chapt货币时间价值和投资的风险价值解读.ppt

* （七）资本市场线 含义：如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线。 理解：存在无风险投资机会时的有效集。 * 资本市场线的假设：存在无风险资产。 * 存在无风险投资机会时的组合报酬率和风险 总期望报酬率=Q×（风险组合的期望报酬率）+（1-Q）×（无风险利率） 总标准差＝Q×风险组合的标准差 Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例，1-Q代表投资于无风险资产的比例。 【提示】如果贷出资金，Q将小于1；如果是借入资金，Q会大于1。 结论 （1）资本市场线提示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和预期报酬率的权衡关系。在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M。（2）资本市场线与机会集相切的切点M是市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合。 （3）个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立（或称相分离）。 * 【注意】 投资比例的计算。这里计算投资比例时，分母为自有资金，分子为投入风险组合的资金。 （ 1）自有资金100万，80万投资于风险资产，20万投资于无风险资产，则风险资产的投资比例为80%，无风险资产的投资比例为20%； （2）自有资金100万元，借入资金20万，则投入风险资产的比例为120%，投资于无风险资产的比例为1-120%=-20%。 * 标准差公式解析： 由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的标准差= 由于无风险资产的标准差为0,风险资产与无风险资产的相关系数为0，所以, 由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的标准差= * （八）系统风险和非系统风险 含义 致险因素 与组合资产数量之间的关系 非系统风险(企业特有风险、可分散风险) 指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。 它是特定企业或特定行业所特有的。 可通过增加组合中资产的数目而最终消除。 系统风险(市场风险、不可分散风险) 是影响所有资产的，不能通过资产组合来消除的风险。 这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。 不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的。 * * 四、资本资产定价模型 资本资产定价模型的研究对象：充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。　　要求的必要收益率=无风险报酬率+风险报酬率　　【提示】在充分组合情况下，非系统风险被分散，只剩下系统风险。要研究风险报酬，就必须首先研究系统风险的衡量。 * （一）系统风险的度量——β系数 　　1.定义：某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。　2.计算方法：其计算公式有两种：　　（1）定义法： * 【提示】 　　①采用这种方法计算某资产的β系数，需要首先计算该资产与市场组合的相关系数，然后计算该资产的标准差和市场组合的标准差，最后代入上式中计算出β系数。　　②某种股票β值的大小取决于：该股票与整个市场的相关性；它自身的标准差；整个市场的标准差。　　③市场组合的贝塔系数为1　　④当相关系数小于0时，贝塔系数为负值。 * （2）回归直线法 根据数理统计的线性回归原理，β系数可以通过同一时期内的资产收益率和市场组合收益率的历史数据，使用线性回归方程预测出来。β系数就是该线性回归方程的回归系数。　　y=a+bx （y—某股票的收益率，x——市场组合的收益率）　　式中的b即为β。 * 3.β系数的经济意义 　　测度相对于市场组合而言，特定资产的系统风险是多少。　　根据资本资产定价模型，某资产的风险收益率=贝塔系数×市场风险收益率，即： * β系数等于1 说明它的系统风险与整个市场的平均风险相同 β系数大于1（如为2） 说明它的系统风险是市场组合系统风险的2倍 β系数小于1（如为0.5） 说明它的系统风险只是市场组合系统风险的一半 * （二）投资组合的β系数 　对于投资组合来说，其系统风险程度也可以用β系数来衡量。投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。计算公式为：　　　 　投资组合的β系数受到单项资产的β系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。　　【提示】投资组合的贝塔系数大于组合中单项资产最小的贝塔系数，小于组合中单项资产最大的贝塔系数。 * （三）证券市场线—资本资产定价模型 　资本资产定价模型如下： 证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型，它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系。 　　 * * （四）证券市场线与资本市场线的比较 证券市场线 资本市场线 描述的内容 描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合（无论是否已经有效地