2014金融数学第二讲：金融市场(第一章)资料.ppt

* * 第三节 金 融 衍 生 品 有了复制技术和无套利原理，就可以对股票远期这个金融衍生品进行无套利定价。无套利定价的首要步骤是构建复制组合。记股票远期合约多头在任意t 时刻的价值为ft，并且记以连续复利支付的无风险利率为r ，则可以在t 时刻构建如下两个投资组合： 组合一：一个远期合约多头和面值为 的储蓄存款； 组合二：一份不支付红利的标的股票多头； * 第三节 金 融 衍 生 品 金融衍生产品（derivatives)是指其价值依赖于基础资产(underlyings)价值变动的合约（contracts）。 这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。 标准化合约是指其标的物(基础资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此此类合约大多在交易所上市交易，如期货。 非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性，比如远期协议。 * 第三节 金 融 衍 生 品 金融衍生产品具有以下几个特点 1、零和博弈; 2、跨期性;3、联动性;4、不确定性或高风险性;5、高杠杆性;6、契约性;7、交易对象的虚拟性;8、交易目的的多重性. 金融衍生产品交易的目的通常有套期保值、投机、套利和资产负债管理。 金融衍生产品的作用有规避风险，价格发现，它是对冲资产风险的好方法。 金融衍生产品交易不当将导致巨大的风险，有的甚至是灾难性的，国外的有巴林银行事件，宝洁事件，LTCM事件，信孚银行，国内的有国储铜事件，中航油事件。 * * 第三节 金 融 衍 生 品 金融衍生品是标的于基础金融资产的有价证券，其价值取决于标的资产的价格及其波动。正是由于衍生品价值对标的资产价格的直接依赖性，其定价方法与基础资产的定价方法也有着本质的不同。 本节介绍复制技术与无套利原理的基本概念，并且基于这个原理对一些重要的衍生品进行定价或分析其价格特征。 * * 第三节 金 融 衍 生 品 1.3.1 远期 股票和债券是最重要的基础金融资产，是金融市场的最重要组成部分，大量的金融交易都基于这些基础资产。 由于股票和债券都在二级市场进行交易，它们的价格随着供求关系以及宏观经济环境等因素的影响，呈现很大的不确定性。如果投资者持有金融资产并且计划在将来一段时间后卖出资产实现利润，或者并未持有资产而是在将来某个时间买入金融资产，那么由于金融资产在未来价格的不确定性会使得投资者在将来卖出资产实现利润或买入资产进行投资的收益和成本具有不确定性。金融衍生产品的使用能够有效地规避投资者面临的这些不确定性风险，并且通过衍生产品的设计可以丰富投资者的投资渠道，促进基础资产活跃交易、发现价格。 * 第二节　远期 　　　 定义：甲乙双方（目前）时刻t签订一份合约：在将来给定时刻T以（当前）设定的价格成交一种物品（称为标的资产（underlying asset），或标的物品（underlying commodity）），这样的一份合约称为[t，T]上的一个远期（合约）（forward (contract)）。所设定的成交价格称为交割价格（deliver price），也称远期价格（forward price），时刻T称为到期时刻（maturity）。在到期时刻T将成为标的资产买方的称为多头（long position），而将成为标的资产卖方的称为空头（short position）。 * 　　　　对于一个[t，T]上的远期合约，其（交割）价格在时刻t经双方同意确定后，在时间区间[t，T]上保持不变，记为q(t，T)（仅依赖于t和T）。假定P(s)是所考虑的标的资产在时刻s∈[t，T]的（即期）价格（(spot) price），则多头方的损益 空头方的损益 第二节　远期 * 在签约时刻t，远期本身的（期望）价值为0，即 第二节　远期 * 远期合约在时刻s∈[t，T]的价值： 第二节　远期 * 若无风险利率不是常数，则 由此，到期时刻T多头方的损益 同时 这是远期价格的确定原则。 第二节　远期 * 第二节　远期 无收益证券 在无套利的假设下，若无风险利率为一常数r0 标的资产不支付收益的证券。 如果上式不成立，则会出现什么情况？ * 第二节　远期 　　　标的资产为不支付收益证券的[t,T]上远期在任何时刻s∈[t，T]的价值 * 第二节　远期 组合复制： 假定初始时刻t∈[0,T]有两个证券组合 　　　　组合1:一份多头远期合约（在时刻t的价值f(t;t,T）=0),外加数额为q(t,T)e-r(T-t）的现金。 组合2：价值为P(t)的一股标的资产。 * 第二节　远期 例1：假定某股票目前的股价为50元，且未来6个月内不支付红利，若无风险利率为5%,签定一个6个月期的以