0期权交易与风险管理祥解.pptVIP

期权、利率上下限期权与领式期权 以期权规避资产负债表的利率风险 以期权规避外汇风险 以期权规避信用风险 利率上下限与信用风险 期权的特性 多头 Long position in an option is synonymous with: Holder, buyer, purchaser, the long Holder of an option has the right, but not the obligation to exercise the option 空头 Short position in an option is synonymous with: Writer, seller, the short Obliged to fulfill terms of the option if the option holder chooses to exercise. 债券看涨期权 Call Options on Bonds Buy a call Write a call 债券看跌期权 Put Options on Bonds Buy a Put Write a Put (Long Put) (Short Put) 购买和出售期权Writing versus Buying Options Many smaller FIs constrained to buying rather than writing options. 经济原因 Economic reasons Potentially large downside losses for calls. Potentially large losses for puts Gains can be no greater than the premiums so less satisfactory as a hedge against losses in bond positions 监管原因 Regulatory reasons Risk associated with writing naked options. 出售债券看涨期权的盈亏函数 出售看涨期权对债券的利率风险进行套保 购买看跌期权对债券的利率风险进行套保 购买债券看跌期权和进行债券投资的净盈亏函数 期货套保与期权套保 债券价格的方差 债券期权的期权费（1-4） 假设金融机构购买面值为100美元、2年期的零息债券，价格为面值的80.45%，则债券的到期收益率： 债券期权的期权费（2-4） 假设购买债券时的当期利率为10%，第一年底时，一年期利率r1上升至13.82%或者12.18%, 则如果两种情况的可能性相等,则 债券期权的期权费（3-4） 债券期权的期权费（4-4） 购买看跌期权对利率风险进行套保 期权头寸总价值的变化 期权合约份数的确定 例1-1 假设DA=5 DL=3，预期下一年的利率将从10%上升到11%，从而金融机构的净值亏损209万美元。假定看跌期权的 值为0.5，看跌期权合约标的债券的有效期为8.82年，面值为10万美元的长期国债，现行价格为97000美元，则应购买的看跌期权的合约数 解： 即1亿美元的总资产的套保成本为130多万美元 购买看跌期权对有效期缺口的利率风险套保 基差风险 例1-2 假设基差风险为0.92，即期权标的债券的利率变化为被套保的表内即期利率变化的92%,则需要的合约份数为: 以期权规避外汇风险 假设金融机构购买一个月期的加元短期国债，到期时获得1亿加元,由于金融机构使用美元，希望对一个月内的加元进行套期保值。 风险:当前 $0.7531/C$1, 一个月后到期$0.7350/C$1 套保策略: $0.740/C$1执行价格的看跌期权 套保成本: 期权费用:$0.0030/C$1 通过购买加元看跌期权防范外汇风险 以期权规避信用风险Hedging Credit Risk With Options 指数期权的应用 以期权规避信用风险 信用差价期权 信用差价看涨期权credit spread call option 当借款人的某种参考债券的违约风险溢价或者利差超出某一执行差价时,信用差价看涨期权的收益就会增加. 策略:购买信用差价看涨期权来防范信用风险的上升. 以购买信用差价看涨期权防范信用风险 以购买数字违约期权防范信用风险 贷款违约时数字违约期权会按某一规定的金额进行赔付. 以差价看涨期权防范灾难风险 支付期权后,保险公司可以对某一范围内的损失率进行防范。 利率上限、利率下限、利率上下限Caps, Floors, Collars 购买利率上限期权：买入一种或者一系列的利率看涨期权 Cap: buy call (or succe