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公司营运资本管理 营运资本的定义 净营运资本：流动资产与流动负债的差异。（会计角度） 总营运资本：公司的流动资产总额。（财务角度） 营运资本的管理：流动资产的管理和流动负债的管理。 营运资本的特征 流动性：营运资本的流动使企业实现销售收入。 补偿性：资本形式的转化。 增值性：营运资本的流动保证了利润的创造。 营运资本管理的重要意义 在典型的制造业中，流动资产占企业总资产50%以上。过高的营运资本会降低公司的投资报酬率；而过低的营运资本则会给公司的平稳经营造成困难。 对于任何企业来说，流动负债融资是外部融资的重要来源。 营运资本的管理具有紧迫性，是财务主管的直接责任。 营运资本管理的基本决策 确定流动资产投资的最佳水平 为了保持这一流动水平而进行的短期融资和长期融资的适当组合。 基本的考虑因素：收益与风险的权衡 流动资产的最佳水平 在任何的销售水平上，政策A所需要的流动资金都超过其他方案。 在条件相同的情况下，企业的流动资产水平越高，其流动性就越强。 对上述三个政策的流动性排序： 三个方案的概括评价 财务管理的两个基本原理 获利能力和流动性呈反向变动的关系。流动性的提高通常要以获利能力的降低为代价的。 获利能力和风险呈同向变动关系。管理决策需要权衡风险与收益之间的关系 所以，每项流动资产的最佳水平将取决管理者对待风险和收益之间权衡关系的态度。 营运资本的分类 按照组成要素分类： 现金、有价证券、应收帐款和存货 按照时间因素分类： 永久性营运资本和临时性营运资本 永久性营运资本 满足企业长期经营需要的最低限度的流动性资本 临时性营运资本 随季节性需求变化而变化的那部分流动资产。 永久性营运资本的特征 永久性营运资本与固定资产的相同点： （1）虽然资产被称为“流动”的，但是投资的金额是长期的。企业必须保持对这项资产的投资。 （2）对成长性企业来说，永久性营运资本的需求会随着时间而增长，和固定资产的需求非常类似。 永久性营运资本与固定资产的不同点： 永久性营运资本并不是“永久”保留其原有实物形态的特定的流动资产，而是具体实物形态不断转化的永久性投资水平。 临时性营运资本的特点： 企业对临时性营运资本的需求是季节性的，因此可以从季节性的资金来源中来融通这部分流动资产 营运资本的融资策略 自然融资： 在企业日常经营活动中自然产生的流动负债，主要包括应付帐款、应计费用等。 自然融资会随着企业生产、利润、流动资产投资的增加而增加，在某种程度上为企业提供了资金融通。 假定：企业在采购、工资、税务等方面的政策是既定的。 营运资本融资策略的分析方法 到期日配比法 根据每项资产的变现能力，确定与其到期日大致相同的融资工具。 临时性或者季节性的流动资产需要用短期负债融资。 永久性流动资产和固定资产则需要用长期负债或者权益资本融资。 根据到期日配比的融资方法，除了要分批偿还长期负债以外，公司在季节性需求的波谷中就不需要借入任何流动负债；而当公司出现对季节性资产的需求时，公司应当进行短期借款，并运用由于临时性资产的减少所回收的现金来偿还短期借款。 这种满足季节性需求的贷款应当遵循自我清偿原则，即使用贷款能够产生在正常经营活动中偿还贷款的资金。 短期融资与长期融资的比较 在确定性的条件下，将公司未来的现金流量和公司债务时间进行精确的配比是可行的。 在不确定的条件下，应当如何做？ 由于公司存在经营风险，实际现金流量和期望现金流量很可能会不一致，因此，公司在进行风险—收益能力权衡时，债务的期限结构的安排就非常重要。 融资期限的风险分析 清偿风险（再融资风险） 通常公司的债务到期日越短，公司不能偿还债务本金和利息的风险就越大。 利息变动风险 短期融资的利率波动很大，利息成本的不确定性造成了企业的风险。 风险和成本的权衡 短期融资和长期融资之间的风险差别必须同它们之间的利息成本差别相权衡。 短期筹资可以降低成本 公司债务到期日越长，融资成本可能就越高。除了长期负债的利率比较高以外，而且即使公司不需要资金，仍然要为此支付利息。 营运资本融资政策分析 在不确定的情况下，公司需要考虑债务到期日与期望现金流入时期之间的时差。 公司对债务期限结构的决策，将决定流动资产通过短期负债和长期资本筹资的比例。 营运资本融资政策的基本类型：中庸型、激进型、保守型。 保守型融资政策 特点：对预期的季节性资金需求采用了长期负债的融资方式。 利息成本：高 清偿风险：低 激进型融资政策 特点：不仅对预期的季节性资金需求采用短期负债的融资方式，而且用短期负债融通长期性资产所需要的资金。 利息成本：低 清偿风险：高 中庸型融资政策 特点：对预期的季节性资金需求采用短期负债的融资方式，用长期资本融通长期性资产所需要的资金。 利息成本：中等 清偿风险：中等 营运