企业融资结构的研究.pdf

有企业在财政与银行投资性资金输入终止后，面临资本枯竭与债务比重急剧上升的局 面，要解决这种融资结构的失衡，需要建立新的融资渠道，而资本市场的发展，使社会 资金的积累投资与企业的直接融资变得可能。从资本市场的发展看，它在提供直接融 资时，还具有一系列相关的功能，对企业及整个经济体系产生制约。这是一种新的融 资体系。而国有企业在自身改革不到位的条件下进入资本市场，则资本市场本身的功 能被严重地扭曲。企业具有的“投资饥渴’’与“资金销蚀机制”，使其形成了强烈的证 券融资偏好以及“掠夺式的证券融资”，这给证券市场的稳定与发展带来了严重的威胁。 显然，单纯的融资渠道开辟不等于建立了新型的融资关系，对企业组织制度与控制结 构变革的推动作用也是有限的。 第六章要探讨转轨经济条件下融资关系面临的一个重要挑战，即如何解决银行与 资本市场的主导地位问题。转轨经济体制下财政拨款的终止使企业融资依赖于银行， 银行的全面资金供给使银行的资产质量下降，风险增大，金融体系变得日益脆弱。而 改变银行的全面融资地位，发展资本市场的直接融资，从理论到实践都面临着极大的 挑战。未来融资关系的确立，在很大程度上要解决银行与资本市场的地位问题。在历 史发展过程中，分业与合业经营一直是银行业经营与银企关系的关键，在理论上分业 与合业一直争执不下，并且形成了“英美模式’’与“日德模式”不