财务管理基础第2章摘要.ppt

4. 普通股的估值 普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：一部分是在股票持有期间收到的现金股利，另一部分是出售股票时得到的变现收入。 普通股股票估值公式： * 2.3.2 股票的特征及估价 实际上，当第一个投资者将股票售出后，接手的第二个投资者所能得到的未来现金流仍然是公司派发的股利及变现收入，如果将一只股票的所有投资者串联起来，我们就会发现，股票出售时的变现收入是投资者之间的变现收入，并不是投资者从发行股票的公司得到的现金，这些现金收付是相互抵消的。普通股股票真正能够向投资者提供的未来现金收入，就是公司向股东所派发的现金股利。因此，普通股股票的价值为 * 2.3.2 股票的特征及估价 需要对未来的现金股利做一些假设，才能进行股票股价。 （1）股利稳定不变 在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，股票的估价模型可简化为： * 2.3.2 股票的特征及估价 （2）股利固定增长 如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上以增长速度g不断增长，则： * 2.3.2 股票的特征及估价 或者 P0=D1/(r-g) 2.3.2 股票的特征及估价 * 例题 时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票去年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，时代公司经分析后，认为必须得到10%的收益率，才能购买东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的价格应为： 5. 股票投资的优缺点 （1）股票投资的优点 ?能获得比较高的报酬。 ?能适当降低购买力风险。 ?拥有一定的经营控制权。 * 2.3.2 股票的特征及估价 （2）股票投资的缺点 股票投资的缺点主要是风险大，这是因为： ?普通股对公司资产和盈利的求偿权均居于最后。公司破产时，股东原来的投资可能得不到全数补偿，甚至一无所有。 ?普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。政治因素、经济因素、投资人心理因素、企业的盈利情况、风险情况，都会影响股票价格，这也使股票投资具有较高的风险。 ?普通股的收入不稳定。普通股股利的多少，视企业经营状况和财务状况而定，其有无、多寡均无法律上的保证，其收入的风险也远远大于固定收益证券。 * 2.3.2 股票的特征及估价 吉林大学管理学院 * * * * * * * * * * * * （5）没有交易费用。 （6）没有税收。 （7）所有投资者都是价格接受者（即假设单个投资者的买卖行为不会影响股价）。 （8）所有资产的数量都是确定的。 资本资产定价模型的一般形式为： * 2.2.4 主要资产定价模型 资本资产定价模型可以用证券市场线表示。它说明必要收益率R与不可分散风险β系数之间的关系。 * 2.2.4 主要资产定价模型 SML为证券市场线，反映了投资者回避风险的程度——直线越陡峭，投资者越回避风险。 β值越高，要求的风险收益率越高，在无风险收益率不变的情况下，必要收益率也越高。 从投资者的角度来看，无风险收益率是其投资的收益率，但从筹资者的角度来看，则是其支出的无风险成本，或称无风险利息率。现在市场上的无风险利率由两方面构成：一个是无通货膨胀的收益率，这是真正的时间价值部分；另一个是通货膨胀贴水，它等于预期的通货膨胀率。 无风险收益率 * 2.2.4 主要资产定价模型 通货膨胀对证券收益的影响 * 2.2.4 主要资产定价模型 风险回避对证券收益的影响 * 2.2.4 主要资产定价模型 资本资产定价模型应用 资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预算以及资源配置等方面。 在资产估值方面，资本资产定价模型主要被用来判断证券是否被市场错误定价。 　　资本资产定价模型在资源配置方面的一项重要应用，就是根据对市场走势的预测来选择具有不同β系数的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。 * 资产估值 根据资本资产定价模型，每一证券的期望收益率应等于无风险利率加上该证券由β系数测定的风险溢价： * 资源配置 　　证券市场线表明，β系数反映证券或组合对市场变化的敏感性，因此，当有很大把握预测牛市到来时，应选择那些高β系数的证券或组合。这些高β系数的证券将成倍地放大市场收益率，带来较高的收益。相反，在熊市到来之际，应选择那些低β系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。 * 2. 多因素模型 CAPM的第一个核心假设条件是均值和标准差包含了资产未来收益率的所有相关信息。但是可能还有更多的因素影响资产的预期收益率。原则上，CAPM认为一种资产的预期收益率决定于单一因素，但是在现实生活中多因素模型可能更加有效。因为，即使无风险收益率是相对稳定的，但受风险影响的那部分风险溢价则可能受多种因素影响。一些因素影响所有企业，另一些因素可能仅影响特定公司。更一般地，