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《我国新股发行和定价制度的演变》 一、额度分配制度 二、发行定价制度 见相关课件 1.包销发行方式是由代理股票发行的证券商一次性将上市公司所新发行的全部或部分股票承购下来,并垫支相当股票发行价格的全部资本。由于金融机构一般都有较雄厚的资金,可以预先垫支,以满足上市公司急需大量资金的需要,所以上市公司一般都愿意将其新发行的股票一次性转让给证券商包销。如果上市公司股票发行的数量太大,一家证券公司包销有困难,还可以由几家证券公司联合起来包销。 2.代销发行方式是由上市公司自己发行,中间只委托证券公司代为推销,证券公司代销证券只向上市公司收取一定的代理手续费。 我国的情况-包销的投机机会 大鹏证券:二级市场主力机构行为研究 ——中华工商时报 2002年10月11日 1、1998年8月至1999年5月,卧薪尝胆阶段。 大鹏证券作为五矿发展配股的主承销商被迫包销了投资者弃配的2000余万股,以配股价10元计算,大鹏证券共投入了资金2亿多元现金,一跃成为五矿发展的第二大股东。但此后至1999年5·19行情启动之前,股市的持续下跌使得该股也一度跌至7.2元,大鹏证券一直无法脱身,帐面出现严重亏损。 2、1999年5月至2000年初,借势发力,初露峥嵘阶段。 1999年5·19行情的爆发使得网络股概念日益深入人心,而五矿发展在大鹏证券的精心策划下开始了产业转型,先于1998年底投资成立五矿腾龙信息技术有限公司,负责在信息等新技术领域的项目培育,并在1999年8月增资至1800万元,加大对信息技术产业的投入,正是凭借着炙手可热发网络股概念,五矿发展股价轻松翻了一番。 同时在1999年10月五矿发展投入资金8280万元参股大鹏证券,可谓投桃报李。 3、2000年初至2000年12月,登峰造极。 随着在高新技术产业领域的一系列大手笔投资以及更名,五矿发展自2000年5月起,出现气势恢宏的5浪延伸走势,前后时间持续近7个月,该波段上涨近20元。到2000年底,公司经过一系列令人眼花缭乱的资本运作,相继公布成立科技网络公司、中小学教育教学网站、进军纳米技术等利好消息,几乎拥有了所有市场的热门题材,因此正式更名为龙腾科技,是时股价也登峰造极。 公司股价从1999年最低的7.2元起步,一直上涨到2000年12月的32.6元天价。 资本市场的功能分析 我国上市公司股利分配情况如何? 分配股利的公司所占比率较少(再融资股市例外); 现金股利分配较少,股利多是股票股利; 业绩不佳公司也会突然高派现。 原因是什么? 《年报话题,……》 我们不禁想起了日前披露年报拟发行可转债的某公司,其2002年度的每股收益为0.1953元,拟发放的现金股利却高达0.52元/股,而该公司自97年上市以来,除2000年曾实施每股派送0.06元外,其余年份均未分配过现金股利,并且其在2001年报中还曾预计2002年度不进行利润分配 …… ——摘自2003年2月24日《中国证券报》 该公司2002年度扣除非经常性损益后的每股收益为0.1881元,较2001年度的0.1368元上升了37.5%,但由于董事会宣告发放3.03亿元的现金股利,占可供股东分配利润的98%,大幅度减少了未分配利润,故而其2002年度按加权平均法计算的净资产只比2001年度上升了7.43%,扣除后的加权平均净资产收益率则从2001年度的5.88%上升到了2002年度的7.52%。这家公司在《净资产收益率及每股收益计算表》中还特别注明:其最近三年未扣除时的加权平均净资产收益率算数平均数为7.09%,扣除后的加权平均净资产收益率算数平均数为6.18%,这两个指标都恰巧略高于证监会《关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知》中对能源、原材料、基础设施类公司的相关要求。 原因是什么? 1、上市公司治理存在很大问题(大股东缺位,“强势”高管); 2、上市公司的财务压力(国有企业上市动机、业绩不好,盈利质量不高); 3、股市的投机氛围太重,看重股票股票,信号传递错误; 配股 根据公司法的有关规定,当上市公司要配售新股时,它应首先在老股东中进行,以保证老股东对公司的持股比例不变,当老股东不愿参加公司的配股时,它可以将配股权转让给他人。对于老股东来说,上市公司的配股实际上是提供了一种追加投资的选择机会。 如配股上市公司的净资产收益率还达不到居民储蓄存款利率,显然上市公司的经营效益太差,其投资回报难以和居民储蓄相比拟,股民就可不选择配股这种方式来追加对上市公司的投资。 当然,当一个上市公司确定配股以后,如配股权证不能流通,其配股就带有强制性,因为配股实施后股票就要除权,价格就要下跌,如老股东不参加配股,就要遭受市值下降的
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