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* 企业估值基本方法——自由现金流（FCFF）模型 确定折现率 由于历史风险并不一定等于未来风险，所以有时也采用调整后的β作为β的预测值： 调整原理： β具有均值回归的特性，就长期而言，β会越来越接近于1 0.35与0.65是经验值 βt = 0.35+0.65*βt-1 * 企业估值基本方法——自由现金流（FCFF）模型 确定折现率 估算非上市公司或新股β的计算方法 1、获得一组可比上市公司的β系数，即有杠杆的β系数 2、将有杠杆的β系数转化为无杠杆的β系数 3、根据行业的无杠杆β和目标公司的资本结构，计算目标公司的有杠杆β系数 βu = βl D*(1-t)+E E βl = βu D*(1-t)+E E * 注意：此处的D和E均为可比公司的实际资本结构 注意：此处的D和E均为目标公司的目标资本结构 * 企业估值基本方法——自由现金流（FCFF）模型 确定折现率 风险溢价（ERP）= Rm - Rf Rm是市场回报率， Rm与无风险利率的差就是风险溢价 ERP的参考来源： Morning star Ibbotson 每年发布的手册中会公布当年的ERP 美国市场的风险溢价一般用：“标普500的收益率－10年期国债收益率”来计算。美国股市70多年的历史平均风险溢价为5－7%。但近二十年来，隐含的风险溢价大致在4.5-5.5％左右 亚洲市场的平均风险