权为欧式期权，行使价格为100元. 股票期权合约通常以100股为单位签署. 那么，在股票价格达到如下状态下，该期权持有人应当如何行动呢？ $110 $90 行使日期权价值 买权的价格应是多少呢? 卖权（Put Option） 投资者持有以S公司股票为基础资产的3个月卖权.该卖权为欧式期权，行使价格为100元. 那么，在股票价格达到如下状态下，该期权持有人应当如何行动呢？  $110 $90 行使日期权价值 股票价 (a) 行使价(b) 行使价值 (a) - (b) $25.00 $25.00 $0.00 30.00 25.00 5.00 35.00 25.00 10.00 40.00 25.00 15.00 45.00 25.00 20.00 50.00 25.00 25.00 期权的行 期权的市场 溢价 使价值 (c) 价值 (d) (d) - (c) $ 0.00 $ 3.00 $ 3.00 5.00 7.50 2.50 10.00 12.00 2.00 15.00 16.50 1.50 20.00 21.00 1.00 25.00 25.50 0.50 期权价格对行使价值的溢价随着股票价格的上升而下降。 这是由于随着股票价格的增长，期权所提供的杠杆程度下降，而且期权的价格越高期权的损失可能就越大。 卖权－买权均势（Put-Call Parity） 在均衡状态下，一份买权和一份卖权的价格之间是相互关联的，这就是所谓的“卖权－买权均势”： 卖权－买权均势 在均衡状态下，利用“卖权－买权均势”这一期权价值特征，可以在知晓买权价格的同时，计算卖权的价格；或者相反，在知晓卖权价格的同时，计算买权的价格。 如果期权价格没有遵循这一特征，投资者可以通过无风险组合的手段来获取套利收益。这种套利行为会促使均衡状态的达成。 期权定价原理（1） 与一般的证券估价理论不同，期权定价技术所关注的不是未来现金流量的多少或有无，而是对风险价值进行直接的估算。 假如有一种基于B公司的1年期的买权，其行使价格为35元，公司目前的股票价格为40元。根据经营状况，该公司1年后的股票价格或为30元，或为50元。如何为该买权定价呢？ 期权定价原理（2） 计算行使日的所得 在行使日，由于股票价格或为30元，或为50元，该份买权的价值也可分为两种情况： 股票价格 行使价格 期权价值 低 30 35