(论文)互联网金融对债券市场影响的实证研究——以P2P平台为例_new讲解.doc

互联网金融对债券市场影响的实证研究 ——以P2P平台为例 高志伟 黄凤 苏林玲 （南京财经大学金融学院） 摘要：随着全球网络经济的迅速发展 目录 一、引言............................................. 1 二、文献综述......................................... 3 三、实证分析......................................... 5 3.1模型的构建..................................... 5 3.2模型的整体分析................................. 7 3.3债券按期限分类后对模型的分析.................. 11 四、结论与建议...................................... 14 参考文献........................................... 17 引言 近年来，中国资本市场由单一的传统金融体系开始向网络金融体系与传统金融体系并行发展。传统的金融体系主要包括债券市场、股票市场及银行借贷等，其中债券市场是发行和买卖债券的场所P2P借贷是指由具有资质的网站（第三方公司）作为中介平台，借款人在平台发放借款标，投资者进行竞标向借款人放贷把借贷双方对接起来实现各自的借贷需求。借款方可以是无抵押贷款或是有抵押贷款而中介一般是收取双方或单方的手续费为盈利目的或者是挣一定息差为盈利目的的新型模式。 图1 我国公司债券发行量与P2P平台成交额比较 数据来源：公司债券数据来自国泰安数据库；P2P平台数据来自网贷天下、网贷天眼、网贷之家等。公司债券数据与P2P平台数据均依据本文需要调整。 通过P2P平台，个人及小型的经营户、中小型企业都可以以自身为主体进行融资，这给中小型的资金需求者带来了希望，也给投资者一个新的渠道进行投资。那么P2P平台与公司债券市场二者同为债权债务关系的借贷市场体系，P2P这一新兴的网络平台对于公司进行债券融资是否带来冲击？这一问题值得研究。本文研究在理论与实际两方面都有一定的意义所在。理论方面，在国内已有的研究中，关于债券市场、互联网金融市场的研究并不缺乏，但将二者相连接、相对比的研究甚少。本文将兴起的P2P网络借贷平台与公司债券市场相连接，比较二者近一年来的市场表现，研究其关联。实际意义，在宏观层面上，通过深入研究与了解互联网金融对债券市场的影响，当局可以对今后资本市场的发展做出更趋于合理的决策，在对互联网金融进行推进措施的同时，对债券市场的发展做出适当的决策进行改革创新，有利于市场的相互整合，协调发展。从微观层面来说，研究网络金融对债券市场的影响对于公司进行融资的时间、金额、期限等的选择具有重大的意义，公司可以依据近期网络金融的发展状况进行分析，更好的评估风险，从而制定出有利于公司发行债券融资的战略。 本文结构安排如下，首先为文献综述，主要列举一些近年来对债券市场（或是具体到公司债券市场）影响因素进行实证分析的论文；然后进行实证分析，首先介绍样本的来源和构成以及变量的描述性统计，接着介绍整个研究的实证分析过程和具体方法，并递进式地分析与论述实证研究的结果。最后给出本文的结论与建议，主要叙述通过实证分析得出的结论以及针对结论提出的建议。 文献综述 在国内，近年来以公司债券为主题的研究显得比较薄弱，缺乏较为系统性的深入研究。现有的研究成果中涉及了公司债券市场的主要是对公司融资结构、公司治理、公司资本结构等相关方面的研究。但仍有少量的文献研究影响国内债券市场发展的因素，如蒋屏（2005）对影响我国企业债券市场的宏观因素进行了实证分析，由于宏观经济指标对企业债券的发型具有较显著的影响，设定了股票发行量、金融机构贷款额、国民储蓄率、经济增长率、通货膨胀率与国债发行额这六个解释变量来分析宏观因素对我国企业债券市场的影响；初海英（2008）从五个方面分析了我国公司债券市场发展的因素,包括功能定位偏差、发行制度缺陷、信用定价机制缺失、流动性差、监管效率低下等国债对公司债券市场产生了排挤效应银行信贷市场并不排斥公司债券市场的发展公司债券市场明显受商业周期影响社会融资结构和人们的投融资行为对公司债券的市场发展规模影响明显。社会融资结构和人们的投融资行为对公司债券市场发展规模影响明显，P2P平台月总成交额、P2P平台日均参与人次、公司债券票面利率（按照公司债券的发行量加权平均）、国债月总发行量分别设为、、、，并且考虑到、、所对应的数据数值很大，因此在模型中对、、同时取对数，于是构建公司债券发行规模受到P2P平台发展规模等各因素影响的回归模型如下： （其中c为常数） （1） 运用