期权理论(全)课件解读.ppt

华南理工大学工商管理学院 陈海声 第六讲 期权定价理论 1997年度的诺贝尔经济学奖被授予哈佛大学的莫顿教授和斯坦福大学的斯科尔斯教授,以表彰他们与布莱克教授...推导并发展了期权定价模型——布莱克-斯科尔斯公式——在估价衍生金融商品价值方面所做出的巨大贡献。遗憾的是,布莱克已于1995年8月去世,不能共享 。 三、期权组合的图示 1、 期权组合的图示 期权的一项极具吸引力的特性是，期权可以采用多种不同的组合方式，从而获得几乎任何一种期望支付模式。 假设：Ps = 股票价格；Px = 期权执行价格。 执行日股票价格 低于执行价格 高于执行价格 股票价值 Ps Ps 卖权价值 Px- Ps 0 买权价值 0 -（Ps - Px ） 组合收益 Px Px 无论在行使日的股票价格出现怎样的波动，或上扬，或下跌，或高于执行 价格，或低于执行价格，股票与期权组合的总报酬保持不变，皆为期权的执行价格即已。 这一组合属于无风险投资组合，因为它的收益是确定而唯一的。因此，该组合最初的成本应当等于该组合以无风险利率所计算的最终收益的折现值， 即： T Ps＋ Pp- Pc = Px／（1＋ kRF） 根据上式 所谓的“卖权一买权均势”： 上式导出： T Pc = Ps＋ Pp - Px／（1＋ kRF） 即： T Pp = Pc ＋ Px／（1＋ kRF） - Ps 根据平价关系，如果已知看涨期权的价值可以得到对应的看跌期权的价值，反之也成 立(6个要素知道5个求另一个) 。 Ps=20、 Pc=1 、T=1、 kRF =0.08 、Px／（1＋ 0.08） =21.23 Pp = 1+ 21.23 – 20 =2.23 在均衡状态下，利用这一期权价值特征，可以在知晓买权价格的同时计算卖权的价格；或者相反，在知晓卖权价格的同时，计算买权的价格。如果期权价格没有遵循这一特征，投资者可以通过无风险组合的手段来获取套利收益。这种套利行为会促使均衡状态的达成。 T Ps＋ Pp- Pc = Px／（1＋ kRF） 一项期权价值的大小，不是依赖于未来投资者所获得的现金流量，而是取决于作为其基础资产的股票或其他资产的价格波动的幅度。这种不确定性越大，期权的价值就越大。 假如有一种基于Butler公司的一年期的买权，其行使价格为35元，公司股票目前的价格为40元。根据经营状况，该公司一年后的股票价格要么是每股30元，要么是50元。因此，当期权一年后到期时，Butler公司的股票价格是二者必居其一。根据这些资料，基于Butler公司股票的这份买权的价值是多少呢？ （