资产评估第十章企业价值评估重点分析.pptVIP

第10章 企业价值评估 本章主要内容 第一节 企业价值评估概述 第二节 收益法在企业价值评估中的应用 第三节 其他方法在企业价值评估中的应用 本章重点和难点 企业价值评估的概念和特点 收益法中收益额的形式界定与口径界定 收益法中收益额的预测和折现率的预测 企业价值评估的收益法的运用 讨论：可口可乐收购汇源被否 可口可乐提出的每股现金作价为12.2港元，较汇源停牌前的上周五收盘价4.14港元溢价1.95倍，涉及资金约179.2亿港元。 “我觉得企业确确实实需要当儿子养，但是要当猪卖。”9月6日，当汇源果汁集团董事长朱新礼以此解释将汇源果汁卖给可口可乐的初衷。2007年，汇源果汁销售额达到26.56亿元。 商务部2009年3月18日正式宣布，根据中国反垄断法禁止可口可乐收购汇源。据悉，这是反垄断法自2008年8月1日实施以来首个未获通过的案例。 企业产权变化是评估企业价值的一个非常重要的原因。 几个问题： 企业是什么，企业与有形、无形资产的区别是什么？ 企业价值重要么？ 企业价值包括品牌价值、包括商誉么？ 企业的特点 有形资产与无形资产对企业价值贡献度的比较 数据来源：商业周刊全球品牌调查 二、企业价值 什么是企业价值 从资产评估的角度，企业价值是企业在特定时期、地点和条件约束下所具有的获利能力。 企业价值的内涵 企业的价值是企业的公允价值。 企业价值基于企业的盈利能力 资产评估中的企业价值有别于账面价值、公司市值。 三、企业价值评估 企业价值评估定义 企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。 --中国资产评估协会发布的《企业价值评估指导意见》 评估师应当将企业价值评估业务分为两类，一类是评估企业价值（enterprise?value），即企业的整体价值，另一类是评估权益价值（equity?value）。 -- 《欧洲价值评估准则》指南7 (三)企业价值评估对象 企业价值评估的对象通常是指： 企业整体价值 股东全部权益价值 股东部分权益价值 企业整体价值 ＝企业总资产价值－企业扣除非付息债务后的负债价值 ＝企业所有者权益价值＋企业全部付息债务价值 企业股东全部权益价值，即企业的所有者权益价值，或净资产价值 股东部分权益价值，即企业一部分股权的价值，或股东全部权益价值的一部分 四、企业价值评估的范围界定 1.一般范围 从产权角度界定，是企业产权涉及的全部资产 企业产权主体自身拥有并投入经营的部分 企业产权主体自身拥有未投入经营部分 虽不为企业产权主体自身占用及经营，但可以由企业产权主体控制的部分，如全资子公司、控股子公司等 2.企业价值评估中的有效资产和无效资产 有效资产：企业中正在运营或虽未正在运营但具有潜在运营经营能力，并能对企业盈利能力做出贡献、发挥作用的资产 无效资产：企业中不能参与生产经营，不能对企业盈利能力做出贡献的非经营性资产、闲置资产，以及虽然是经营性的资产，但在被评估企业已经失去经营能力和获利能力的资产的总称 区分有效和无效资产应把握： 以资产对企业盈利能力形成贡献为基础 形成的贡献是对企业的正常盈利能力，不以偶然因素为依据 客观揭示企业价值 五、企业价值评估中的价值类型和信息资料的收集 1.企业价值评估中的价值类型 市场价值：在评估基准日公开市场正常使用状态下最有可能实现的交换价值的估计值 非市场价值：市场价值以外的价值，也是公允价值的具体表现形式，包括：投资价值、持续经营价值、保险价值、清算价值等 界定企业价值类型主要从两个方面考虑： 资产评估揭示的是评估对象的公允价值 企业评估价值的判断或估计是服务于委托方及其他评估报告使用者 2.信息资料收集和风险估计 信息资料：企业内部信息、经营环境信息、市场信息 风险估计：传统的评估大多将风险反映在折现率中；评估人员可以进行加权平均风险概率的分析，将风险反映在现金流预测中 第二节 收益法在企业价值评估中的应用 一、收益法评估企业价值的核心问题 1.收益的界定 净利润 净现金流量（股权自由现金流量） 息前净现金流量（企业自由现金流量） 2.收益的预测 评估中，应全面考虑影响企业盈利能力的因素 企业收益通常采用期望收益率或期望收益额 3.选择合适的折现率 二、收益法的具体评估技术思路 （一）永续经营假设下的收益 1.年金法：P=A/r ：企业前n年预期收益折现值之和 例1：待估企业预计未来5年的预期收益额为 100万元、120万元、110万元、130万元、120 万元，假定企业永续经营，不改变经营方向、 经营模式和管理模式，折现率和资本化率均为 10%，运用年金法估测企业的持续