文件中国资本市场：转型创新与机遇——私募股权投资与企业资本市场上市张伟要点分析.pptVIP

中国资本市场：转型、创新与机遇——私募股权投资与企业资本市场上市 主讲人：张伟 北京大学投资银行学会 名誉会长 博士 北京大学金融与产业发展研究中心 研究员 北京市经济法学会金融专业委员会 副秘书长 第一部分 转轨时代的资本市场与私募股权投资 纳斯达克市场（Nasdq） 创建于1971年，世界上最大的股票市，已成为全球支持中小企业融资和发展的旗帜和各国借鉴的对象。实行做市商制度，流动性强，成交量甚至大于主板Dow Jones市场。 纳斯达克市场本身也是多层次的：“纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球市场”，以及“纳斯达克资本市场”，进一步优化了市场结构，吸引不同层次的企业上市。目前，纳斯达克全球精选市场（GS）、纳斯达克全球市场（ＧＭ）、纳斯达克资本市场（ＣＭ）分别拥有约1200、1450 和550 家上市公司，其中中国公司53 家。 英国另类投资市场（AIM ） AIM 上市公司主要集中于市值在5000 万英镑以下的企业。入市标准非常宽松：由伦敦交易所而非上市监管局监管；对公司规模、收入标准、收益标准、股份转让及公众持股最低要求都没有规定和限制； 目前AIM 市场企业数量达到1173 家，其中268 家海外企业，占22.8%。中国公司1997 年首度登陆AIM 。2004 年到AIM 上市的中国企业有4 家，2005 年迅速增加到13 家。目前已有21 家中国企业在AIM 挂牌。 AIM 上市公司的行业结构多元化，不再强调高科技特性。这种多元化的行业结构扩大了上市企业范围，有效降低了系统性的市场风险。 香港创业板 香港创业板设立于1999 年11 月15 日，市场定位于区域内的高科技企业、民营企业和中小型企业。截至2008 年4 月11 日，香港创业板上市公司59 家，总市值约677.4 亿港币。存在着上市公司行业集中、质量参差不齐，以及转板等多方面压力。 由于香港创业板既没有实行AIM 市场推行的为上市公司买卖股票提供方便的经纪人制度，也没有做市商制度，市场流通性无法保证。 中国的创业板：资本市场十年之梦（1998-2008） 1998年“两会”提出了设立创业板的建议；2008年，预计“两会”后推出。创业板是中国多层次资本市场建立的重要标志，具有重大意义。 创业板市场之定位与边界：定位于服务成长型创业企业，重点支持具有自主创新能力的企业。 针对创业型公司自主创新能力强、业务模式新、规模较小、业绩不确定性大、经营风险高等特点，特别强调： 适度降低准入门槛； 强调市场化运作，突出风险控制。 关于审核监管架构：设立创业板发行审核委员会和创业板咨询委员会。创业板发审委委员将不得兼任主板市场的发行审核委员会委员。 第二部分 私募股权投资与企业国内资本市场上市 境内资本市场IPO退出情况 2007年VC/PE背景企业在境内资本市场退出数量为35个，比2006年增加了250.0%。其中深圳证券交易所的中小企业板成为了主要的退出市场。 原因：中国创投市场政策法规环境改善，积极引导和鼓励创投机构在境内退出；多层级基本市场建设加速为创投机构创造便捷和高效的退出渠道；2007年国内资本市场的持续攀升导致PE水平偏高。 中国成长型中小企业的融资现状 《2005年中国成长型中小企业发展报告》显示，目前中小企业首选的筹资方式中： 利用企业积累的自有资金和通过银行贷款来扩大生产规模占了主导地位； 通过发行股票和债券进行融资仅占2.38%。 这说明我国中小企业多把内源融资作为首选融资方式，而银行贷款、发行股票或债券等外源性融资运用得极少。 私募股权投资的行业分布情况 近年来，私募股权投资对TMT（电信、媒体和科技 ）行业的投资减缓，非TMT行业的投资迅猛增长。 随着传统行业不断进行产业改造和升级，实现商业模式和管理模式的创新，传统行业对创投机构产生了持续的吸引力。其中，医疗健康，能源、连锁经营和传媒娱乐等传统行业投资规模的增长幅度较大。这与我国的产业结构和目前所处的工业化和城镇化的趋势是相吻合的。 中国资本市场发展与企业成长 宏观层面：中国经济将保持较快增长： 中国现在处在工业化中期，各行各业需要发展，还需要大量投资; 服务业比重有很大提升空间：发达国家服务业占GDP70%，中国占40%； 国内消费市场大，随着老百姓收入提高、社保完善，内需将有大突破。 小行业里的大公司：浔兴股份 福建浔兴拉链科技股份有限公司（002098）成立于1992年，2002年完成股份制改造，2006年12月22日在深交所上市，发行股票5500万股，发行价5.5元/股，募集资金2