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一位公募基金经理的股神“印象” 11-02-01 11:07:31 作者：陈伙铸 来源:私募排排网 　　［免责条款：本站发展的宗旨是成为价值投资者共同交流、共同学习、共同研究的专业价值投资平台，凡依据这些文章资料和数据进行操作所造成的一切后果请投资者自行承担，均与本站无关。投资者应负责独立核实数据的准确性、时效性和完整性。］ 　　如果要复制的话，你将其放大到100亿，怎么操作呢？就算不放大这么多，也可能会影响其收益率——规模大了收益率肯定会下来的。 　　像世通一期这么高的收益率，你可能找5只牛股就够了，可是如果规模放大到5个亿，你到哪里去找50只牛股？假如还是坚持集中持有几只小盘股，每只股票持有1亿左右，万一跌了，出都出不来。 　　其实，就算规模不放大，仍然是去年那样的小规模，你想在以后复制也很难，因为这个业绩是与市场环境息息相关的——09、10年小盘股涨得非常厉害，超额收益非常高，但是你能断定未来两年，小盘股依旧可以保持这种涨势吗？ 　　另外，业绩能不能复制还要看选股能力和其中的运气成分，没有人能确保每年都抓到一把大牛股。 　　常士杉认为今年的市场是个结构性牛市，但我个人认为其实每一年都是结构性牛市，但是具体哪一个股票牛，谁都说不准，可能去年赌对了，今年不一定能保证赌得对。 　　从目前来看，今年似乎还没有什么大的市场机会，但是个股的机会还是有的，按照常士杉去年的风格，今年说不定还能做得不错。 　　Q：有一些很有意思的细节，比如常士杉之前在接受采访时说自己的股票股价一旦下跌5%，交易员第一时间就会去砍掉，您认为类似的风控制度可行度高嘛？ 　　A：说实话，风控制度最难的在于执行，在于操作者是否能够严格遵守某种纪律。比如说，我买了一只股票，第二天就涨停了，那是把它当成我自己的能力，还是运气呢？如果买了之后第二天就跌停，那要不要砍？还是像常士杉之前所说的，跌5%就要砍？如果按这种方法，你去看去年那些很牛的小盘股，就算在强势上涨的阶段，突然给你来个7%、8%的下跌，都太正常了。这时候你如果走了，还能赚到最高的收益吗？ 　　（此外，常士杉在一个专访中就其“三低买入法”中的“低价”做过具体解释，说自己动手选的股票都是3-15块，因为10块钱到15块这里面最容易出现黑马。但实际上就在同一个专访中，他又举例自己去年抓到的一个牛股——包钢稀土（600111），去年年初以25元买入包钢稀土，后来在45元卖出，在之后的操作中，55元又将其买回来，到了90元左右再抛出——大大超出原先所说的“低价”标准。） 取向有别 　　Q：您怎样评价中小板、创业板股票的投资价值？ 　　A：现在只要是小盘股，估值都高高在上。对于小盘股，我的观点是，大家得有一个常识：在任何市场中，树都不可能长到天上的，即便是发射了一个导弹，除非脱离了地心引力，否则最后还得回到地面上来。所以，任何泡沫最终的结局都是破掉，只是时间长短而已。 　　至于小盘股，两年的时间够不够长，我觉得还不够长，但是还能不能继续支持，这个就与大环境有关了。因为现在本身就是一个被各种力量操纵的市场，很难有一个正常的预期——比如，按照现金流法估值什么的。但是我认为至少可以把某些股票列为危险类的，比如在小盘股里，不排除有些股票确实很好，不过如果你觉得其中大部分都不行的话，不妨将自己不了解的，或者了解了之后觉得有怀疑的，列为“危险类股票”。 　　现在大盘股这么便宜，小盘股这么贵，当然是有一定道理的，但是这个道理会随着环境而变化的。 　　就我个人来说，更加看好的是一些稳定类的绩优股，因为我觉得未来能够上涨的股票，应该占市场的不到1/10。 　　Q：对于阳光私募，很多人认为它相对公募基金更为灵活，比如说可以集中持股，仓位也可以放到很高，比如说90%，低的时候可以空仓，比如可以一个股票持有一两天获利后就抛掉，这些在理论上讲可以最大限度的提高收益，对此您则样看？ 　　A：阳光私募相对于公募基金的灵活性是不言而喻的。但这种灵活性放大到一定程度就是极大的风险。类似于世通一期这样高度集中持股，90%以上仓位的风格，它所冒的风险其实是很大的。 如果我去做私募，也会去集中持股，但只会相对集中，不会过度集中。如果过分集中，可能收益短期内是不错的，但一旦判断错误，损失同样会很大。 　　其次，是根据规模。除非客户量很小，规模很小。假设只有5000万的规模，那我觉得持有五六只股票也就够了，一只股票1000万左右，这样操作起来也很容易。假如有5个亿的规模，那我肯定需要持有20只左右的股票。 　　在持股时间上，小规模的私募基金可能会头天买了某只股票，第二天就抛出，所以很灵活，但规模一旦大了，这样做可能就会被查——这相当于操纵股价了。 　　其实，有些私募也是长期持股的，像我原来的一些同事转去做私募的，收益率也有百分之