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第4章 资金的时间价值 时间价值 资金的时间价值就是扣除其风险报酬和通货膨胀贴水之后的那一部分平均收益。 通常所讨论的资金时间价值，是指其相对形式，即资金的收益率。 今天的1元钱的价值大于未来某一时点上1元钱的价值。 现金流量 现金流量图 现金流量在经济分析中的作用 它有助于经济分析。 现金流量明确地表示了一个系统中的资金流入流出状况，但并不包含资金在该系统内部的流动。 无论是资金的借方或贷方，都可以通过现金流量图来分析他们在投资活动中所得到的收入和利润。 不同的投资方案表现为不同的现金流量，通过对现金流量的研究可以评价不同投资方案的优劣，从而进行投资方案的比较和决策。 时间价值的计算 单利和复利 终值的计算 现值的计算 单利和复利 单利 在规定期限内只就本金计算利息，每期的利息收入在下一期不作为本金，不产生新的利息收入。 例：本金为100元，年利息率为10%的三年期单利定期存款，三年后的利息收入为30元，每年只产生价值本金10%的利息收入。 复利 每期的利息收入在下一期进行投资，产生新的利息收入；下一期的利息收入由前一期的本利和共同生成。 例：一张面值1000元，年利息率为10%，期限3年的复利债券，第一年年底的价值为1000×1.10＝1100元，第二年的年底的价值为1000×1.102 ＝1210元，第三年年底的价值为1000×1.103 ＝1331元。 终值的计算 终值又称将来值，是指现在的一笔资金在未来一段时间后所具有的价值。 多期投资按单利计算终值的公式为 FVn＝PV（1＋r×n） 多期投资按复利计算终值的公式为 FVn＝PV（1＋r）n 多期终值的计算 多期复利终值的计算 多期复利终值的计算公式 例： FV＝100(1+10%)2+200(1+10)1+300(1+10%)0＝641 现值的计算 现值是指未来的现金收入或支出现在的价值 单期现值计算公式 多期现值计算公式 多期复利现值的计算 例： PV＝100/1.1+200/1.12+300/1.13＝481.6 年金(Annuity) 定期发生的固定数量的现金流入与流出。 先付年金：于期初发生的年金 后付年金：于期末发生的年金 年金终值公式 后付年金终值公式 先付年金终值公式 先付年金与后付年金相差一个系数（1+r) 年金现值公式 后付年金现值公式 先付年金现值公式 n期先付年金的现值相当于与n-1期后付年金现值的现值加上一个年金值。 永续年金 如果每期金额相等的现金流量永久地持续下去，就称为永续年金。 永续年金的现值＝ 已知终值计算年金 例：某人5年后需要发生一笔10万元的支出，他准备从现在起每年向银行存入一笔等额的资金，已知存款年利率为5%，假设可按复利计息，问此人需要每年存人多少钱？ 解：这是一个已知终值和利率求年金的问题，现金流量如下图所示： 由图4-11可知，这是一个先付年金的终值问题，由公式（4-7）有： 100000＝A×(FVIFA5%,5)(1+5%) ＝A× 5.526×1.05 A＝100000／5.802=17235(元) 即此人每年等额地存入17235元，5年后可以得到10万元。 已知现值计算年金 例：某人以分期付款的方式买下一套价值20万元的房子，利息率为6%，付款期限为15年，不需要首付，每年付款金额相等，问此人每年需要付多少钱? 解：由图可知，这是一个后付年金的现值问题，由（4-9）式有： 200000＝A×PVIFA6%,15 ＝A×9.7122 A＝200000／9.7122＝20593（元） 每年需付款23367元。 求贴现率 例：一投资者准备每年年末投资20000元，并期望在5年后有120000元的总价值，问该投资者需要怎样的收益率水平才能实现自己的投资目标？ 解：该投资者的现金流量如图所示 根据年金终值计算公式，有： 120000＝20000×FVIFA r,5 年金终值系数FVIFA r，5＝120000/20000＝6 查年金终值系数表可知，在n＝5时，r＝9%时的年金终值系数为5.9847， r＝10%时，年金终值系数为6.1051。这表明，实际的收益率应该介于9%到10%之间，而且更接近9%。运用内插法可以计算出较为精确的收益率： 收益率＝9%＋×1%