论文中尾武彦中国资本账户开放需避免日本式泡沫摘要.pptVIP

元升值是整个经济在20世纪80年代末出现泡沫的一大原因。之后，泡沫破裂。中国一些学者倾向于认 为，《广场协议》后日元升值是导致日本经济走向“失落”的原因。但原因并非如此，真正的问题出在“ 泡沫”身上。任何国家都会出现经济泡沫，而且很难判断究竟是不是真正的泡沫。例如在中国，城市化以 及人口大量流动可以部分解释房地产市场价格的急剧攀升，但你很难说清这是不是泡沫。然而，一旦泡沫 破裂，就会造成非常严重的后果。另一个教训就是，在设计社会保障和支出计划时，我们要密切关注人口 优购优惠券 ?/ HH6M8P 际有效汇率，在此期间升值幅度也高达30%。这也是为何我们不得不出手干预。所以现在的日元贬值也 是对曾经过度升值的修正。自去年11月后至今为止，我们并没有再干预，这是一个由市场决定的汇率。 日报：去年12月中国持有的美国国债为1.20万亿美元，而日本的持有规模上升到了1.12万亿美 元。日本是否会超过中国成为美国国债的最大持有国？中尾武彦：仅根据美国国债的持有数据是很难作出 判断的，有很多方式可以持有美国国债。总体来说，我们视美国国债为非常安全且流动性很高的资产，我 们对美国资产抱有信心。财政悬崖只是短期的问题。我们的外汇主要是美元资产，多数是美国国债，我不 认为这会有所改变。日报：日本政府正在考虑购买欧洲永久性纾困机制#8212;#8212;欧 洲稳定机制（ESM）的债券。你认为日本在欧洲债务危机中扮演了怎样的角色？中尾武彦：我们已经决 定购买ESM债券。目前为止，我们已经购买了欧洲金融稳定工具（EFSF）发行债券总规模的7%左 右，约70亿欧元。我们之所以决定继续购买新救助机制ESM的债券，我们希望支持欧洲为稳定市场作 出的努力，希望通过购买债券让市场更加稳定，同时也让汇率（包括日元）更加稳定。因此，我们会继续 购买ESM债券。对欧洲而言，拥有一个像我们这样稳定且可靠的投资者也是很重要的。资本账户开放需 避免泡沫日报：对于人民币国际化，你如何看待人民币在亚洲的作用？与日元相比呢？中尾武彦：人民币 在亚洲有着非常积极的作用。人民币和日元都是如此。我们鼓励在国际贸易和投资中尽可能使用日元，尤 其是在本区域内。可以说是一半成功、一半失败吧。目前我们40%的出口是以日元计价的，25%的进 口以日元计价。IMF和我们都希望鼓励使用区域性货币，包括日元、人民币和韩元等。日报：你认为亚 洲是否会有统一货币？中尾武彦：不，我并不认为亚洲会有类似欧元那样的统一货币。日报：那么在亚洲 市场上，人民币和日元谁将扮演更重要的角色呢？中尾武彦：这将完全由市场决定。但人民币是有机会的 ，中国的人口更多，经济增速更快，在新加坡和亚洲其他国家都有很多中国人。不过日本的市场化历史更 久。日报：人民币可以从日元国际化中吸取哪些经验教训？中尾武彦：要让日元完全国际化是很难的，因 为美国的金融基础建设很强，美国金融的发达程度极高，以至于市场很大且流动性很强，一旦人们开始使 用美元，就很难改变。用经济学术语来说就是“网络外部性”(network externalit y)，也就是说，当一种货币的使用者越多，使用就越便捷。日报：你是说人民币也无法避免日元的同样 命运？中尾武彦：我不知道，市场会给出答案。日报：你对目前为止人民币在国际市场上的使用情况作何 评价？中尾武彦：我认为速度比我预期的更快。但如果人民币要真正实现国际化，资本账户交易需要自由 化，汇率浮动需要更加灵活，中国的整个金融部门都需要市场化改革，需要“去监管化”。如果这三个方 面改革无法做到，那么即便人民币能够在国际贸易中使用，但拥有人民币的人需要在市场上进行投资，进 口商如果要用人民币的话也希望能够借到人民币。因此，经常账户中使用的人民币需要伴以资本账户交易 。但我对人民币前景感到乐观，我们并不把人民币视为日元的竞争对手。日报：在资本账户开放的过程中 ，中国可以从日本吸取哪些经验？中尾武彦：最重要的是避免“泡沫”。在《广场协议》后，日元快速大 幅升值，我们试图通过宽松货币和财政政策刺激经济。当时日本很强大，日元升值导致了更高的购买力， 让人们以为自己变得更加富有。于是人们开始动用养老资金，到处旅游，买第二套房子等。在我看来，日 施，这支持了经济增长，但并没有我们预想的那么成功，这也是日本遗留债务的原因之一。但这一次的刺 激计划更有针对性，全球经济环境也在改善，如果我们能在对的时候找对方向，就能取得成功。所谓“找 对方向”就是投资对的公共建设，例如隧道、高速公路的重建工作。不是在偏僻地区修建超出需求的隧道 ，而是聚焦在地震灾区的基础设施重建。日报：日本国债多数由本国民众持有。目前为止，尽管日本的债 务比重很高，但国债收益率仍然非常低，其中的主要原因是国内投资者出于对政府财政的信任而不会轻易 抛售国债。但这并不意味