第二章金融工程的基本分析方法摘要.ppt

远期合约多头+看跌期权多头 远期合约空头+看涨期权多头 看涨期权多头+看跌期权空头 看涨期权空头+看跌期权多头 = + 金融工程的积木图 看涨期权多头+看跌期权空头= = + 金融工程的积木图 看跌期权多头+看涨期权空头= = + 金融工程的积木图 现货多头+看跌期权多头= = + 金融工程的积木图 现货空头+看跌期权空头= = + 金融工程的积木图 现货空头+看涨期权多头= = + 金融工程的积木图 现货多头+看涨期权空头= * 选择合适的头寸 假设投资者购买一个专门从事黄金勘探和开采的公司的股票 购买金矿公司股票还是购买黄金？ 买金矿公司股票+卖出黄金的期货合同=做多金矿公司的能力。 买金矿股票+买入金矿股票卖方期权=做多了黄金本身。 习题 1、假设一个贷款机构报价为年利率为8%，每季复利，则连续复利的利率是多少？ 2、某银行推出两年期定期存款，利率为2%，请问在以下复利条件下，计算一笔100000美元的定存在两年后的终值是多少？ A）每年复利一次 B）半年复利一次 C）每季复利一次 D）连续复利 习题 3、设在连续复利下，三个月的LIBOR利率为5%，六个月的则为5.5%，一FRA在3月底到6月底，本金为100万美元，会收到以每季复利衡量的利率7%，求FRA的价值。 设 是一年记一次复利的年利率， 是与之等价的每年记m次复利的年利率，则 即 利率间转换 无风险利率：是指投资者可以任意借入或者贷出资金的市场利率。 现阶段，符合理论要求的无风险利率有两个：回购利率、同业市场拆借利率。我们倾向于推荐使用7天回购利率的30天或90天平均值，因为同业拆借市场对一般投资者是不开放的。 在美国等债券市场发达的国家，用短期国债利率。 无风险利率 回购及回购利率 回购：是指一方用国债或其他高信用度的债券作抵押，向另一方借入资金的行为。借款到期时，借款方归还借款本金并按回购利率支付利息，另一方归还国债并收取本息。 回购利率：一般是指国债回购利率，按照时间一般又被叫做7天回购利率。把回购利率看作是使用国债借钱所需要偿还的利息。 同业拆借利率 同业拆借利率：是指银行同业之间的短期资金借贷利率。同业拆借有两个利率，拆进利率与拆出利率。其中，拆进利率表示银行愿意借款的利率，拆出利率表示银行愿意贷款的利率。 伦敦同业拆借利率（London Interbank Offered Rate，简称为LIBOR ）：是国际短期资金拆借市场上的基础利率。 现金流、现值、终值 现金流：一个企业、机构或投资者在投资或经营过程中的支出和收入的货币称为现金流，一般用C1,C2, …CT表示。 现值（PV）：现金流在当前时刻的价值。 终值（FV）：现金流在投资期结束时刻的价值。 现值终值的计算 案例：考察某个5年期，息票率为5%的债券的现金流，设该债券每年年底付息一次，最后一次付息时同时返还本金，债券的面值为50000元，则投资该债券的现金流为2500，2500，2500，2500，52500.假定一年期无风险利率为4.5%。 终值FV=2500e4×0.045+2500e3×0.045+2500e2×0.045 +2500e1×0.045+52500 现值PV=2500e-0.045+2500e-2×0.045+2500e-3×0.045 +2500e-4×0.045+52500e-5×0.045 第四节 金融工程基本分析方法 金融工程分析方法 无套利分析法 积木分析法 无套利分析法 套利---是在某项金融资产的交易过程中，利用一个或多个市场存在的价格差异，交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获取无风险报酬。 套利活动的两个基本特征： （一）套利不需要任何初始投资 （二）套利获得的是无风险利润 无套利 如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。这就是无套利的定价原则。 根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在，即在无套利均衡的状态下定价。 期初，要为甲乙两项资产定价，已知期末时两项资产的收益相等，持有两项资产的期末成本也相等，那么根据无套利定价原则，甲乙两项资产的期初价格也必定相等。 无套利价格 无套利价格必须使得套利者处于这样一种境地：他通过套利形成的财富的现金价值，与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等，即套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况。 无套利分析法就是要分析在没有套利机会存在时的金融资产价格，也就是无套利价格（均衡价格）。 无套利分析法的原理 以债券为例，无风险套利机会存在的等价条件： 同损益同价格，如果两种证券具有相同的损益，则这两种证券具有相同的价格，若不同，则