机构投资者独立性和公司绩效关系研析.pdfVIP

llllllIllllllRllll lllllll 摘要 Y2380240．—． 摘要 在中国证监会提出超常规发展机构投资者的战略下，近年来我国以证券投资 基金为代表的机构投资者快速发展，逐渐成为我国资本市场的主导力量，而且逐 步形成了机构投资者多元化格局。机构投资者的多元化格局意味着除证券投资基 金外的机构者持股达到了一定规模，并对资本市场产生重要影响。机构投资者的 多元化发展引起了学者对机构投资者异质性的关注，进一步深化到研究独立性不 同的机构投资者。 由于我国上市公司股权结构存在很多问题，公司内部治理机制和外部治理机 制发挥的作用有限。随着机构投资者的迅速发展，其在上市公司中的持股比例越 来越大，为实现股东利益最大化，机构投资者越来越多的参与到公司治理中。相 对于个人投资者，机构投资者具备规模、信息和人员等优势，所以机构投资者能 够克服个人投资者在公司治理上的“搭便车”问题，从而改善公司治理和提高公 司绩效。但是，不同的机构投资者在诸多方面存在着重要差异，所以机构投资者 对公司治理和公司绩效会产生不同的影响。 本文以理论分析、定量和定性分析相结合的方式研究了机构投资者独立性对 公司绩效的影响。文章首先对机构投资者异质性和独立性进行定义，在代理理论 和产权理论的基础上分析了机构投资者参与公司治理的机制。然后陈述了我国机 构投资者的发展历程，并对其现状和结构特点进行具体的解析。最后实证分析了 机构投资者整体、压力抵制型机构投资者和压力敏感型机构投资者的持股比例与 公司绩效的关系，并进一步实证分析股权制衡结构对机构投资者独立性与公司绩 效之间关系的影响。理论与实证分析表明，压力抵制型机构投资者比压力敏感型 机构投资者更能积极的参与公司治理，从而更有利于公司绩效的提高。而且抵制 型机构投资者在股权制衡度低的上市公司中参与公司治理的能力受到限制。本文 研究丰富了机构投资者的文献，对于正确理解机构投资者的作用具有现实意义。 关键词：独立性压力敏感型机构投资者压力抵制型机构投资者公司绩效 ABSTRACT the commission strategy secllrities proposed The‰a regulatory institutional recent investors，砌也e investors”．In institutional year t0developing furmsasthe of,isdeveloping inves缸rlent securities representative ot adiversified forceinChinasmarketandformed pattern domjn锄t capital becomethe reacheda share