第三章价值衡量解析.docVIP

价值衡量 第一节 货币的时间价值 1.货币时间价值的概念 所谓货币的时间价值，是指货币在不同的时点上具有不同的价值；用边际效用理论把货币的时间价值解释为：货币的所有者要进行以价值增值为目的的投资（不管是进行权益性投资，还是进行债权性投资），就必须牺牲现时的消费，因此，他要求得到推迟消费时间的报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。货币的时间价值就是对暂缓现时消费的报酬 2.货币的时间价值的计算 单利终值和现值的计算 单利终值，即指一定时期以后的本利和。单利终值的一般计算公式为： Vn ＝ V0 × （１ ＋ i × n） V0：现值，即第１年初的价值；Vn：终值，即第n 年末的价值；i:利率；n :计息期数。 单利现值，是指未来的一笔资金其现在的价值，即由终值倒求现值，一般称之贴现或折现，所使用的利率为折现率。单利现值的一般计算公式为： V０ ＝ Vn × [１/（１ ＋ i × n）] 复利终值和现值的计算 复利终值，即是在“利滚利”基础上计算的现在的一笔收付款项未来的本利和。复利终值的一般计算公式为： Vn ＝ V０ × （１ ＋ i）n V０：现值，即第１ 年初的价值；Vn：终值，即第n 年末的价值；i：利率；n：计息期数。 复利现值，是指未来发生的一笔收付款项其现在的价值。复利现值的一般计算公式为： 后付年金终值和现值的计算 后付年金的终值是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。 后付年金现值是一定时期内每期期末发生等额收付款项的复利现值之和。 先付年金终值和现值的计算 先付年金，是指在一定时期内每期期初发生的系列相等的收付款项。先付年金终值的计算公式可表示为： 先付年金现值的计算公式可表示为： 递延年金现值的计算 递延年金也称延期年金，是指间隔若干期后 才发生系列等额的收付款项。 延期年金现值的计算公式为： 永续年金现值的计算 永续年金是指无限期发生的等额系列收付款项。 当 n → ∞ 时， 所以， 复利计算与年金计算的异同及混合应用 两者在计算上既有共同的地方，也有不同的地方。两者无论在终值，还是在现值的计算上，都以资金的时间价值为基础，即在考虑时间因素的前提下来计算它们的价值，这是两者共有的区别于单利计算的方面。 另一方面，两者的计算公式，又存在着较大的差别，年金的计算公式是求和的形式，而复利的计算公式则不然。 4.关于计息期的确定和贴现率的计算 计息期的确定 所谓计息期，就是指每次计算利息的期限。 贴现率的计算 求贴现率可分两步进行：第一步，求出复利（或年金）现值（或终值）系数；第二步，根据该系数再求出其相应的贴现率。 利息率与贴现率 1.均衡利率 正如任何商品一样，表示资金这种特殊的金融商品的价格水平也是由资金的供给和需求两方面来决定的。在其他因素不变的假设前提下，资金的需求量同利息率水平的关系，如图3-6 所示。 2.资金供应量同利率水平的关系 如图3-7 所示 当利率水平为k２ 时，资金供应量位于A′点；当利率水平提高到k１ 时，资金供应量扩大到B′点。因此，资金供给量随着利率水平的上升而增加 。 3.利率水平的形成 将上面的两种关系放到同一直角坐标系中来考察，就会发现利率水平这种资金的价格，同一般商品价格一样，是在资金需求和资金供应相互交叉影响下形成的，如图3-8 所示。 利率水平运动变化的规律 随着资金供求关系的不断变化，原有的平衡被打破，代之以新的平衡，如此循环往复，构成利率水平运动变化的规律。 5.利率的期限结构理论 收益率曲线的四种形态如图3-10 所示。 为了解释上述现象，期限结构理论曾出现了许多的流派，这里介绍具有代表性的预期假设理论和流动性偏好理论。 （一） 预期假设理论 预期假设可用数学表达式来表示。设i1为第１ 年的短期利率，i２ 为第２ 年的短期利率…in 为第n 年的短期利率。至n 年年末的长期利率为i ，则有 如果用连续复利表示上式，则有： g表示连续复利的利息率，g ＝ ln（１ ＋ i） （二） 流动性偏好假设理论 该假设将流动性的不同导致风险上的差异用以解释期限结构理论。该假设认为，由于短期债券到期并获得清偿的期限较短，而市场变化导致的价格波动比长期债券要小，所以短期债券的流动性比长期债券要高。 关于利息率与贴现率的再认识 从期限结构理论可以看出，即使不考虑其他因素，由于期限溢价的存在，不同期限债券的利息收益率也是有差别的。 贴现率与利息率的差异不仅表现在上述期限结构上的差异，而且还表现在名义利率和实际利率的差异上。 从理论上讲，利率和贴现率应是具有不同的计算基础的。 作为贴现率的市场利率反映的是资金的平均