Chap价值与风险解读.ppt

第二节 风险与报酬 本节是教材第12、13章内容。 第12章思路：报酬—历史记录—平均报酬率—报酬率的变动性—平均报酬率的进一步讲述—资本市场的效率 第13章思路：期望报酬率与方差—投资组合—宣告、意外事项和期望报酬率—系统风险与非系统风险—分散化与投资组合风险—系统风险与β系数—证券市场线（SML,即CAPM） 我们思路 风险及其报酬的概念 风险的衡量 投资组合的风险与报酬 一、风险及其报酬的概念 风险的含义 风险与不确定性 风险的特征 风险的种类 风险与报酬的关系 （一）风险的含义 教材中关于风险的含义，强调了两点： 风险是指不利事件发生的可能性（P213） 风险分析包括两个层次： 一单项资产为基础的独立风险（P213) 以投资组合为基础的投资组合风险（P213－214） 究竟如何认识风险呢？风险是贬义词、褒义词还是中性词？ 事实上，风险是一个中性词。 如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。 定义：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。变动程度大,风险大。 一定条件下：是指特定投资的风险是客观的。 一定时期内：是指随着时间的延续，风险的大小会发生变化。 风险指各种可能出现的结果的变动程度。它可能给投资人带来超出预期的收益，也可能会带来超出预期的损失。 （二）风险与不确定性 从理论上讲，风险事件是指能够预计出未来可能会出现几种结果，而且能够确定每种结果出现的概率。 不确定性事件是指不知道可能会出现几种结果；或者虽然能够预计出可能出现几种结果，但不能够确定各种结果的概率 在财务管理实务中，两者很难区分。风险问题的概率往往不能准确知道，不确定性问题也可以估计一个概率。一般不作区分，可以把风险理解为可测定概率的不确定性。也可以把不确定性事件转化为风险事件： ——若不知可能有几种结果，则通过分析，给定几种结果； ——若不知每种结果的概率，则通过分析给出其概率。 （三）风险的特征 风险的基本特征 客观性 不确定性 可计量性 从风险的性质上看，风险是一个中性词，它可能给投资人带来超出预期的收益，也可能会带来超出预期的损失。 但在实务中，由于“风险反感（厌恶）”，人们往往从不利的方面来考察风险，把风险看成是不利事件发生的可能性，从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。 （四）风险的种类 对风险的不同认识：可以从不同角度认识风险，我们主要从投资者角度来认识风险。 从个别投资主体角度看，风险分为市场风险和公司特有风险。 市场风险是指那些对所有公司产生影响的因素引起的风险。如通货膨胀、经济衰退等。又称为不可分散风险或系统风险。 公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。如新产品开发失败等。又称为可分散风险或非系统风险。 从公司本身来看，风险分为：经营风险（商业风险，如市场需求的不确定等）和财务风险（筹资风险，因借款而增加的风险）。 从资产组合角度，风险分为：单项资产风险（独立风险）、资产组合风险 （五）风险与报酬的关系 报酬，即收益。教材上为“投资收益”（P212－213），收益的计算与表示有两种方法： 货币价值法（Dollar Terms）P212 收益率P213 风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越高。（见教材P220－221“风险回避与要求收益”） 就某一具体项目而言，不能认为风险越高，其报酬就必然越高。若冒险成功，则报酬高；若冒险失败，则损失大。 如何正确认识风险和期望投资报酬率的关系？（下面讲述） 风险和期望投资报酬率的关系： 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 风险报酬率=f（风险程度） =风险报酬系数×风险程度=bQ 二、风险的衡量 教材P214－220按照“概率分布－期望收益率－标准差－变异系数”的逻辑思路，讲述了独立风险的度量方法。 我们将分以下问题进行讲述： 风险计量的前提条件 衡量风险的指标 置信区间与置信概率 单项资产风险及其报酬的计量 （一）风险计量的前提条件 当某一经济活动： 能够预知其各种可能结果 同时，每种可能结果的概率都可以预测 此时，风险才可以衡量。 （二）衡量风险的指标—标准差与差异系数 风险实际上表现为随机变量的离散程度。数理统计学告诉我们，衡量随机变量离散程度的量度的指标有：平均差、方差、标准差、全距等，其中方差与标准差科学性较高，且标准差是方差的平方根（开方）。 标准差是衡量单个项目风险大小的指标，但在不同项目的风险比较时，标准差只能用以比较两个期望值相等的项目的风险大小。标准差越大，风险越大。 差异系数（标准离差率）是相对数指标（标准差与期望值的比值），可以比较两个不同期望值的项目风险大小。差异系数越大，风险越大。 （三）置信区间与