收益法评估技术说明.详解.doc

收益法评估技术说明 评估方法的选择 对企业价值进行评估的基本方法包括市场法、收益法和成本法。市场法是以现实市场上的参照物来评价评估对象的现行公平市场价值，它具有评估数据直接来源于市场，评估结果有较强的市场参考性特点。强调的是企业整体资产的预期盈利能力，收益法的评估结果是企业整体资产预期获利能力的量化与现值化。成本法是从资产重置的角度间接地评价资产的公平市场价值，它是从企业的资产现值的角度来确认企业整体价值。 目前，国际上一般多采用市场法或。现在随着我国市场体系的日益完善和成熟，上市公司信息披露逐步规范化、及时化和公开化，以及加入WTO后市场开放程度的日益提高，相关信息获取的渠道大大增多，国内在评估中已越来越多地采用国际通用的市场法或收益法。 本次评估不考虑采用市场法，主要是因为国内外与公司相类似的公司交易案例很少或难以取得，因此无法获得可比且有效的市场交易参照对象。 企业存在的根本目的是为了盈利，在整体资产或企业股权的买卖交易中，人们购买的目的往往并不在于资产本身，而是资产的获利能力。采用收益法对企业整体价值进行评估所确定的价值，是指为获得该项资产以取得预期收益的权利所支付的货币总额，企业整体价值与资产的效用或有用程度密切相关，资产的效用越大，获利能力越强，它的价值也就越大。 综上所述，本次资产评估的目的为确定公司的全部股东权益价值，为以股权为交易对象的行为提供价值参考依据，结合委估资产特点和历史收益情况分析，本次评估对象具备了采用收益法进行评估的基本条件，采用收益法。 收益法的概述及应用 收益法概述 关于收益类型——自由现金流 本次评估采用的收益类型为自由现金流，自由现金流等于企业的税后净利润（即将公司利润总额扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，付息债务增加再减去营运资本的追加投入和资本性支出后的余额，。 关于折现率 ，我们采用了 计算时，我们采用资本资产价模型(“CAPM”)。CAPM模型是普遍应用的估算投资者收益以及股权资本成本的办法。CAPM模型可用下列数学公式表示： E[Re] = Rf1 +β (E[Rm] - Rf2) + Alpha 其中: E[Re] = 权益期望回报率，即权益资本成本 Rf1 = 长期国债期望回报率 β = 贝塔系数 E[Rm] = 市场期望回报率 Rf2 = 长期市场预期回报率 Alpha = 特别风险溢价 (E[Rm] - Rf2)为股权市场超额风险收益率，称ERP 关于收益期 本次评估采用永续年期作为收益期。其中，第一阶段为20年月日至201年12月31日，预测期为年。在此阶段中，根据对公司的历史业绩及未来市场分析，收益状况逐渐趋于稳定；第二阶段为201年1月1日至永续经营，在此阶段中，AB公司的净现金流在201年的基础上将保持稳定。 收益法适用条件 运用收益法，是将评估对象置于一个完整、现实的经营过程和市场环境中，对企业整体资产的评估。评估基础是对企业资产未来收益的预测和折现率的取值，因此被评估资产必须具备以下前提条件： 委估资产持续经营并能产生经营收益，且经营收益可以用货币计量； 委估资产在未来经营中面临的风险可以计量。 收益法评估思路 本次评估按照如下基本思路进行： 1对AB公司主营业务的收益现状以及市场、行业、竞争等环境因素和经营、管理、成本等内部条件进行分析； 2对AB公司的主营业务及未来收益进行合理的预测； 3对AB公司的主营业务及未来收益趋势进行判断和估算； 4选择适合的评估模型； 5根据评估模型和确定的相关参数估算AB公司的股东权益价值。 收益法评估公式 在本次评估具体操作过程中，我们以企业的自由现金流作为收益额，选用分段收益折现模型。即：将以持续经营为前提的未来收益分为前后两个阶段进行预测，首先预测前阶段各年的收益额；再假设从前阶段的最后一年开始，以后各年预期收益额均相同或有规律变动。 根据AB公司的发展计划，对未来五年的收益指标进行预测，在此基础上考虑资本性支出及流动资金补充，并进而确定AB公司未来期间各年度的现金流指标。最后，将未来预期收益进行折现求和，即得到AB公司在评估基准日时点的市场公允价值。 股东全部权益价值＝归属股东所有的营业性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产价值+长期权投资价值 归属股东所有的营业性资产价值的计算公式为： 其中：——评估基准日的 Ri——企业未来第i年预期净现金流 r ——折现率, 由模型确定 i ——收益计算年 ——折现期 收益预测的基础和假设 收益预测的基础 对AB公司的收益预测是根据目前的状况和能力以及评估基准日后该公司的预期经营业绩及各项财务指标，考虑该公司主营业务类型发展前景，以及该公司管理层对企业未来发展前途、市场前景的预测等基