人大金融硕士考研米什金《货币金融学》笔记6.pdfVIP

人大金融硕士考研米什金《货币金融学》笔记 第六章 利率的风险结构和期限结构 1. 利率的风险结构 （到期期限相同的债券利率之间的关系） 三个因素可以解释利率的风险结构，违约风险，流动性，所得税政策。 1）违约风险，如右图： 违约风险上升，企业债券需求下降，相应国债需求上升。 新平衡点利率之差即风险溢价。即，到期期限相同情况， 有违约风险的债券与无违约风险的债券的利率差。 具有违约风险的证券风险溢价总为正， 且风险溢价随违约风险增加而上升。 （评级低于BBB或Baa为垃圾债券） 2）流动性：类似违约风险。 3）所得税因素：市政债券利息免税而国债需要缴税，因此国债利率高于市 政债券。 2. 利率的期限结构 （风险，流动性，税收特征等相同） 回答收益率曲线的三种类型，向上倾斜，平坦，向下倾斜（翻转的）。 回答三个经验事实：1）不同到期期限的债券利率随时间同向波动。 2）若短期利率较低，收益率曲线很可能向上倾斜；反之 向下。 3）收益率曲线几乎总是向上倾斜的。 主要理论：预期理论，分割市场理论，流动性溢价理论 1）预期理论：长期债券利率等于其有效期内人们所预期的短期利率的平均 值。 假设：投资者对不同到期期限的证券无特别偏好（证券完全替代，即回 报率相等）。 推导得，n阶段债券利率满足 解释了利率的期限结构在不同时期变动（由收益率曲线三种类型表 示）的原因。 可以解释事实1，与事实2； 无法解释事实3，因为根据预期理论，典型的收益率曲线听该是平坦 的。 2）分割市场理论：将不同到期期限的债券市场看做完全独立和相互分割的。 假设：不同到期期限债券完全无法替代，每种债券利率与其他期限 债券无关。 原因在于投资人对某种期限债券有强烈偏好 可以解释事实3，因为一般长期债券相对需求较少，因此价格低利率 高。 3）流动性溢价理论：长期债券利率等于两项之和。 第一项是长期债券期限内预期短期利率的平均值。 第二项是随债券供求变动而变动的流动性溢价（即期限溢价）。 假设：不同到期期限债券之间可以相互替代，但非完全替代。投资者倾 向于短期。 表达式： 其中流动性溢价总是为正，并随债券到期期限n延长而上升。 （图） 4）期限优先理论：间接修正预期理论。 假设：投资者对某期限债券有偏好，更愿意投资该种期限债券（期 限优先）。 只有当预期回报率足够高的时候，才愿意购买其他期限债券。 一般更偏好短期债券。 4. “买入并持有”多元化的股票组合，可以获得平均收益且节省佣金。 5. 假定公司债券利率是10%，若税率是25%，预期相同的市政债券所支付的利率 是多少？ 答：10% x 75% = 7.5% 市政债券具有抵税效应。 201 年专业课考研真题答题黄金攻略 名师点评：认为只要专业课重点背会了，就能拿高分，是广大考生普遍存在 的误区。而学会答题方法才是专业课取得高分的关键。下面易研老师以经常考察 的名词解释、简答题、论述题、案例分析为例，来讲解标准的答题思路。 (一) 名词解析答题方法 【考研名师答题方法点拨】 名词解释最简单，最容易得分。在复习的时候要把参考书中的核心概念和重 点概念夯实。 近5-10年的真题是复习名词解释的必备资料，通过研磨真题你可以知道哪 些名词是出题老师经常考察的，并且每年很多高校的名词解释还有一定的重复。 我们的考研专业课对每个科目都收集了重点名词，不妨作为复习的参考。 专业课辅导名师解析：名词解析答题方法上要按照核心意思+特征/内涵/构 成/案例，来作答。 回答出名词本身的核心含义，力求尊重课本。这是最主要的。 简答该名词的特征、内涵、或者其构成、或者举一个案例加以解释。如果  做到 ，基本上你就可以拿满分。 如