民间融资规范化、阳光化探索解读.docVIP

民间融资规范化、阳光化探索 一、导论 美国联邦最高法院大法官路易斯布兰代斯有一句名言：阳光是最好的防腐剂，路灯是最好的警察。在金融领域套用此言，可以说阳光化是最好的风控器。金融活动的风险来源于信息的不对称。因为小微企业财务信息不完善、不透明，主要借助于财务报表获取企业硬信息的正规金融机构就无法对其提供贷款。而在民间金融市场中，人们则更多地依赖于一些不同于正规金融体系的信息来源，即借助于企业和企业主的商业关系、业务活动、家庭背景、声誉记录等软信息开展借贷活动，因为这些信息很难准确表述和传播，人们在民间借贷中实际上凭借的是对对方的信任。然而，随着现代社会经济结构的变化，这种传统信任关系背后的软信息含量越来越少，也越来越不透明了，民间融资的双方开始脱离亲缘、地缘、业缘关系，不能知根知底，也无法形成熟人社会的有效惩罚机制。民间融资贯以传统信任关系的基础已经开始动摇了。 温州是我国民间融资发展的一个标本，活跃的民间融资曾经孕育了温州生机勃勃的中小企业。然而，近年来深受资产升值诱惑的温州民间融资活动却恰恰建立在没有翔实信息基础的所谓信任关系之上，一旦信任没有了，资金链的断裂是必然的。在当今社会，民间融资必须建立在现代信用关系基础之上，民间融资活动必须依赖于有效的信息支撑。而民间融资阳光化、规范化，正是改善民间融资信息环境、降低民间融资履约风险，重塑民间融资优良生态系统的关键。民间融资规模的测算可以从资金融入方入手，也可以从资金融出方入手。原则上说，双方反映的融资债务余额与债权余额应是相等的。关于民间融资规模，只能是一种测算，可验证性较差。 从融入方的测算。根据2012年8月我们在全市范围内开展实体经济获得金融服务情况调查情况，从融入方测算民间融资市场的规模：被调查企业融入民间资金与银行贷款的比例关系是1：27，（2010年4月调查是6：100），2012年8月温州企业贷款3788.6亿元，推测企业民间融资140亿元。被调查个体工商户融入民间资金与银行贷款的比例关系是1：7.4（2010年4月调查是20:100），2012年8月温州个人贷款2894亿元，推测个人（包括企业主以个人名义）民间融资400亿元。两者合计，当前温州民间融资规模约为540亿元。 从供给角度的分析。从供给方来看，民间融资资金来源大致可分为来自融资中介、小贷公司和一般社会公众。小额贷款公司的放贷规模比较明确：目前，全市已经开业的30家小贷公司注册资本79.6亿元，从银行融入资金27.3亿元，放贷余额119.7亿元。 其他融资性中介机构的放债规模没有现成的统计，粗略估算温州全部贷款（6887亿元）80%为短期贷款，2012年4月我中支的调查：今年5-10月每月银行到期贷款500-600亿元（按550亿元计算），一成的还贷资金需借助融资中介的垫资，根据融资中介业务结构：过桥业务占全部业务量15%，汽车贷款占70%，其他业务占15%，以过桥业务平均放款期限1.5个月计算，那么融资中介的年周转资金总量近400亿元。 另外一个融资市场。在上述的520亿元民间融资余额之外，还有一块民间融资没有纳入，即融资中介机构作为债务人向社会借入的部分。民间融资风波发生后这部分资金快速萎缩，估计量会比较小。民间融资利率是反映资金供求关系和民间融资市场资金价格的重要指标，也是判断社会资金紧缺的风向标。影响温州民间融资利率的主要因素有很多，分析主要原因可能有：（1）货币政策松紧度、社会资金松紧度；（2）金融机构贷款利率水平及浮动幅度；（3） 区域经济发展状况；（4） 融资期限S，从长期跟踪利率看，民间融资利率与期限负相关；（5）借款用途U，融资利率与用途相关性较大，风险小的实体经济融资利率较低、风险较大的“投资”和其他“用途”融资利率较高；（6）借款人信用与自身实力C；（7）随机影响因素M。 民间融资利率的函数模型如下： 1、民间融资利率量化分析 由于部分影响因素无法量化，我们将量化指标进行数量分析。模型引入2009年1月至2012年9月的温州贷款同比增长率、金融机构贷款利率和规上工业总产值，经多元回归可得： 根据模型数据（表1）估计结果为： 表1：民间融资利率（一般社会主体之间）多元回归 通过表1回归结果，可得： 2、模型检验 经济意义：模型估计结果说明，在假定其他变量不变的情况下，当年温州市贷款增长率（滞后8阶）每增长1%，利率回落0.0199%；当年温州市银行贷款利率（滞后2阶）每增长1%，利率上升1.0524%；当年温州市规上工业总产值（滞后1阶）每增长1%，利率上升0.0558%。 统计检验：（1）拟合优度：表1数据可得，修正，模型拟合度较好。（2）F检验：给定显著性水平0.05，F=51.26，说明回归方程显著，即、、对民间融资利率有显著影响。（3）t检验：给定显著性水平0.05，、 、