5.久期与凸性资料.ppt

案例：327国债期货事件 市场分化： 1995.2月初，市场上开始传闻财政部将再次提高保值贴补率，327国债将以148元的价格兑付。 1995.2.22日，多空双方在147元附近增持大量头寸，持仓量远超过上交所的规定，形成严峻的对峙局面。 327合约每涨跌1元，万国将盈亏4亿元。 * 案例：327国债期货事件 最后一搏： 1995.2.23日，财政部公告327国债将按148.50元兑付。 上午开盘后，多方中经开用300万的买单将价格拉升至150元以上；空方损失惨重。 辽国发阵前倒戈。 万国证券拼死反搏，在收盘前8分钟共抛出1056万（意味着2100亿元的面值的国债，而327国债的发行总额为240亿元）份空单。把价位封死在147.5元上。多头盈利全部亏光。 * 案例：327国债期货事件 结局： 2.23日，上交所宣布收市前的8分钟交易无效，当天收盘价为151.30元，万国证券亏损16亿元。（如果有效，万国将盈利42亿元） 327国债被定为违规操作，管金生身陷牢狱。 尉文渊免除上交所总经理职务。 中经开。 * 案例：327国债期货事件 思考： 怎么看待327国债期货的违规操作？ 怎么看待该事件中主要人物的命运？ 此次事件中管理层的角色？ 327国债期货对后来国债市场和期货市场的影响？ * * 凸性 债券组合的凸性 债券组合比例凸性 * 凸性 凸性的意义 思考： 1、凸性的存在对债券价格的变化起到什么作用？ … … * 凸性 凸性的意义 有了凸性，就可以精确计算债券价格的变化： 注意：凸性所对应的利率变化的单位是 * 凸性 凸性的意义 思考： 2、为什么同样幅度的利率变化，利率下降导致债券价格的上升幅度高于利率上升导致的债券价格下降的幅度？ … … * 凸性 凸性的计算 例：某债券为5年期，票面利率为6%，1年付息两次，面值为100元，平价发行。各时点的到期收益率为已知。求其久期和凸性。 * 凸性 利息时段 到期收益率 折线因子 现金流 现值 t倍现值 T(t+1)倍现值 1 4.4181% 0.9784 3 2.94 2.94 5.87 2 4.5056% 0.9564 3 2.87 5.74 17.22 3 4.5914% 0.9342 3 2.80 8.41 33.63 4 4.6753% 0.9117 3 2.74 10.94 54.70 5 4.7574% 0.8891 3 2.67 13.34 80.02 6 4.8377% 0.8664 3 2.60 15.60 109.17 7 4.9122% 0.8438 3 2.53 17.72 141.76 8 4.9927% 0.8210 3 2.46 19.70 177.33 9 5.0711% 0.7982 3 2.39 21.55 215.52 10 5.1404% 0.7759 103 79.91 799.14 8790.59 103.91 915.07 9625.80 久期 4.58 凸性 9625.80/40000=0.24 * 凸性 凸性的计算 由于金额凸性为0.24，这意味着：如果市场利率改变使到期收益率曲线改变1个百分点，那么债券价格因为凸性的存在，将在久期作用而外，还要再上涨0.24元。 * 凸性 凸性的计算 例：某20年期的附息债券，面值100元，票面利率为10%，1年付息一次。到期收益率已给定（见教材p195)，计算出该债券的金额久期和金额凸性分别为11.59和1.97。即期利率为4.5056%。 * 凸性 凸性的计算 计算： 1、如果到期收益率曲线平行上升200个基点，债券的实际价格为79.38元，下降18.74元；通过金额久期和金额凸性计算债券价格的变化，并比较计算出来的债券价格的变化和实际价格的变化。 * 凸性 凸性的计算 解答： * 凸性 凸性的计算 计算： 2、如果到期收益率曲线平行下降200个基点，则债券的实际价格为123.91元，上升25.79元。通过金额久期和金额凸性计算债券价格的变化，并比较计算出来的债券价格的变化和实际价格的变化。 * 凸性 凸性的计算 解答： * 凸性 凸性的计算 解答： 相同幅度的利率变化却有 * 凸性 凸性的计算 凸性的好处： 1、考虑了凸性后，债券价格的估计值已经很接近债券的实际价格了； * 凸性 凸性的计算 凸性的好处： 2、此外，因为凸性的存在，当利率下降时，债券价格会上升，并上升的幅度比只通过久期估计的价格上升的幅度大；当利率上升时，债券的价格会下降，但下降的幅度比只考虑到久期时的下降幅度要小。 * 凸性 凸性的计算 凸性的好处： 3、因为凸性的存在，同样幅度的利率变化，当利率下降时导致债券价格上升的幅度要高于利率上升导致债券价格下降的幅度。 * 凸性 凸性的计