恒源发电厂_项目融资_案例教程分析.docVIP

项目融资案例 恒源电厂资产支持证券化融资 恒源电厂电费收入支持证券化融资案例 一、项目背景 恒源电厂有限公司（集团）前身为恒源电厂，始建于1977年。1996年10月，由所在市人民政府批准改组为恒源电厂集团有限公司，注册资本为28500万元。集团公司下辖发电厂、自备电厂、水泥厂、铝业公司等14个全资及控股子公司，现有总资产17亿元，形成了以电力为龙头，集煤炭、建材、有色金属及加工、电子电器等为一体的、具有鲜明产业链特色和优势的国有大型企业集团。其中发电一厂及自备电厂装机容量共25.6万千瓦，自有煤矿年产原煤45万吨，铝厂年生产能力3万吨，粉煤灰水泥厂年生产规模30万吨。此外，铝加工厂及铝硅钛多元合金项目计划于1999年内投产。1998年，集团实现销售收入5.5亿元，实现利税1.1亿元，居所在市预算内企业前茅，经济实力雄厚。 恒源电厂在1995年向国家计委递交了一份拟建立2 ×300兆瓦火力发电厂的项目建议书，并于同年获准。1997年9月5日－8日，电力规划设计总院对可行性研究又进行了补充审查，项目融资（包括境内融资与境外融资）286696万元（占总投资额的75%）。境内融得的86009万元主要从国家开发银行获得，而境外拟融资24179万元，恒源电厂拟通过在境外设立SPC发债，即资产证券化来实现。 融资渠道比较 一、发债与银团贷款的比较 比较项目 发债 银团贷款 1.贷款期限 12年或更长 一般7-9年 2.贷款利率 固定 浮动 3.国产设备及国内总承包 接受 一般要求与国外出口信贷一起使用 4.融资所需时间 4-6个月 6-9个月 5.融资市场的竞争性 全球资本市场 有限的对中国市场有信心的大型国际银行 6.融资成功的可能性 极大 较大 二、境外发债与国内银行贷款的比较 比较项目 国内银行 国外债券 1.一般期限（不含建设期） 7-9年 10年 2.年利率 10.95% 8.97% 3.利率 浮动 固定 4.综合利率 10.95% 10.30% 5.追索权 有 有限 6.融资28.6亿元的可能性 有难度 可以 7.融资对电价的影响（元|MW.h) 403.34 394.67 私募债券的利差表 债信评级 41308 5 7 10 41593 15+ AAA-A+ +50 +55 +60 +70 +75 +75 A +55 +60 +65 +75 +80 +80 A- +60 +65 +70 +85 +90 +90 BBB+ +70 +75 +80 +95 +100 +100 BBB +90 +95 +100 +115 +125 +140 BBB- +115 +120 +125 +140 +150 +150 BB+ +195 +210 +220 +240 +265 +280 BB +240 +260 +280 +295 +295 +335 BB- +315 +330 +345 +360 +370 +395 融资利率的最后一哦个组成部分是特殊结构的融资溢加。一般来讲，特殊结构或与项目融资相关的债券需要向投资者支付一个加价来补偿投资者承担有限追索权项目融资的特别风险，基于印度尼西亚和菲律宾项目债券在二级市场交易的经验，这一加价常在50-100个基本点之间波动（亚洲金融危机前），因而计算时依此估算了75个基本点的加价。 融资的利息总计： 5.63%+2.09%+0.50%+0.75%=8.967% 50个基本点是BBB+评级债券的中国利差，BB评级债券的中国利差应高于50个基本点。 资金的主要组成是;项目总投资382261万元，其中资本金（包括中方和外方）95565万元,项目融资（包括中方和外方）286696万元。境内融资86009万元，主要是从国家开发银行获得。而境外融资241790万元，恒源电厂通过资产证券化来实现。资金的结构图的如下： 资金结构 资金 金额 比例 资本金 95565万元 25% 项目融资 286696万元 75% 总和 382261万元 100%