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第五章 投资管理 投资 VS 回报 第一节 内部长期投资 一、内部长期投资的特点（06简答题） 二、内部长期投资的决策指标 （一）现金流量 定义： 所谓现金流量，是指与长期投资决策有关的现金流入和现金流出的数量。 注意： 这里的“现金”概念是广义的，包括各种货币资金及与投资项目有关的非货币资产的变现价值。 （一）现金流量 1.现金流量的构成 （1）现金流出量 （2) 现金流入量 (3）现金净流量 一、现金流量 （1）现金流出量——指开始投资时发生的现金流出量， 通常包括购置固定资产价款和垫支的流动资金。 其中:购置固定资产价款 （一）现金流量 （2）现金流入量 包括： A.初始投资时原有固定资产的变价收入 B.营业现金流入 每年营业现金流入量 =每年营业收入-付现成本-所得税 或：每年营业现金流入量=净利+折旧 C.终结现金流量：包括固定资产的残值收入和原来垫支在各种流动资产上的资金收回。 （3）现金净流量的确定 现金净流量(NCF)的含义 投资决策的指标及运用 分类 (二)非贴现现金流量指标 (二)非贴现现金流量指标 （二）非贴现现金流量指标 （二）非贴现现金流量指标 （三）贴现现金流量指标 （三）贴现现金流量指标 （三）贴现现金流量指标 （三）贴现现金流量指标 （三）贴现现金流量指标 （三）贴现现金流量指标 （三）贴现现金流量指标 （三）贴现现金流量指标 * * 1.内部长期投资的变现能力差 2.内部长期投资的资金占用数量相对稳定 3.内部长期投资的资金占用额较大 4.内部长期投资的次数相对较少 5.内部长期投资的回收时间较长 决策指标 1.贴现现金流量指标 2.非贴现现金流量指标 购入成本 运输成本 安装成本等 垫支的流动资金：对材料、现金等流动资产的投资。 现金净流量是指一定期间内现金流入量和现金流出量的 差额。（08名词解释） P176 例5-1 即：现金净流量=现金流入量-现金流出量 当现金流入量﹥现金流出量 现金净流量为正值 现金流入量﹤现金流出量 现金净流量为负值 投资决策中采用现金流量的原因： 1.有利于科学地考虑货币的时间价值 2.使投资决策更加客观 按是否考虑时间价值 贴现指标（净现值、内部报酬率和获利指数） 非贴现指标（投资回收期和平均报酬率）（06填空） 贴现现金流量指标是指考虑了货币时间价值的指标； 非贴现现金流量指标是指不考虑货币时间价值的指标。 1.投资回收期(回收期PP) （1）简化公式(每年NCF相等) 公式：PP=初始投资额 / 每年净现金流量（NCF） （2）一般公式(每年NCF不相等) 回收期是累计现金净流量为零的年限 即pp=n+第n年年末尚未收回的投资额÷第n+1年的净现金流量 （3）P179 例5-2 (4)结论 投资方案回收期≦期望回收值 ，接受投资方案 投资方案回收期﹥期望回收值 ，拒绝投资方案 （5）优缺点 P179 例5-3 优点：直观，容易理解，计算简便。 缺点：没有考虑货币的时间价值； 没有考虑初始投资收回后的现金流量状况。 2.平均报酬率（ARR) 是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。 （1）公式：ARR=年平均现金流量/初始投资额X100% （2）举例 P180 例5-4 （3）结论：只有高于必要平均报酬率的方案才可行 （4）优缺点 优点：直观，易理解，计算简便 考虑了投资项目整个寿命期内的现金流量 缺点：没有考虑货币的时间价值，对现金流量发生的时间不予考虑，将前期的现金流量等同于后期的现金流量。 1.净现值(NPV)：是指特定方案未来现金流入的现值与现金流出的现值之间的差额。 （1）未来现金流入现值-未来现金流出现值=净现值 净现值为正 NPV≥0 方案可行 净现值为负 NPV0 方案不可行 （09填空：若净现值为正数，则说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，该方案可行。） 公式： P181 、182 例5-5 （2） 如何确定折现率 资金成本 机会成本 行业平均收益率 （3） 净现值指标的优缺点 优点：考虑了货币的时间价值，并能真实地反映各投资方案的净收益。 缺点：作为一个绝对值指标，不便于比较不同规模的投资方案的获利程度，不能揭示各投资方案的实际报酬率。 2.内部报酬率(内部收益率IRR) 是指能够使未来现金流入量现值等于现金流出量现值的贴现率，是净现值为零时的贴现率。 （1）使投资项目净现值为零的折现率未来现金流入现值=未来现金流出现值 （2）求出的IRR是项目的实际收益率 （3）评价 IRR≥基准