财务报表战略分析解析.ppt

所以，自我可持续增长率（g）： g = 留存收益比例 *营业利润率 * 资产周转率 *财务成本率 * 财务结构 *（1-T） = 留存收益比例 * 营业利润率* 资产周转率 *财务杠杆乘数 *（1-T） 由此可见：影响 g 的因素至少有5~6个，取决于如何分解之！ 自我可持续增长率在企业管理决策中的四个重要应用 第一，确定资金平衡。在其他因素不变的情况下，如果销售增长率总 是大于自我可持续增长率，则公司将发生“资金赤字”，说明公司面 临筹资问题；如果销售增长率总是小于自我可持续增长率，则公司将 发生“资金过剩”，说明公司面临投资问题。 预计销售增长率 资金状况 财务政策 15% 资金短缺 = 20% *50%=10% 5% 预计销售增长率 资金剩余 资金状况 增加负债 减少分红 增发新股 g = ROE 留存收益比例 减少负债 增加分红 回购股份 财务政策 注意：动态看，若公司资金 短缺，但仍有结余现金，其 可以通过调整流动资产结构 ——使用结余现金使之成为 物质资产，解决其资金短缺 问题！ （3）商业模式的价值评价——基本成长率/总成长性的因素分解分析 （a）基本成长率：指企业如果按照过去盈利能力（最近一年EBIT）， 运用适度的财务杠杆（债务D/权益E），其所掌握的资源（总资产=权 益资本+债务资本）所能实现的企业增长率。 g = (1-股利支付率）[ROA+D/E（ROA-1年期贷款利息率）] 其中：ROA=扣除非经常性损益后的EBIT/调整的年末总资产； 股利支付率=近期分配的现金股利/近期可供分配的利润； D=年末短期借款+1年内到期长期债务+长期借款+应付债券； E=调整的年末净资产。 （b）2001年度金融街、福耀玻璃和贵州茅台的基本成长率比较分析: 公司 ROA 股利支付率 D/E 利息率 基本成长率 排序 行业 金融街 福耀玻璃 贵州茅台 16.52% 13.06% 26.72% 9.22% 20.03% 34.57% 167.03% 170.05% 0% 5.85% 5.85% 5.85% 31.18% 20.25% 17.48% 1 4 7 房产 汽配 酒业 （c）警示性指标——与行业指标平均值的比较分析： 公 司 负债率 净利润现金含量 主营业务 主营业务收入 利润率 现金含量 应收帐款 占总资产比重 金融街 房地产业 福耀玻璃 汽车配件业 贵州茅台 酿酒饮料业 167.03% 66.55% 170.05% 45.94% 0% 19.17% 25.22% 25.36% 37.96% 22.02% 62.58% 33.72% 57.60% 83.41% 99.16% 87.95% 95.10% 92.64% -266.2% -16.11% 153.99% 98.70% 128.8% 58.45% 18.28% 15.07% 14.01% 18.02% 2.40% 16.09% 总成长性指标只反映公司在既定总资产报酬率条件下，使用股东的 资源（内部留存收益）和债权人的资源（负债）所能实现的增长速度。 公司可能通过减少对股东的分红和向银行举债提高所谓“总成长性”， 因此公司的总成长性高或低并不表明其财务状况好或坏! （3）商业模式的价值评价——创值能力(MVA和EVA)的因素分解分析 （a）MVA（Market Value Added） MVA是总资本数量（权益资本+债务资本）的市场价值与股东和 债权人投资于公司的资本数量之差，即 MVA=资本（企业整体）的市场价值-占用或投入的资本 当MVA0，说明投资者认为企业总资本的市场价值大于投入资本 的价值，所以企业“创造价值”；反之，当MVA0，说明投资者认为 企业总资本的市场价值小于投入资本的价值，所以企业“损害价值”。 实际上, MVA也是一个“时点指标”，只能反映企业在“某一时点” 是否创造价值。如果要反映企业是否在“某一时期”是否创造价值，必 须观察一段时期以来各个时点上MVA的变动情况。 以MVA衡量企业是否创造价值适宜二个条件：一是企业应是上市 公司；二是资本市场必须是“有效的”，或者说，“公平、公开、公正 和诚信的”。 （b）EVA (Economic Value Added) 企业盈利的含义——考核企业的效益，如何度量会计盈利? “会计利（Accounting Profit）和“经济利润”（Economic Profit）