财务管理第1章摘要.pptVIP

风险收益率 投资者要求的利率除了纯利率、通货膨胀补偿率之外，还要求有风险收益率，包括违约风险收益率、流动性风险收益率和期限风险收益率。 案例分析 原美国第四大投资银行－雷曼兄弟公司于２００８年正式申请破产保护．雷曼兄弟公司的破产不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与本身的财务管理目标有内在联系． 雷曼兄弟破产的内在原因是股东财富最大化．在利润最大化的财务管理目标指引下，雷曼兄弟公司开始转型经营美国当时最有利可图的大宗商品期货交易，其后，公司又开始涉足股票承销、金融投资等业务．公司一味地追求股东财富最大化，而忽视了对经营风险进行有效控制，同时股东财富最大化过多关注股价而使其偏离了经营重心．股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其他利益相关者利益，加剧了其与社会之间的矛盾，是雷曼兄弟破产的原因． 请思考 １．雷曼兄弟破产对我国的企业有哪些启示？ ２．企业理财目标应如何选择？ 教材上案例分析题 案例分析要点： 1.赵勇坚持企业长远发展目标，恰是股东财富最大化目标的具体体现。 2.拥有控制权的股东王力、张伟与供应商和分销商等利益相关者之间的利益取向不同，可以通过股权转让或协商的方式解决。 3.所有权与经营权合二为一，虽然在一定程度上可以避免股东与管理层之间的委托—代理冲突，但从企业的长远发展来看，不利于公司治理结构的完善，制约公司规模的扩大。 4.重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响，只有当企业以股东财富最大化为目标，增加企业的整体财富，利益相关者的利益才会得到有效满足；反之，利益相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响，从而可能导致企业的控制权发生变更。 * * 委托—代理问题与利益冲突 冲突之一：股东与经营者 经营者的目标1.增加报酬，包括物质和非物质的报酬，如工资、奖金，提高荣誉和社会地位等。 2.增加闲暇时间，包括较少的工作时间、工作时间里较多的空闲和有效工作时间中较小的劳动强度等。上述两个目标之间有矛盾，增加闲暇时间可能的减少当时或将来的报酬，努力增加报酬会牺牲闲暇时间。 3.避免风险。经营者努力工作可能得不到应有的报酬，他们的行为和结果之间有不确定性，经营者总是力图避免这种风险，希望付出一份劳动便得到一份报酬。 委托—代理问题与利益冲突 冲突之一：股东与经营者 当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。 安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？ 事件回放 道德危机 逆向选择 委托—代理问题与利益冲突 有人把企业经营者的效用函数表示成： U=U(W,P,A,J)+U(B,C) 其中：W表示经营者的职位 P表示经营者的社会地位 B表示经营者的隐性收入 C表示经营者以渎职方式取得的收入 　　　　　　　A表示经营者自我实现的程度 　　　　　　 J表示经营者的显性收入。 可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理是应充分考虑这一问题。 冲突之一：股东与经营者 委托—代理问题与利益冲突 监督 被解聘的威胁 被收购的威胁 激励 绩效股 股票期权 冲突之一：股东与经营者 解决机制： 财务管理目标与利益冲突 委托—代理问题与利益冲突 冲突之一：股东与管理层 冲突之二：股东与债权人 冲突之三：大股东与中小股东 社会责任与利益冲突 委托—代理问题与利益冲突 冲突之二：股东与债权人 股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。 委托—代理问题与利益冲突 限制性借款 收回借款或停止借款 冲突之二：股东与债权人 解决机制： 债权人为了防止其利益被伤害，可以采取的措施包括( )。 A、破产时优先接管,优先于股东分配剩余财产 B、规定资金的用途 C、提前收回借款 D、限制发行新债的数额 财务管理目标与利