2-债券与投资详解.ppt

* * * 如果单独一页ppt引用真题，标题为“2010年7月真题”，或“2008年3月真题”。字体：中文为黑体，数字为Times New Roman。 具体要求，同上一页。 * 每门课程内部的体系，用以上方式，或者图表方式展现 * * * * 每门课程内部的体系，用以上方式，或者图表方式展现 * 3.5 传统的利率期限结构理论 理论 理论内容 流动性偏好理论（Liquidity Preference Theory） 偏好流动性，投资长期债券要求收益率补偿。 ft-E(rt)=LP＞0 预期理论 （Expectation Theory） 根据预期来判断。 ft=E(rt) 市场分隔理论 （Market Segmentation Theory） 根据人们对不同期限的偏好，对不同期限债券有不同的供给和需求，形成不同的市场，收益率各不相同。 三种理论形成收益率曲线形状的理由不一样，三种理论各有利弊。 * 例题 关于流动性偏好理论，下列说法中错误的是（　） A．流动性偏好理论认为投资得偏好短期债券，投资者投资较长期的债券时，流动性溢价预期为正值 B ．根据流动性偏好理论，收益率曲线一定是长期高于短期，是向上倾斜的 C．因为发行长期债券比短期债券节省成本，所以债券发行者愿意为较长期的债券支付较高的回报 D．长期债券发行者所面临的再投资风险更小，所以发行者愿意为长期债券支付较高回报 * 一个分析师收集到了关于即期利率的信息如下： 1年期利率= 5%，2 年期利率=6%，3 年期利率=7%，4 年期利率=8%，如果利率期限结构是确定的，从今天起两年以后的预期二年期年利率是（ ）。 A．9.03% B．10.04% C．11.6% D．21.08% 答案：B 解析：在利率期限结构确定的前提下，远期利率等于未来的短期利率，即：f = E(r) 假设2年后预期2年期的年利率为f，则由(1+8%)4 = (1+6%)2 ? (1+f)2 ? f = E(r)= 10.04%，即两年以后的预期二年期年利率是10.04%。 CFP资格认证考试真题 * 考点 请根据以下远期利率信息回答： 1张2年期，票面价值为1,000美元，按年付息的10%息票债券的价格是（ ）。 A．1,092美元 B．1,054美元 C．1,000美元 D．1,074美元 答案：D 解析：因为附息债券的现金流在不同时间发生，折现率也就不同。先求出各年的即期利率，再用这些即期利率贴现各相应的现金流。附息债券可以看成一系列零息债券，所以要用相应时间的即期利率（零息债券的到期收益率）去贴现附息债券的每个现金流，得到的价格就是均衡价格，否则就会出现无风险套利机会。 y1=5%，(1+y2)2=(1+5%)(1+7%)，y2=6% 价格=100/(1+y1)+1,100/(1+y2)2 =100/(1+5%)+1,100/(1+6%)2=1,074美元。 年 1 2 3 远期利率 5% 7% 9% CFP资格认证考试真题 * 不同期限的现金流应该选择 不同期限的即期利率贴现 CFP资格认证考试真题 投资者小王要在自己的投资组合中购买国债，特别去咨询了CFP 持证人李易得。李易得查看了近期的收益率曲线，这些曲线都比较平，他回忆起学习过的利率流动偏好假说，预期未来利率下降，根据这个假说他最可能推荐给小王以下哪种国债?（ ） A．5 年期，10%息票国债 B．5 年期，12%息票国债 C．10 年期，10%息票国债 D．10 年期，12%息票国债 答案：C 解析： 由于现在收益率曲线比较平缓，而未来利率会下降，所以投资者应该选择价格对利率敏感性比较高的债券，也就是久期较大的债券，通过比较可知，其他条件相同时，期限越长，久期越大，息票率越低，久期越大，所以，应该选择C，10 年期，10%息票国债。 * 四、利率风险与久期 久期 久期含义 久期法则 久期免疫原理 * 4.1 久期----定义 （久期越大,债券的价格对利率越敏感，即变化幅度也越大） ΔP/P≈－D* Δy 注：Δ（1+y）= Δy D* = D/(1+y) 定义为“修正久期” 凸性：利率变化相同时，债券价格涨得多、跌得少。 * 考点 某债券当前的售价为1,000 元，到期收益率为8%。该债 券的久期为 10 年。如果市场利率上升了1 个百分点， 该债券的价格将大约（ ）。 A．上升10% B．下降10% C．上升