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2013投资什么——美元为王 2011年下半年，美元开始筑底，结束已持续十年的弱势周期。未来两年，美元将处于强势周期，美元资产价值上升，大宗商品（如石油、黄金）价格下跌。在这个形势下，我们应开始建立以“美元”为核心的投资组合，以期实现未来财富的保值增值。 本文意在论证上述结论，阐述未来两年的投资战略。我们首先简单介绍一下美元的简史。 一. 二战结束后，霸主美国重塑了世界金融秩序，建立了以美元为中心的“布雷顿森林体系”：美元与黄金挂钩（美元具有黄金价值，又称“美金”，官价每盎司黄金35美元），世界各国货币以固定汇率与美元挂钩。到了70年代，由于美国经济衰退，黄金储备不足以支撑固定汇率。1971年，美国宣布美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系解体，世界金融进入“浮动汇率时代”。 1973年10月至次年3月，石油输出国组织为支援阿拉伯国家对以色列的战争，宣布实施石油禁运，沉重打击了西方国家的经济，史称“石油危机”。为了避免危机再次发生，美国进行了一系列外交努力，于1975年和最大产油国沙特阿拉伯签订了合作协议。协议规定了石油以美元计价，沙特有义务调节石油产量以避免石油短缺，从此石油交易与美元挂钩，“石油－美元”体系建立。 今天，世界金融以美元为轴心，几乎所有大宗商品都以美元定价，故美元的强弱被认为是市场的信号灯。所以，我们制定成功的投资策略，必须把握好“美元大势”，绝不可逆天而行。 二．美元的周期 为了衡量美元在浮动汇率下的价值，美国商人编制了美元指数，从1973年开始记录，将当时的指数标定为100。从此，美元指数作为美元的“代言人”，成为了影响国际金融和大宗商品市场的“风向标”。美元指数(US dollar index)是美元与一篮子货币汇率的加权（几何）平均数。1999年欧元诞生，美元指数进行过一次算法调整，合并了欧元区的货币。现在的美元指数对应的货币和权重分别为：欧元57.6%，日元13.6%，英镑11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。 从美元指数的走势上来看，如图1所示，美元的强弱有一定的周期规律，美元升值时期（强势美元）和贬值时期（弱势美元）交替出现。自1971年美元和黄金脱钩以来，美元经历了这样几个时代： 1972年－1978年的弱美元时代，大约6年； 1979年－1985年的强美元时代，大约6年； 1986年－1995年的弱美元时代，大约9年； 1996年－2001年的强美元时代，大约5年； 2002年－2011年（待验证）的弱美元时代，大约9年。 从历史来看，美元走弱的时间多于走强，弱周期一般是9年，强周期一般是5到6年。我们当前处在弱美元时代。这个时代始于2001年美国互联网泡沫破灭，至今已经有9年。以历史来外推，我们已经处在新一轮美元强势周期的前夜。 当然，单以历史经验来做推断不一定可靠。这就要求我们从美元的本质入手，找出影响美元强弱的关键因素，然后依靠经济和金融规律来推测美元未来的趋势。 图1.?美元指数（1973年－2011年） 三．影响美元强弱的内在因素 自从美元与黄金脱钩，美元这种纸币的价值只剩下唯一的支柱——美国的国家信用。美国是当今世界上唯一的超级大国，在经济、政治、军事、文化方面有着无与伦比的优势。背靠雄视天下的美国，又与石油交易挂钩，美元成为“霸主货币”。 首先，国家信用来源于实力，美国的（经济、政治、军事、文化）实力自然成为影响美元强弱的最重要因素；其次，美国的财政状况和央行的货币政策会影响美元的强弱；再次，国际资金的流向也会影响美元的走势；最后，美元的强弱既然决定了大宗商品的价格，反过来，大宗商品（尤其是石油）的价格对美元也会有反作用力。另外，美元作为美国的货币，其汇率从根本上是受美国控制的，为美国的国家利益服务，故美元的强弱也必须符合美国的国家利益。下面我们分别解析各个因素。 1.美国经济的基本面 美国经济基本面的好坏是影响美元强弱最重要的因素：美国经济蓬勃发展，美元就强势；反之，美国经济处于萧条之中，美元就弱势。 上世纪70年代，美国经济处于痛苦的“滞胀”时期——经济停滞外加通货膨胀，美元便不断走弱，美元指数从1973年的100一路跌到1978年的83；美国经济在1982-1986年有一个较快的增长，美元指数也一路走高，在1985年登上了160的历史高位（这一时期正好是美国计算机产业大发展的时期，涌现了许多优秀的公司，如苹果、微软等等）；随之在1986年，美国经济又转入萧条，特别是1987年的股市崩盘使危机恶化，美元也随之走弱，又下行到80，并在低位反复震荡；直到1996年，美国互联网经济的能量全面爆发，美元指数反弹飙升至120（这一时期美国也涌现了许多优秀的公司，如amazon，google等等）；可是随着2001年互联网泡沫的破灭，美元又走弱，特别是2007年美国