第六章金融期货市场教案分析.ppt

（2）多头套期保值 是指交易者在金融期货市场买入金融期货合约，以达到对金融现货保值的目的。 例一： 美国某进口商于某年2月26日同日本某出口商签订了一份进出口合同，从日本进口一批价值为2500万日元的货物，3个月后付款，签约时的现汇汇率为1美元＝98/100日元，6月份的期货汇率为1日元＝0.010526日元，日元未来还有攀升的可能。 为了避免将来付款时（设3个月后偿还）因汇率波动（日元汇率升值）带来的风险损失，美国的这家公司可在外汇期货市场上作日元多头套期保值业务。 二、金融期货套利交易 金融期货的另一种投资方法是同时建立两种期货交易部位，待这两种期货合约的价差发生变化时，对冲原持仓部位从中获利。由于期货合约往往受相同和相似因素的影响，它们的价格变动方向是一致的，但波动幅度和价差变化并不完全相等，这就为投资者的投资活动提供了基础。 在套利交易中，交易者注重的不是期货合约的绝对价格水平，而是合约之间的相互价格关系即价差关系，这种关系主要表现为同一商品不同交割月份期货合约价格之差；在不同交易所交易的同种商品的期货合约价格之差；不同商品但存在相互关联的期货合约价格之差；或者是同一商品的现货与期货之间不断变动的价格之差。 通过同时建立两种期货交易部位进行投机活动的主要方式包括以下三种：跨期套利、跨品套利、跨市套利。 （一）跨期套利 指投资者在同一交易所进行不同交割月份的同一金融期货品种的套利业务。 以利率期货为例，虽然受相同因素的影响，金融期货市场上同一品种的利率期货在不同交割期的合约价格走势是一致的，但不是均衡变化的。 牛市阶段，上涨时，交割期短的上涨大于长的；下跌时，短的小于长的。 熊市阶段，上涨时，交割期短的上涨小于长的；下跌时，短的大于长的。 例如：某公司通过分析认为，美国5年期中期国库券期货价格正处于牛市阶段，近期合约价格将逐渐趋升。某年4月3日，5年期中期国库券期货于6月和9月交割的合约价格分别为86·7/32和86·13/32。据此，该公司可进行该品种的跨期套利交易业务。 操作： (10份) 4.10 买 (6) 卖(9) 价格 86·7/32 86·13/32 5.28 卖 (6) 买(9) 价格 87·12/32 87·1/32 （二）跨市套利 指交易者同时在两个期货市场进行买进和卖出同一期货品种，利用两地市场同一期货品种的价格差套取利润的一种投资活动。 新加坡国际货币交易所与芝加哥商业交易所已实现了两市期货交易的相互对冲。 例如：1994年7月15日，上海证券交易所92年3年期9月份交收的国债期货合约价格为120.58元，而北京商品交易所92年3年期9月份交收的国债期货合约价格为119.20元，同一期货品种在两地的价差达1.38元。 这样，某投资者在北京商品交易所以119.20元的价格买进该合约200手，同时在上海证券交易所以120.58元的价格卖出同品种合约100口，通过在两地市场一买一卖，投资者的潜在利润为27600元（20000/100×100120.58－119.20）。 （三）跨品套利 跨品套利指在同一期货市场上进行两种有关联期货品种的套利活动。 两种不同但有密切关联的利率期货由于受相同和类似因素的影响，在风险收益关系上具有一定的可比性，其价格变动的方向基本一致，但价格波动幅度却不尽相同，这就为投资者利用它们的不同价格差获取收益提供了条件。 通常，在收益率同步变动的情况下，长期债券的价格敏感性高于短期债券，因此，预期收益率将上升时，投资者可以买短卖长；反之，卖短买长。 例如：某年5月18日，美国5年期中期国库券期货和10年期中期国库券期货合约价格分别为84·7/32和83·28/32。某公司通过分析认为，政府为抑制通货膨胀，将提高贴现率，从而导致债券期货价格下跌。在通常情况下，长期债券对利率的敏感程度大于中期债券。据此，该公司可进行这两个品种的跨品套利交易业务。 (10份) 5.18 买 (5年期 ) 卖(10年期) 价格 84·7/32 83·28/32 5.28 卖 (5年期) 买(10年期) 价格 81·16/32 80·12/32 三、投机交易 金融期货的投机业务并不以现货交易为基础，只是单纯的买卖金融期货合约，通过一买一卖或一卖一买进行赌博性投机活动，以