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 PAGE \* MERGEFORMAT 17 投资组合分析报告 股票投资组合：用友软件、九芝堂、中国铝业、金融街 二、基本面—宏观经济分析 2010年，在刺激政策、存货周期逆转、世界经济同步反弹等多重力量的作用下，中国宏观经济延续了2009年的反弹趋势，在总体静态上呈现出“GDP增速提升”、“物价水平全面提升”、“就业形势逆转”、“外需常态化”等多元局面。但是，从动态趋势角度上看，由于“刺激性政策的逐步退出”、“房产新政的出台”，“地方投融资平台的清理”、“机构性调整的力度加强”以及“中国存货周期与发达国家存货周期的同步高点回调”、“欧元主权债务危机的蔓延与不确定性的冲击”扥不等因素，2010年中国宏观经济虽然不会出现“二次探底”，但GDP增速将出现强劲的逐季回落的趋势，多重经济下滑力量将在第四季度同时爆发，使中国出现“GDP季度增速跌破9%”、“CPI月度增速回落至2%左右”、“总量平衡和同台再次恶化”的“次萧条”局面。从周期角度看，中国经济与世界经济都没有步入新的周期。因此，在“周期转换”、“政策调控”与“结构调整”的三重力量的作用下，未来宏观经济可能步入“震荡”、“波动”与“相对低速”的过渡期。 下面通过几点指标来分析2010年的宏观经济走势： 1）2010年全年GDP增长达到9.5%，比2009年提高0.4个百分点，从总量来看，宏观经济有明显地回升。 2）从动态变化来看，这种持续回升的势头在2010年第三季度被打破，多重下滑力量在第四季度同时爆发，导致第四季度投资和出口出现较为明显地下降，这种“小幅回落引领加速下滑”将导致明年的GDP增速出现高达0.35个百分点的回落，GDP增速低于2008年，与2009年的9.1%齐平，“W”型的调整模式基本形成。 3）由于信贷的惯性，2010年全年信贷总额将突破7.5万亿，M1增速为20.2%，M2增速为18.7%，比计划调控的水平略高，流动性依然保持较为宽阔的状态。着 4）2010年，在经济反弹，产能过剩、价格翘尾、货币供应的提高、国际大宗商品价格的低水平回升与震荡等多因素的作用下，全年的物价水平较大的提升，全年CPI估计在2.8%，GDP平减指数为4.1%，比09年分别提高3.5个百分点和6.5个百分点。但是，2010年并没有出现明显地通货膨胀。 由此可见宏观环境下，我国的经济发展在平稳增长中与低通胀相伴。作为后金融危机时期，全球的经济都在恢复阶段，我国的财政收入持续攀升，企业绩效得到大幅度的改善。在消费政策的刺激下，由于收入的提高和通胀预期等因素，消费增长持续高位，消费信心指数持续上扬。而资本市场里，2010年的股市被称为“最复杂的一年” ，截止12月20日，上证综指跌幅近13%，为全球主要股市中表现最差的一个。所以难怪经济学家谢百三说，中国股市不是宏观经济的晴雨表。那么是什么原因造就了2010年A股市场走势与宏观经济背离呢？现在网上都在分析2010年股市七大“悲”，其实悲剧的造成往往蕴含着很多复杂的因素。无论是由于政策的出台打压房地产或扶持了一些新的行业，对广大骨灰级股民来说，2010年股市也是坎坷的一年。如果要给股市与经济增速背道而驰一个抽象的解释的话，我觉得是宏观经济只是参考方向，凡事皆有可能。 三、操盘记录： 操盘概况 交易开始日2010.10.8，交易终了日2010.11.23，初始本金50万，共投资492870元，到交易终了日账户资产为545290元，共计盈利52400元。 操盘历史 2010-10-13，周三，以23.21价格买入用友软件，买入10000股，共计232100元；2010-11-10，周三，以25. 93价格卖出用友软件，资金回笼共计259300元，获利27200元，盈利3个点。 买入理由：与同行业的其他公司相比，股价具有较强的业绩支撑，基本面优势明显。 卖出理由：一个月的持有，发现用友软件一直无法冲破较大的压力线，后劲不足，价格只是围绕着买入价上下波动，故抓准时机，在盈利3个点的时候抛售。 2010-10-15，周五，以13.98价格买入九芝堂，买入9000股，共计125820元，持有至交易期结束，2010-11-23收盘价为16.51，获利22770元。 买入理由：在业内数家企业中，九芝堂的总资产和主营业务收入排名都在前50以内，后劲足，有较好的发展前景。 2010-10-21，周四，以12.47价格买入中国铝业，买入5000股，共计62350元；2010-11-11，周四，以12.72价格卖出中国铝业，资金回笼共计63600元，获利1250元，获利盈利2个点。 买入理由：与同行业的其他公司相比，股价具有较强的业绩支撑，基本面优势明显。 卖出理由：经过接近一个月的持有，发现中国铝业一直无法冲破较大的压力线，后劲不足，价格只是围绕着买