選擇權之評價模式.pptVIP

例2 (2)將N(d1)及N(d2)套入B-S模式中： C＝S×N(d1) －K×e-rt×N(d2) ＝60×0.41－65×e-0.02×0.5×0.332 ＝24.6－65×0.99×0.332 ＝3.23 Black-Scholes模式 B-S賣權模式 應用「買權賣權平價關係」，則可求得B-S歐式賣權之理論解。 P＝C＋K × e-rt－S 而B-S模式為： C＝S×N(d1)－K×e-rt×N(d2) P＝S×N(d1)－K×e-rt×N(d2)＋K×e-rt－S ＝K×e-rt×[1－N(d2)] －S[1－ N(d1)] * Black-Scholes模式 (2)將N(d1)及N(d2)套入B-S模式中： C＝S×N(d1) －K×e-rt×N(d2) ＝60×0.41－65×e-0.02×0.5×0.332 ＝24.6－65×0.99×0.332 ＝3.23 Black-Scholes模式 且由於標準常態為左右對稱，因此 1－ N(d1) ＝ N(－d1) 故上式可改寫為： P＝K×e-rt×N(－d2) － S× N(－d1) 更簡單地來看「B-S賣權模式」，當某一機率下之賣權執行價格(K)需大於某一機率下的標的物市價(S)，賣權(P)才有正的價值。 * 例3 承上例，試以B-S模式及「買權賣權平價關係」求A股之歐式賣權之理論價格。 Ans: 　 P＝ K×e-rt×[1－N(d2)] －S[1－ N(d1)] ＝65×e-0.025×0.5×[1－0.332] －60[1－0.41] ＝65×0.99×0.668－35.4 ＝7.59 故A股賣權之理論價格為7.59元。 * B-S模式參數之應用 Delta係數、Gamma係數、Theta係數、Vega係數及Rho係數等均可供B-S模式實際使用。 Delta係數值 選擇權的Delta係衡量單位標的物價格變動下，選擇權價格變動的幅度。 買權Delta＝δc＝△C＝ ＝N(d1) ＞0 賣權Delta＝δp＝△P＝ ＝－N(－d1) ＜0 由圖1可分別看出買權之Delta（即買權價格相對於標的物市價之斜率）為正值，賣權之Delta為負值。 * * －1) 圖1 選擇權價格與標的物市價關係圖 B-S模式參數之應用 避險比率(hedge ratio) Delta除了可衡量選擇權價格變動相對於標的物價格變動之比率外，就選擇權投資部位之風險管理而言，可視為規避風險的數量指標，稱為「避險比率」或「對沖比率」。 即避險所需契約數量與選擇權數量的比率。 避險股數＝Delta×選擇權契約口數×每口契約股數 * 例3 若志明賣出20口台塑買權，其Delta為0.4，已知1口契約單位為5,000股，則志明應買進多少股的台塑股票以避險？ Ans: 　避險股數＝0.4×20×5,000＝40,000（股） * B-S模式參數之應用 Gamma係數(γ) 選擇權的Gamma係衡量單位標的物價格變動下，選擇權Delta變動的幅度。 Gamma即為B-S模式（公式7-5）中，選擇權價格對標的物價格的二次微分，亦即圖7-1中斜率（即Delta）的變動率。 由圖2中「Delta之變動率」——即Gamma——可看出，不論是買權或賣權，Gamma值會相同，且均大於0。 * * 圖2 Delta與標的物市價關係圖 B-S模式參數之應用 Theta係數(θ) 選擇權的Theta係衡量單位時間變動下，選擇權價格變動的幅度。 買權Theta(θc )= ，或賣權 * B-S模式參數之應用 Vega係數(V) Vega係衡量單位標的物價格之波動下，選擇權價格變動的幅度。 買權Vega(Vc)= ，或賣權Vega(Vp)= Vega又常以Kappa、Lamda或Sigma稱之。 由於標的物價格波動程度愈大，選擇權價格愈高，因此，不論買權或賣權之Vega值均大於0。 Vega值愈大，表示選擇權的價格相對於標的物價格的波動率敏感性愈大。 * B-S模式參數之應用 隱含波動率(implied volatility) 「隱含波動率」係指選擇權本身的波動率，即使選擇