2013年度环保行业年度策略：一条主线,两个模式.2013.12.10分析报告.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * P* 桑德环境：从填埋、焚烧到综合处理，未来看静脉产业园拓展 公司介绍： 公司2012年收入21亿，其中固废业务17亿（4个亿，主要是遗留下来），污水自来水3亿（运营200万固废）；是A股固废处理的龙头。 投资逻辑： 1、13年项目长株潭7亿，山东临朐4个亿（二季度开始，2亿），重庆开县2亿，山东沂水1亿（2年）；危废（湖北+ 通辽还没开始建）；餐厨（7个金华项目）。 2、财务费用省下5000万左右（9个亿还钱，省下补充流动资金） 3、河北巨鹿项目有望2000吨，8亿；贵州毕节项目； 4、桑德国际：集团层面并表+ 上市公司层面并表，实现股东利益最大化。 估值与建议：预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.98元和1.38元，“买入”评级。 指标 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 1,608.44 2,112.14 2,630.31 3,794.84 5,403.38 营业收入增长率 65.48% 31.32% 24.53% 44.27% 42.39% 净利润（百万元） 300.92 429.94 636.48 892.35 1,245.97 净利润增长率 45.37% 42.88% 48.04% 40.20% 39.63% EPS（元） 0.46 0.66 0.98 1.38 1.92 ROE（归属母公司)（摊薄） 19.10% 11.20% 10.10% 12.51% 15.04% P/E 76 53 36 25 18 P/B 14 6 4 3 3 EV/EBITDA 32 26 26 19 14 P* 万邦达：工业污水治理龙头 公司介绍： 公司2013年1-9月，实现营业收入5.32亿元，较上年增长62.7%；归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增加64.2% 投资逻辑： 1、公司订单充沛：下半年以来，公司先后获得了神木天元3.89亿中温煤焦油轻质化废水处理项目、华北石化EPC项目2.96亿；同时还有宁煤煤化工高盐水处理零排放项目。 2、行业景气周期上行：《煤炭深加工示范项目规划》中明确规划了11个省区15个示范煤化工项目，10月8日，国家发改委日前正式批准新疆准东煤制气示范项目开展前期工作。项目建设规模达300亿立方米/年，总投资1830亿元。 3、工业水处理项目毛利稳定上升，我们认为随环保执法力度加大，市场化进程会加快，同时公司溢价能力会加强。 估值与建议：提升2013-15 年EPS 为0.72/1.1/1.59 元，提升评级至 “买入”。 指标 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 349 581 898 1,446 2,241 营业收入增长率 30.77% 66.37% 54.60% 60.96% 55.04% 净利润（百万元） 76 99 166 252 364 净利润增长率 22.84% 30.66% 67.69% 52.00% 44.76% EPS（元） 0.33 0.43 0.72 1.10 1.59 ROE（归属母公司)（摊薄） 4.55% 5.69% 8.86% 12.06% 15.02% P/E 115 88 53 35 24 P/B 5 5 5 4 4 P* 迪森股份：受益于天然气价格改革成型燃料龙头 公司介绍： 公司是国内首家生物质燃料运营服务提供商。公司业务具体分别为生物质成型燃料（BMF）、生态油（BOF）、生物质可燃气（BGF）。 投资逻辑： 1、真正从能源结构的角度去解决环保问题，长期受益于环保行业大发展，同时天然气价格改革打开公司新的市场空间。 2、定价机制保障了ROE，对成本上涨可有效进行转移，分享传统化石能源涨价的带来的收益 3、管理团队合作时间长、具备技术优势，在行业耕耘多年 估值与建议：预计公司2013-2015 年EPS 为0.43、0.64、0.87元，我们认为公司的14/15 年业绩成长确定性强，现有订单已对14/15 年业绩构成足够支撑并有超预期的可能。给予14 年35X 估值，给予目标价22.4元，“买入”评级。 指标 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 365.29 410.30 455.35 720.75 1,004.78 营业收入增长率 149.00% 12.32% 10.98% 58.29% 39.41% 净利润（百万元） 46.17 59.37 89.17 133.49 182.29 净利润增长率 17.72% 28.60% 50.19%