优先股发展历程及与股票详解.docVIP

优先股发展历程及与股票、债券的比较分析 一、 定义及特征 ?1.定义?优先股（preferred stock）是相对于普通股而言的又一种权益工具，其优先权主要体现在：?在分配公司利润时可先于普通股且以约定的股息率进行分配，能享受稳定的分红；?当股份有限公司因解散、破产等原因进行清算时，优先股股东可先于普通股股东分取公司的剩余资产。?优先股股东在享受优先权同时，也要让渡出一些权力：?一般不享有公司经营参与权，即优先股股票不包含表决权，优先股股东无权过问公司的经营管理，但在涉及到优先股股票所保障的股东权益时，优先股股东可发表意见并享有相应的表决权。?不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回。 ?2.分类?优先股可按其附有的权利和条款继续细分：?累积优先股股票和非累积优先股股票。累积优先股股票是指在上一营业年度内未支付的股息可以累积起来，由以后财会年度的盈利一起付清。非累积优先股股票是指只能按当年盈利分取股息的优先股股票，如果当年公司经营不善而不能分取股息，未分的股息不能予以累积，以后也不能补付。?参加分配优先股股票和不参加分配优先股股票。参加分配优先股股票是指其股票持有人不仅可按规定分取当年的定额股息，还有权与普通股股东一同参加利润分配的优先股股票。不参加分配优先股股票，就是只能按规定分取定额股息而不再参加其它形式分红的优先股股票。?可转换优先股股票和不可转换优先股股票。可转换优先股股票是指股票持有人可以在特定条件下按公司条款把优先股股票转换成普通股股票或公司债券的股票，而不可转换优先股股票是指不具有转换为其他金融工具功能的优先股股票。?可赎回优先股股票和不可赎回优先股股票。可赎回优先股股票是指股份有限公司可以一定价格收回的优先股股票，又称可收回优先股股票，而不附加有赎回条件的优先股股票就是不可赎回优先股股票。?股息可调整优先股股票。它是指股息率可以调整变化的优先股股票，其特点是优先股股票的股息率可随相应的条件进行变更而不再事先予以固定。 ?3.风险?优先股拥有稳定的收益和优先权，但也不可避免地存在隐含的风险：?违约风险：优先股的违约很少发生，在美国市场中，2004年到2006年的3年间，只发生过1次优先股的违约，但是当信用风险增大时，会增加优先股的违约概率。?再投资风险：优先股附带的赎回条款会给投资者带来再投资风险。?流动性风险：优先股市场容量小，二级市场价格波动性也小，流动性要远低于股票市场。 ?二、优先股的特征和发展历史 ?在成熟的海外证券市场，优先股作为一种特殊的股票形式，一直充当普通股有力补充的角色。美国优先股快速发展始于上世纪90年代。根据标普统计，美国优先股市场规模从1990年的530亿美元增长到了2005年的1930亿美元，但不是主流，只起到补充作用。同期美国股市有9.5万亿美元的市值，有4万亿美元的公司债市场。优先股的规模相对来说还是较小的。优先股大发神威是在2008年金融危机之后。为了拯救金融业，2008年美国政府宣布用1250亿美元购入花旗银行、摩根大通等9家主要银行的优先股，稳定了当时的资本市场，也让各大型金融机构渡过一劫。此后的结果十分美妙，美国政府因为持有优先股获得了丰厚的股息，金融公司仍然自主经营没有控制权旁落之虞。优先股在美国的发展不能不说也是时势所致。截至2013年6月，美国市场中活跃的优先股清算价值共3795亿美元。优先股发行的行业分布主要集中在银行、金融、工商业以及一些SPV：比如美洲银行、AIG、高盛、房地美、房利美以及美林资本信托、auctionpassthrough trust等SPV均构成了美国优先股发行的主体；且往往一家公司有多只优先股，比如美洲银行就有38只各类型的优先股。 ? ? 美国优先股的另一大特点是股息率高。2000年以来，美国优先股分红率在6%-9%之间，中枢为7%左右，远高于同期普通股分红率以及债券收益率，且比较平稳，并没有出现较大的起伏。 ?此外，优先股一般不能上市交易，只能通过协议转让，其流动性差投机性弱的特点决定了它更适合财务战略投资者和长期投资者。美国市场上发行优先股前五家公司的持有者中，投资咨询机构、保险公司持有规模占前五家公司优先股总规模超过95%，对冲基金经理（3.09%）和银行（0.17%）也是优先股投资的参与者。尽管在美国优先股蓬勃发展，但放眼中国市场，一直以来都是普通股“独霸天下”的局面，直到最近周小川行长的一篇文章才勾起了大家对优先股的热情和遐想。 ?事实上，优先股在我国的证券发展史上并不是一片空白，从它的出现到消失到再度成为话题，可以简单的分为以下四个阶段： ?1、 ?起步阶段?早在20世纪80年代股份制在中国开始推进的初期，便出现了类似今天的参与性优先股的雏形。股份持有人既能按照当年银行定存的利息获得固定的