第八章二板市场分析报告.docVIP

创业板市场 学习目的 本章阐述了创业板市场的相关概念，运行模式、特点和功能，并分地区分别介绍了世界上主要的创业板市场的特点、运行状况及上市规则。 学习要点 了解创业板市场的概念、运行模式、特点和功能。 了解世界主要创业板市场的基本情况、特点及上市准则。 创业板市场的设立与定位 创业板市场的概念与内涵 创业板市场(growth enterprise market ,GEM)，又称“二板市场”（second-tierboard market），其作为对证券市场特定创新形式和组成部分的称谓，是指主板市场之外专为高成长性中小型新型企业提供筹资途径，以促进高科技产业发展为主要宗旨的创新股票市场，是一个与主板市场（main-board market）相对应的概念，往往是在主板市场发展到一定规模和达到相当成熟程度之后才出现的。对于创业板市场，不同国家和地区的称谓截然不同，如另类投资市场（alternative investment market, AIM）、新市场(new market, NM)等，但其内涵意义是基本一致的。 伴随经济的发展和进步以及资本市场结构的优化细分，创业板市场的概念已不局限于由证券交易所开办的“第二板市场”，而是泛指那些上市标准低于传统证券交易所主板市场，主要以处于初创期、规模小但成长性好的中小企业和高科技企业为服务对象的证券市场。因此，创业板市场除了包括由证券交易所设立的狭义第二板市场外，还涵盖了柜台交易市场中有组织的集中报价与交易系统以及主要为高成长性的中小企业与高科技企业服务的证券交易所。 中外主要创业板市场的设立方式与模式比较 创业板市场的设立方式指的是创业板由什么部门或单位协会负责设计创建以及如何设立，直接涉及的是创业板市场的监管主体，监管体系构建及其监管重点。创业板市场的设立模式则侧重于创业板市场与主板市场之间的关系，直接涉及的是上市资源的选择与流动性问题及其监管标准问题。以下分别对创业板市场的设立方式与设立模式进行了比较（见表8-1和表8-2） 表8-1 创业板市场的设立方式 设立方式分类 设立方式 特点 自设型 证券交易所直接设立 吸引与主板市场不同的上市条件与标准且特征鲜明的企业上市 他设型 非证券交易所的机构设立(各国或地区的券商协会或类似机构设立) 有利于更加契合创业板市场特性并与主板市场在竞争中相互壮大 改组原证券交易所通过改组合并市场重新定位等方式转变设立 整合利用现有成熟资源,有利于促进创业板市场快速发展 表8-2 创业板市场的设立模式 设立模式 与主板关系 优点 缺点 附属设立模式 一所两板平行式 与主板市场平行运作的，无高低之分；使用共同的组织、管理、交易及监管系统 可利用现有交易所的人力、设施、管理经验、组织网络和市场运作网络，从而减少成本，使创业板市场的建设尽快规范并投入运作主板与创业板之间缺乏竞争，容易导致创业板仅作为主板的附属市场存在。附属递进模式降低创业板市场上市企业的整体质量，加剧了创业板市场风险 附属递进式 作为主板的附属板；一段时间后必须申请到主板市场挂牌 独立设立模式 与主板市场分别独立运作；独立的组织管理、交易、监管系统与规则 通过竞争以提高两者的服务质量和管理水平；有利于提高上市企业的整体质量，增加创业板风险抗御能力 设立的初期成本较高，且无法应用成熟交易所的现有资源；适应与稳定期较长 表8-4 中外主要创业板及中国深圳创业板市场定位比较 市场名称 市场定位 美国NASDAQ市场 纳斯达克全球精选市场 全球范围的符合最高上市标准的蓝筹企业和经过全球市场发展起来的企业 纳斯达克全球市场 全球范围的大型企业和经过资本市场发展起来的企业 纳斯达克资本市场 与高科技有关的企业，包括新成立企业 韩国KOSDAQ市场 中小型、创新型企业 伦敦AIM市场 各种小型及新兴企业，包括本土及海外的新成立企业 日本JASDAQ市场（NEO市场） 风险投资支持的以及具有潜在高增长的新科技或新商业模式的企业 中国香港GEM市场板 增长型企业，特别是高科技企业 中国台湾OTC市场 本土的中小型企业和新成立的企业 中国深圳创业板 自主创新企业及其他成长型创业企业 资料来源：各市场网站表8-5 创业板市场发审制度比较 发行制度类别 监管和审核机构 核心要求 需具备条件 缺陷 适用对象 注册制 他律性 证监会或类似结构 信息披露制度 投资者成熟，风险承受能力较强；健全完善的法规，法律制度；监管机构严格执法，确保市场遵守法规 经济市场化程度高，证券市场发展历史较长，已形成按市场化原则设计的完善的监管体系的国家地区 自律性 证券交易所 核准制 证券监管机构 实质性审查管理 审核机构的价值判断存在不确定性；审核机构的事先审查可能误导或