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From William Han Shu, copyright reserved 4.流动风险（可交易性） 如同商品市场的“清仓大甩卖、季末降价、破产拍卖”等一致，为获得现金，增加流动性。 流动性：将金融资产转为为现金而不受损失的能力。当收益率与风险一定时，人们偏好具有高流动性的债券。所以，对于低流动性债券必然要求一个流动性溢价。 流动风险也和违约风险一致，比如政府发行的债券，几乎不会违约，可以当做现金；而企业债券流动性一般达不到此水平，就在于两者的违约风险不一致。 From William Han Shu, copyright reserved 5.专有特征 可转换权：债券可以转化为股票。自然这样的债券利率与不能转化的存在差异。 期权特征 ：优先的买权或卖权。 From William Han Shu, copyright reserved 本章重点 1.货币的起源与本质； 2.黄金的特点； 3.货币在经济中扮演的角色； 4.利率计算及利率与债券价格 5.利率决定理论 6.利率结构，尤其到期期限 （利率处处皆重点！！） * * * * * * From William Han Shu, copyright reserved C.债券定价 债券：零息债券；附息债券；永续债券。 零息债券：没有利息，到期只支付本金。 假设市场利率是10%，三年后支付1000，该债券现在的价格是多少？ 永续债券：不用还本金，永远只支付利息。 假设年支付60元利息，永远支付下去不用归还本金，市场利率是8%，则该债券现在的价格是多少？ From William Han Shu, copyright reserved ANSWER 零息债券 永续债券（P=I/r） From William Han Shu, copyright reserved 附息债券 每期支付利息，到期还本付息的债券。 假设有一个三年期债券，其票面价值是1000元，票面利率是10%。当市场利率是8% 、10%、12%时，分别计算其价格。 From William Han Shu, copyright reserved 8 % 10 % 12 % 分别称溢价、平价、折价发行。为什么要溢价、平价、折价，而不按照票面价值？ From William Han Shu, copyright reserved 应用三例 A.在并购活动中，企业价值如何确定？ B.假设交通事故，非常不幸，有两位条件完全一致的年轻人遇难，其中一城市人一农村人，如何确定赔偿标准，会有差异吗？ C.房子的价格与租金有关系？Next PPT From William Han Shu, copyright reserved C. The house rent and its price 假设没有拥有房子的精神偏好、房子在租或售方面可以轻易转化等条件下，房子的价格应该由房子的租金决定，或者这么说房子销售的价格与房子存续期内的租金会一致，否则租或售无法达到均衡（同一个效果两种途径必须一致）。 西方永久所有制与我国国家所有制 P=R/i P=r+r/(1+i)+ r/(1+i)2+ r/(1+i)3+… + r/(1+i)69 From William Han Shu, copyright reserved 总 结 金融资产的定价，未来现金流的折现。公式右侧。 有时候困难来源于两个方面：首先未来的现金流-cash flow-难以确定；更复杂的是利率的确定，长期（5年或更长）几乎无人能预测。 From William Han Shu, copyright reserved 练习一 某人现在30岁，做生意收入颇丰，月入可达万元，遗憾的是没有养老金，因此必须考虑自己养老的需求。身体比较健康，预计60岁退休时，有10万现金作为医疗准备金，然后退休后每年年初能有24000元消费。资金筹划安排到八十岁即可。请计算现今每年年末需要存多少钱可以达到此要求？（银行利率为6%，以年为计息期） From William Han Shu, copyright reserved 练习一计算 X=0.4956万元 From William Han Shu, copyright reserved 练习二 假设某自来水公司股票每年的分红都是每股0.5元，而对于公益性事业企业折现率可取5%。该公司有一百万股股票，计算该公司的实际价值。 假设该公司每年的分红都能保持10%的增长呢，以上条件不变，那么该公司的价值又是多少？ From William Han Shu, copyright reserved 二、利率决定理论 1.决定和影响利率的因素 2.古典利率决定理论 3.可贷资金利