专题四股利政策祥解.pptVIP

(三)2000-2001年股利分配的特点 1．派现公司增多，不分配公司减少 2001年颁布了《上市公司新股发行管理办法》，规定“近三年未有分红派息，董事会未说明原因的，担任主承销商的证券公司应在尽职调查报告中予以说明”。在这一软约束下，2000年、2001年派现公司有很大幅度的增加，分别为611家、646家，占当年上市公司的55.11%、56.77%，比历史最低水平27.82%(1998年)高出近30个百分点；纯派现公司分别为490家、539家，占当年上市公司的45.04%、47.36%，占分配公司的77.29%、80.57%，为历史最高水平。不分配公司占上市公司总数比例由1998年的最高点56.12%，下降到2001年的41.21％ 2．转增、送股、配股公司大幅减少 2000年、2001年分配方案中转增的公司分别为115家、93家，占上市公司总数的10.57%、8.17%，比历史最高时的1998年的34.96%下降了20个百分点；实施转增的公司，平均每股转增0.336股，比1999年的每股转增0.40股也有一定幅度的下降。含送股的公司分别为94家、74家，占上市公司总数的8.64%、6.50％，比历史最高水平的1996年的52.26%下降了45个百分点；每股送股比例也由1997年的0.279股下降到2001年的0.152 股。虽配股条件于2000年和2001年逐步降低，但2000年、2001年有配股预案的公司分别为41家、34家，为1998年来最低，当然不是上市公司不再向市场要钱，而是有的改成增发方式。 3．现金股利支付率低，高现金分红公司减少 2000年、2001年的上市公司的平均现金股利支付率分别为44.48%、44.77％（上市公司的每股平均股利／每股平均收益）,派现公司平均现金股利支付率仅为34.59%、34.62%,比起西方证券市场，如美国50％的现金股利支付率，尚有较大距离。高比例派现公司正在减少，10派3元及以上公司分别为41家、40家，为1996年以来最低水平，另一方面，“蜻蜓点水”式派现公司在剧增，10派0.5元的公司由1999年的34家，增加到2001年的189家。 4．公司现金较充沛，但不乏超能力派现公司 这两年的派现公司一般都具备货币资金充足的特点，其经营活动产生的现金能力比较强，现金股利与经营活动现金流量的比率平均为33%左右。但是，仍有一部分超能力派现公司，2001年每股派现大于每股收益的有28家，每股派现和送股大于每股收益的有41家，每股派现大于每股经营性现金流量的有70家。 5．实行股利分配预计披露，但承诺太“虚” 2000年底，中国证监会发布了《关于上市公司2000年年度报告披露工作有关问题的通知》，2001年底，沪、深两市也重申上述规定，主要包括股利支付形式、支付率、现金股利支付率，纵观2001年和2002年的股利分配预计，一是比例范围太大，不少公司对比例的表达往往使用了“不低于”，个别公司甚至是“10%--80%”，范围实在太大；二是承诺未能兑现，有的公司因经营业绩与预计相去太远而无钱可分，有的则以“董事会根据公司实际情况决定暂不分配”，有的改变了分配形式。 2002-2004年上市公司现金分红情况 　 2004 2003 2002 分红公司数目 726 605 615 平均支付率 54.55 53.63 57.71 超能力分红公司数目 55 35 45 每10股派现 1.413 1.155 1.077 目前关于股利政策的一些研究内容和方向 关注于权威期刊的文章和财经新闻。 Thanks！ 2、公司因素 资产的变现能力 投资机会 筹资能力 盈利的稳定性 公司现有经营情况 3、股东因素 税负 股东的投资机会 保证控制权 4、其他因素 市场上股利平均水平. 通货膨胀等. [案例]用友软件2001年以来分红方案. （二）制定原则 1.股东财富最大化; 2.股东短期利益与公司长期发展的平衡; 3.优化资本结构; 4.合理定位股价; 5.保持股利政策连续性和稳定性。 （三）股利政策的内容 1.确定股利支付率(每股现金股利/EPS) 现金量；收益。 2.选择股利发放政策 初创阶段、衰退阶段：剩余股利政策 高速增长阶段：低正常股利+额外股利政策 稳定增长阶段：稳定增长股利政策 成熟阶段：固定股利政策 3.确定股利支付形式 现金；股票；财产；负债；股票回购 4.确定股利支付程序 股利宣告日