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基金近期罕见大幅减仓 业内直言改革无牛市 改革没牛市，牛股靠转型，可长期关注业绩稳定的大消费和军工、环保等三中全会改革超预期的板块 11月22日，星期五。 上证综指全天小幅震荡，收盘报2196.38点，小跌0.43%，2000点关口再度得而复失。事实上，在11月18日放量大涨2.87%之后，上证综指已经连续4天在2200点整数关口徘徊，成交额也开始萎缩，市场整体做多热情并不高涨。 短暂大涨后，A股市场又渐渐重归平静，正如投资者的心境。 十一届三中全会闭幕后，每天都是铺天盖地的全会解读，A股市场也跟随着不同的解读声音起舞。 银河证券首席策略分析师孙建波表示，目前的三中全会全市场解读非常频繁，我们的感觉就是在跟机构投资者交流的时候“晚上和早上的解读不一样，今天和明天的解读不一样”。 究竟是哪样，相信每个投资者心中都有一把尺。对于改革总体是否超预期的争论意义并不大，作为投资者需要关注的，是哪些领域的改革“大幅超预期”，如上周本栏中重点指出的国家安全概念。与上证综指的波澜不惊形成鲜明对比的是，国家安全概念股全周继续上演群体涨停秀。其中英飞拓（002528.SZ）最近8个交易日内7度涨停，涨幅已达95%。同期蓝盾股份（300297.SZ）、航天长峰（600855.SH）等个股的涨幅也超过了60%。 改革超预期，国家安全题材股暴涨 11月12日，举世瞩目的十八届三中全会胜利闭幕，随之发布了全会公报。 11月13日，铺天盖地都是对全会公报的解读。解读普遍认为，全会公报“未超预期。”次日，上证综指大跌1.83%，失守2100点整数关口。 2天之后的11月15日，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（下称《决定》）发布，一共16项60条。《决定》对全面深化改革做了系统性部署——“六位一体”的总体布局，包括经济、政治、文化、社会、生态文明以及的建设六个方面。 《决定》一经发布，市场立即给予强力的正面反馈：当日上证综指大涨1.68%。当日，两大板块领涨A股：一是国家安全题材股，二是券商股。其中，英飞拓、蓝盾股份、航天长峰等国家安全题材股上演集体涨停；此外，券商板块也大涨逾6%。 两大板块领涨的导火索是当天的解读认为，《决定》中提到的相关领域改革大幅超过预期：决定中提出成立国家安全委员会，推进股票发行注册制改革。 此后两天周末，市场中对《决定》的解读热情继续升温。11月18日，几乎所有的报纸、网络、新媒体等都是《决定》的深度解读。放眼过去，解读普遍变成了改革“大幅超预期。”卖方研究报告对于《决定》的点评，也都是以新时代、新篇章、史无前例等作为标题。 渤海证券指出，“《决定》内容大幅超越市场预期。相比此前的公报内容，本次《决定》对改革的描述不再隐晦，多项的改革内容直指目前经济社会中的矛盾”，并认为中央已经吹响了全面深化改革的号角，下一步需要等待各部门和地方政府改革细则的出台，此次会议的改革内容如能全面贯彻落实，其影响将是新世纪历次三中全会中最为深远的一次。 东吴证券也认为，“与之前公告的框架性内容比较而言，《决定》中的政策干货很多，改革史无前例”。此前公报发布之时，市场普遍认为金融改革出现的频率很低，改革不及预期。然而东吴证券则在点评中指出，金融改革最大亮点是推进股票发行注册制改革。 A股市场自然也给予了更为强烈的正面反馈。 11月18日，上证综指高开高走，收盘报2197.22点，暴涨2.87%，直指2200点整数关口。领涨的板块依旧是市场解读认为改革大幅超预期的国家安全题材股和券商股。 其中，英飞拓、蓝盾股份、航天长峰等国家安全题材股继续全线涨停，券商龙头中信证券（600030.SH）也冲上了涨停板，券商板块大涨逾8%。不过，此后4天，投资者的热情似乎又慢慢回落。 上证综指连续4日在2200点整数关口徘徊，成交量又开始萎缩。11月22日，上证综指全天小幅震荡，收盘报2196.38点，2000点关口再度得而复失。券商股行情也随之出现了分化，中信证券等大盘券商股连续4日跟随大盘横盘整理，但盘子较小的国金证券（600109.SH）等则继续大涨逾10%。 当然，与国家安全题材股相比，券商股的涨幅只能算小儿科。在11月19日到11月22日中，英飞拓再度斩获3个涨停板，蓝盾股份、航天长峰也分别有一个涨停板入账。 在11月13日到11月22日的8个交易日之内，英飞拓7度涨停，连续涨幅达95%，列同期两市所有股票涨幅第一；蓝盾股份和航天长峰则以50%以上的涨幅分列第二、第三。 公募基金急流勇退 虽然国家安全、券商等改革超预期题材股的二级市场表现也轰轰烈烈的超预期，但市场整体表现却并非尽如人意。 如前所述，上证综指反弹至2200点高压力区域后，已经连续4天徘徊不前，并且量能也开始快速萎缩。问题是，在一片摇号呐喊声中，为什么机构的做多情绪依旧不高涨？ 这个问题