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第一章 思考题 1. 答题要点： （1）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时 间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与收益之间的关 系； （2）通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务 决策是否正确的标准； （3）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。3. 答题要点： （1）利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，当企业满足股东财富最大化的 同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足： （2）股东 的财务要求权是“剩余要求权” ，是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益。 （3）企业是各种利益相关者之间的契约的组合。 （4）对股东财富最大化需要进行一定 的约束。5. 答题要点： （1）为企业筹资和投资提供场所； （2）企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转 化； （3）金融市场为企业的理财提供相关信息。 6. 答题要点： （1）利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益； （2）纯利率是指没有风 险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率 来代表纯利率； （3）通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购 买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿； （4）风险报酬要考 虑违约风险、流动性风险、期限风险，他们都会导致利率的增加。 第二章 思考题1. 答题要点：（1）国外传统的定义是：即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天 1 元钱 的价值亦大于 1 年以后 1 元钱的价值。 股东投资 1 元钱， 就失去了当时使用或消费这 1 元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。 （2） 但并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时 间价值。同时，将货币作为资本投入生产过程所获得的价值增加并不全是货币的时间 价值，因为货币在生产经营过程中产生的收益不仅包括时间价值，还包括货币资金提 供者要求的风险收益和通货膨胀贴水。 （3）时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水 后的真实收益率。在没有风险和没有通货膨胀的情况下，银行存款利率、贷款利率、 各种债券利率、股票的股利率可以看作是时间价值。3. 答题要点： （1）不是，年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。 （2）例如，每月月末 发放等额的工资就是一种年金，这一年的现金流量共有 12 次。 5. 答题要点： （1）股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险，也被称作 公司特别风险，或非系统风险。而不能够被消除的部分则称作市场风险，又被称作不 可分散风险，或系统风险，或贝塔风险，是分散化之后仍然残留的风险。 （2）二者的 区别在于公司特别风险，是由某些随机事件导致的，如个别公司遭受火灾，公司在市 场竞争中的失败等。这种风险，可以通过证券持有的多样化来抵消；而市场风险则产 生于那些系统影响大多数公司的因素：经济危机、通货膨胀、经济衰退、以及高利率。 由于这些因素会对大多数股票产生负面影响，故无法通过分散化投资消除市场风险。 8. 答题要点： （1）i M i (( ( (( ( iM ( ( (( 表示第 i 支股票的收益与市场组合收益的相关系数，其中，iM Mi 表示市场组合收益的标准差。 （2）β 系数通常衡量 市场风险的程度。β 系数为 1.0。这意味着如果整个市场的风险收益上升了 10%，通常 而言此类股票的风险收益也将上升 10%，如果整个市场的风险收益下降了 10%，该股 票的收益也将下降 10%。 9. 答题要点：表示第 i 支股票收益的标准差， 4 R ) 。式中： R 代表第 i 种股票或第 i 种证券组合的 ( R ( ( R ( R 其中： 为市场的预期收益, R R 为无风险资产的收益率, R 为投资者因持有市场组合而要求的风险溢价。资本资产定价 模型的一般形式为： R R (（1）资本资产定价模型认为：市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场 R 组合的内在风险所需的补偿， 用公式表示为： M F PMFPiFiMFi必要收益R ) (R ( ( ( ( R ) ( (R ( ( R ) ( (R ( ( R ( 系数； R M 代表所有股票或所有证券的平均收益率。 （2）套利定价模型基于套利定价理论 （Arbitrage Pricing Theory） ，从多因素的角度考虑证券收益，假设证券收益是由一系列 产业方面和市场方面的因素确定的。套利定价模型把资产收益率放在一个多变量的基 础上，它并不试图规定一组特定的决定因素，相反，认为资产的预期收益率取决于一 组