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浅议我国当前外汇储备管理 摘要：我国目前外汇储备水平是高是低的问题已经是争论已久的焦点。大多数专家学者认为，我国目前的外汇储备水平偏高，并通过各种计算得出结论，本文就是在这样的基础上，来思考过多的外汇储备对我国经济带来的负面影响，以及应该怎样来化解其仍在不断增长的势头、通过什么样的方式来实现积极管理巨额的外汇储备。 关键词：外汇储备 问题 缓解 积极管理 引言 外汇储备在一国国民经济中占据着重要地位，它是政府干预外汇市场、维护汇率稳定的重要金融工具，是企业开展对外业务的外汇来源，同时它也体现了一国综合国力和抵御国际金融风险的能力的大小，外汇储备的重要作用可见一斑。但这也并不是说一国的外汇储备就是越多越好，相反如果外汇储备规模过大，就需要承担高额的成本，并带来巨大的汇率风险。自从1994年，人民币汇率实现并轨以后，我国的外汇储备就开始以较快的速度增长，由1655.74亿美元激增至10663.44亿美元。尤其是2000年以后，增长速度尤为加快。 图1：1994年来我国外汇储备的增长状况（注：单位：十亿美元。数据来源于国家外汇管理局网站。） 如果从进口支付能力和国际债务偿还能力的角度来看，我国目前的外汇储备已经是相当于一年多的进口需求或是外债余额的两三倍，已经不存在国际支付能力的风险，规模如此之大，已经久为人所诟病。本文从如何缓解外汇储备的激速增长和如何实现其积极管理两个方面进行分析，重视现状、关注未来，两手抓，两手都要硬。因为，只有这样才能真正有效的解决外汇储备给我国带来的困扰。 二、规模过大的外汇储备可能引发的问题 （一）外汇储备规模过大带来巨大的汇率风险。2005年7月21日之前，我国实际上实行的是钉住美元的汇率制度，与美元汇率保持着高度的一致性；之后，人民币开始实行更加有弹性的汇率制度，不再是单一钉住美元，而是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节。改革之后，人民币汇率不断小幅升值。根据美国财政部统计数据，中国持有的美国国债于2005年11月底达到2498亿美元，可以推测出，在实行人民币汇率形成机制改革之后，我国承担了高额的损失。 （二）过多的外汇储备产生了巨大的机会成本。规模如此之大的资源，与我国正值建设时期，需要大量资金形成鲜明对比。将近三分之一的外汇储备用于购买美国国债，相当于给发达国家提供了一笔巨额的低息贷款，而反过来，我国还要以各种优惠条件吸引外资。不可否认，这些外资之中，有一部分就是我国外汇储备的“逆回流”，对于我国来说，得不偿失。 （三）过多的外汇储备也是近年来引发人民币升值的“罪恶之源”。近年来国际社会要求人民币升值的压力越来越大,一个重要的依据就是我国连续十余年的巨额国际贸易顺差,以及由此带来的外汇储备的迅速增长。由于过多的外汇储备，增加了外汇市场上对人民币升值的预期，使得国际热钱通过各种途径向国内流动,从而使人民币升值的压力进一步增大，形成了一个恶性循环。 （四）导致基础货币过度投放，加大我国通货膨胀的压力。2001年到2006年，我国外汇储备增加了8541.8亿美元，基础货币投放增加45867.2亿元，这样央行就不得不发行大规模的票据对外汇占款进行对冲，以防止基础货币投放过量而导致的通货膨胀。 （五）削弱了我国货币政策的独立性。由于外汇占款的不断增加，基础货币投放过多。从货币政策角度来看，就应该提高利率，实施紧缩政策。但按照利率平价理论，国际资金会从利率相对较低的国家或地区流向利率相对较高的国家或地区。这样来看，如果提高利率就会吸引更多的国外资金流入，结汇后又会形成更多的基础货币投放。由此可见，过多的外汇储备会使利率政策失效，货币政策的独立性将受到影响，不能根据国内的实际情况制定相宜的政策。 三、如何化解外汇储备的激增 （一）促进国际收支的基本平衡。要解决我国外汇储备非均衡增长的问题，关键还是要从国际收支着手。至今，我国已经保持了十余年巨额的国际收支顺差。不管是逆差还是顺差，都是一种非均衡的表现，长期来看都不利于一国经济的健康发展。要实现国际收支均衡，就要从根本上实现经济增长方式的转化、实现产业结构调整，减轻经济增长对出口产业的依赖，实现内外贸易同时均衡。拉动内需是最直接有效的解决办法。扩展国内消费市场，提高国内消费能力，使之消化吸收一部分本来用于出口的产品，同时也会增加对进口产品的需求，以此来促进国际收支的基本平衡。 （二）改革现行结售汇制度，建立多级式储备体系，真正实现藏汇于民。现行结售汇制度，带有明显的结汇强制性和售汇有条件性的特点，把本来应该由市场承担的风险转嫁到国家身上。因此，在外汇储备余额激增的情况下，可以逐步过渡到意愿结汇制，实现持汇主体多元化，允许企业持有一定额度的外汇，放宽居民用汇条件和额度限制，由藏汇于国逐步过渡到藏汇于民。 （三）适当、逐步放松企业对外直接投资的汇兑限制