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市盈率与证券投资分析 股市市盈率高好还是低好的回答不是绝对的。 理论上市盈率低的股票适合投资，因为市盈率是每股市场价格与每股收益的比率，市盈率低的购买成本就低。 但是市盈率高的股票有可能在另一侧面上反映了该企业良好的发展前景，通过资产重组或注入使业绩飞速提升，结果是大幅度降低市盈率，当然前提是要对该企业的前景有个预期。 市盈率评估的不足 市盈率指标用来衡量股市平均价格是否合理具有一些内在的不足： ⑴计算方法本身的缺陷。成份股指数样本股的选择具有随意性。各国各市场计算的平均市盈率与其选取的样本股有关，样本调整一下，平均市盈率也跟着变动。即使是综合指数，也存在亏损股与微利股对市盈率的影响不连续的问题。举个例子，2001年12月31日上证A股的市盈率是37.59倍，如果中石化 2000年度不是盈利161.54亿元，而是0.01元，上证A股的市盈率将升为48.53倍。更有讽刺意味的是，如果中石化亏损，它将在计算市盈率时被剔除出去，上证A股的市盈率反而升为43.31倍，即所谓“越是亏损市盈率越高”。 ⑵市盈率指标很不稳定。随着经济的周期性波动，上市公司每股收益会大起大落，这样算出的平均市盈率也大起大落，以此来调控股市，必然会带来股市的动荡。1932年美国股市最低迷的时候，市盈率却高达100多倍，如果据此来挤股市泡沫，那是非常荒唐和危险的，事实上当年是美国历史上百年难遇的最佳入市时机。 ⑶每股收益只是股票投资价值的一个影响因素。投资者选择股票，不一定要看市盈率，很难根据市盈率进行套利，也很难根据市盈率说某某股票有投资价值或没有投资价值。实际上股票的价值或价格是由众多因素决定的，用市盈率一个指标来评判股票价格过高或过低并不科学。 （六）发展能力分析 指 标 计 算 含 义 1.销售增长率 本期销售收入/基期销售收入－1 反映销售收入增长幅度 2.利润增长率 本期利润/基本利润－1 反映利润增长幅度 3.总资产增长率 年末总资产/年初总资产－1 反映企业经营规模扩展速度 4.营运资金增长率 年末营运资金/年初营运资金－1 反映企业支付能力扩展速度 5.固定资产增长率 年末固定资产原值/年初固定资产原值－1 反映固定资产扩展速度 6.人均创利增长率 本期人均创利/基期人均创利－1 反映人均创利水平增长情况 （七）综合财务分析模式 综合财务分析是将偿债能力、资产运作效率和获利能力等诸方面的分析纳入一个有机整体之中，以全方位地对企业经营状况、财务状况及企业经济效益的优劣作出准确评价与判断。 1.杜邦分析法 杜邦分析法是利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合分析和评价企业财务状况的方法。这一方法是由美国杜邦公司最先设计和使用，故得名杜邦模型。 2.沃尔比重分析法 财务状况综合评价的先驱者之一亚历山大·沃尔,他在本世纪初（20世纪初）出版的《信用晴雨表研究》和《财务比率分析》中提出了信用能力指数概念。把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价企业的信用水平。 （1）沃尔比重分析分析法指标体系，权重及评价 财务比重 权重 标准比率 实际比率 得分值 ①流动比率 25 2 X1 X1/2 ×25 ②产权比率 25 1.5 X2 X2/1.5 ×25 ③固定资产构成成率 15 2.5 X3 X3/2 .5×15 ④存货周转率 10 8 X4 X4/8 ×10 ⑤应收账款周转率 10 6 X5 X5/6 ×10 ⑥固定资产周转率 10 4 X6 X6/4 ×10 ⑦权益资本周转率 5 3 X7 X7/3 ×5 （2）沃尔比重分析法存在问题 ①所选7项指标及各项指标权重确定缺乏理论支持。 ②从技术上看，当某项指标严重异常时，会给总评分产生不合逻辑的重大影响。 例如：流动比率为4，得分为50分 （提高一倍，得分提高100%） 流动比率为1，得分为12.5分 （缩小一倍，得分下降50%） （3）沃尔比重法的扩展，完善 ①目前认为企业财务评价应首先是盈利能力；其次是偿债能力和资产周转率；最次是发展能力。因此财务评价应按三大层次展开，这是层次分析法的理论依据。 ②三看之间的权重应按5：3：2分配。 ③修正沃尔比重法指标体系构建及权重的确定情况如下: * 有关分析： ① 营运资金理论上应大于零。 ② 西方国家认为流动比率维持在2：1；速动比率维持1：1较为合理。理由是在流动资产中变现力较差的存货等金额约占流动资产一半，那么剩下流动性较强的流动资产